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华创宏观:从四大行业的刚性现金支出看疫情的冲击|疫情

作者:发布时间:2020-02-06分类:摩登4登入官网阅读:14 ℃评论:0 评论

  原标题:[华创宏·张瑜团队]您如何看待西北人民的忧虑?

-四大行业刚性现金支出对疫情的影响

  来源:一瑜中的作者:张瑜,陆银波

  报告目录

  前言

  在这种流行病的影响下,所有行业现在都进入了“战争准备”时期,而劳动密集型服务业包括饮食,住宿,旅游等。

-更加明显。

早些时候,西北餐饮集团董事长贾国龙在接受采访时说,携带现金加一定的贷款可能仅足以支撑三个月的工资支出,而且经营压力不能低估。

西贝的担心,仅仅是一个例子,还是餐饮业目前正面临这样的经营压力?

其他行业是否存在这种担忧?

  在本文中,从四个主要行业(餐饮,住宿,旅行社和行业)的短期固定现金支出(主要是员工薪酬和租金成本)中,观察该流行病的影响,您可以看到三个月现金支出(假设零收入的极端情况,下同)基本上可以将餐饮业的净利润消耗四分之三,住宿业的净利润为一年,旅行社的净利润为一 今年,该行业的净利润为四分之一,也就是说,考虑到其他成本,住宿业和旅行社今年很可能会亏损。

幸运的是,餐饮业基本上没有全年亏损。

尽管该行业没有重大损失,但内部利润的下降也将或多或少地影响其投资增长。

数量。

  特别值得一提的是,虽然疫情当期有冲击,但是工业基本在疫情消退后存在抢工反弹的概率,很多损失是可以通过抢工后‘追回’的,但是旅行、住宿以及餐饮都是很餐饮等将来很难收回利润。

饿了三天的人在第四天不太可能吃十二顿饭。

一个失踪的黄金周无法弥补另一个春节,因此更值得决策关注。

  餐饮业:三个月的固定现金支出相当于四分之三的净利润。

如果这种流行病的影响继续下去,餐饮业无疑将成为受灾最严重的行业之一。

由于员工和租金支出的相对刚性,在没有收入的情况下,餐饮业短期内面临着更大的现金支出压力。

我们估计饮食业一年的人工成本+租金成本是1。

42万亿元左右,对应三个月的支出压力约为3550亿元,对应四分之三的净利润。

  住宿:三个月的固定现金支出相当于一年的净利润。

我们估计住宿业的年净利润约为56。

30亿。

第一季度的人工和租金成本约为53。

40亿元。

如果住宿行业受到四分之一流行病的影响,则固定现金支出相当于该行业一年的净利润。

  旅行社:三个月的固定现金支出相当于一年的净利润。

该流行病也对旅游业产生重大影响。

目前,中国旅游业年收入超过5万亿元,收入来源多种多样,包括景区门票收入,景区住宿,景区餐饮,旅行社收入。

我们分析其中的旅行社收入部分。

我们估计2019年的人事支出成本约为10。

70亿,相当于四分之一左右的人事费用。

70亿。

2019年行业总利润约为2。

80亿。

三个月的固定支出相当于一年的净利润。

  行业:三个月的固定现金支出相当于净利润的四分之一。

根据统计年鉴,2018年城市非民营工业企业职工薪酬总额为3。

75万亿美元,相当于9376亿美元的四分之一。

规模以上工业企业非民办一年净利润为3。

约69万亿。

不管租金成本如何,三个月的刚性工业支出相当于利润的四分之一。

压力低于先前分析的餐饮,住宿和旅行社的压力。

但是,这可能会对当年的制造业投资产生一定的负面影响。

  好消息是,上市公司的现金支付总体压力并不大,因此资本市场风险是可控的。

A股上市公司的情况较为乐观。

只有少数股票面临短期现金支付压力。

据估计,只有105只股票具有更大的短期现金支付压力,总市值为1。

1万亿,仅占A股总市值(不包括金融)2。

27%。

但是,考虑到上市公司多元化的融资渠道,基本上可以考虑这些股票的现金压力。

  按行业分类:餐饮,住宿和旅行社中的A股上市公司目前拥有足够的货币资金,足以支撑半年或一年以上的固定现金支出。

交通运输业的一些股票(主要是中国东方航空,中国南方航空,广深铁路,德邦),农业,林业,畜牧和渔业(主要是温家宝的股票),计算机,纺织品和服装的现金支出压力较小。

此外,对于新三板上市公司而言,餐饮业和住宿业的一些目标面临一定的现金支出压力。

  好消息的背后也是坏消息。

餐饮和住宿旅行涉及许多小型和微型企业。

例如,在餐饮业中,超过限额的营业额仅占该行业收入的13%。

低于整体批发和零售业(超出限额33%)和行业(超出规模70%)。

另一个例子是旅行社。

2016年的数据显示,该行业的旅行社数量高达27939个,每个旅行社资产的平均规模仅为4个。

5700万元。

法人实体和其他服务业法人实体的平均资产规模低于旅行社的资产规模,而旅行社的平均资产规模则接近住宿和餐饮业。

在流行病的影响下,这些小型和微型企业面临更大的经营困难。

  小微企业的困难会带来什么?

就业问题。

人力密集型产业的困难将直接反映在就业压力上。

餐饮,住宿和旅行社的直接雇员总数超过3200万。

(其中,餐饮业不考虑外卖服务工人和农舍雇员,而仅考虑传统餐饮业从业人员约3000万,超过住宿业上限的雇员人数约为1。

7,800万,旅行社雇员约33万。

如果考虑间接员工(例如运输,分销公司,兼职员工等)

),参与范围将更大。

这也是本文的初衷,是我们可以客观,仔细地估计此类行业的压力。

  因此,基于以上分析,我们可以得出以下结论和尝试性建议。

  结论1:对西北的担忧反映了餐饮业当前面临的经营困境。

在收入迅速下降的同时,它也面临着刚性现金支出的更大压力。

与餐饮业类似的产业至少包括人类密集型产业,例如住宿和旅行社。

  结论2:假设该流行病已经影响了四分之一,那么餐饮业,住宿业和旅行社的年利润将急剧减少,甚至恢复为零。

工业利润受到的影响较小,但可能对制造业投资产生挤出效应。

  结论3:上市公司现金支付压力小,资本市场风险可控。

  结论4:考虑到餐饮,住宿,旅行社等

,有许多小型和微型企业,这带来了更多的就业机会。

在流行病的影响下,不及时提供政策倾斜可能会导致随后的就业压力。

  对于建议方面,除了常规的减免租金、贴息、降低担保费率、延期缴税等建议外,当务之急是保住前面的‘1’,否则再多‘0’跟在后面也是事倍功半的,企业经营持续性最重要的。

  建议1:为银行提供针对餐饮,住宿和旅游业的特定信贷支持,甚至给予他们特殊的工资支持信贷(仅支付工资并在三年内偿还)。

  建议2:尽管该操作在疫情爆发后恢复正常,但考虑到资产负债表需要花费一些时间进行修复,建议对餐饮,住宿,旅游和行业的税收减免至少四分之三,以使他们能够 补充现金流。

  建议3:建议将出租车和出租车司机的税收减少半年。

  建议4:可以通过发行特定战争流行债券的政策银行支持在各省建立小型和微型企业紧急循环基金。

  建议5:在战争爆发期间,加强政府的相关购买,无论是餐饮还是住宿,相关服务都将短缺,您可以从社会上购买两只鸟,只用一块石头就可以买到。

  建议6:鼓励积极调整各行业劳动力的公司。

例如,Hema Fresh暂时接受Xibei Catering的员工和其他员工,包括生产能力有限的相关医疗耗材公司。

  报告正文

  1。

餐饮业短期刚性现金支出压力有多大?

  对于餐饮业,三个月的固定现金支出相当于利润的四分之三。

如果这种流行病的影响继续下去,餐饮业无疑将成为受灾最严重的行业之一。

由于员工和租金支出的相对刚性,在没有收入的情况下,餐饮业短期内面临着更大的现金支出压力。

我们估计饮食业一年的人工成本+租金成本是1。

42万亿元左右,对应三个月的支出压力约为3550亿元,对应四分之三的净利润。

(一年内,该行业的净利润估计为467。

20亿,请参阅图表1。

  在餐饮行业中,主要员工(例如海底捞和西北)等

,通常薪水更高,薪水更高。

租金有很高的溢价。

如果您不从事商业活动,您可能不需要支付租金(海底捞租金的成本仅为4%,行业平均水平约为9%;在接受《西贝》采访时,您没有从事商业活动且不支付租金))。

如果减少或免收租金,领先企业可能不会受益匪浅,而中小企业可能会受益更多。

  从餐饮业上市公司的角度来看,大约有25种A股,香港股票和新三板相关目标。

一些拥有足够现金的员工可以支付少于3个月的费用。

例如,香港股票的bu哺X哺(注:X哺X哺拥有更多的交易金融资产),新三板百福餐饮,望翔花园,小流堂宝等。

  另外,值得一提的是餐饮业吸引了大量的就业机会。

根据世界粮食联合会,社会科学文献出版社和昆明学院联合发布的《餐饮业蓝皮书:中国餐饮业发展报告(2019)》,2017年餐饮业贡献了4,257家。

61万个工作岗位,其中传统餐饮公司3000万个,互联网餐饮服务公司357个。

61万,休闲农业乡村旅游企业900万。

短期来看,餐饮业的现金压力涉及大量就业人员和巨大的社会影响。

  2。

旅馆业短期刚性现金支出压力有多大?

  对于住宿业,三个月的固定现金支出相当于一年的净利润。

我们估计住宿业的年净利润约为56。30亿。

根据商务部《 2017年中国住宿业发展报告》,2016年该行业收入为530。

70亿,人员支出成本为27。

2%的租金成本占10%。

7%,总计37。

9%。

根据这一估计,2019年的租金和人事费用约为213。

40亿元人民币,相当于每季度53笔费用。

40亿元。

如果住宿行业受到四分之一流行病的影响,则固定现金支出相当于该行业一年的净利润。

  对于住宿行业的上市公司而言,目前相关A股的货币资金相对充足,他们基本上可以支付员工半年以上的薪水。

新三板的一些公司手头上有一些货币资金的压力,例如圣高,同里旅游,索泰特,光大。

  3。

旅行社的短期刚性现金支出压力有多重?

  对于旅行社而言,三个月的固定现金支出相当于一年的净利润。

该流行病也对旅游业产生重大影响。

目前,中国旅游业年收入超过5万亿元,收入来源多种多样,包括景区门票收入,景区住宿,景区餐饮,旅行社收入。

我们分析其中的旅行社收入部分。

  根据前国家旅游局2015年的统计公告,旅行社行业2015年的收入为417。

80亿,总利润为2。

20亿,直接雇用33名。

40,000人。

根据此计算,2019年旅行社的收入约为537。

50亿,整个行业的利润约为2。

80亿。

对于员工薪酬和租金,考虑到行业特点(兼职导游较多,租金成本可以忽略不计)和上市公司的相关主题,我们估计员工成本为收入的2%(不包括部分员工,受2020年流行病的影响(这部分员工不需要支付工资),那么2019年的人员支出成本约为10。

70亿,相当于四分之一的人员支出成本约为2。

70亿。

如果这种流行病影响了四分之一,那么固定的现金支出相当于大约一年的利润。

  对于旅行社的上市公司而言,A股和新三板相关的目标基金相对丰富,基本上足以支撑半年以上。

  4。

该行业对短期固定现金支出有多大压力?

  对于非私营行业,三个月的固定支出相当于净利润的四分之一。

对于行业而言,由于涉及的行业数量众多且数据可用,因此,我们仅衡量非私营工业公司的现金支出压力。

(关于私人和非私人概念的澄清,请参阅附录:中国从业人员的行业划分)。

  根据统计年鉴,2018年城市非民营工业企业职工薪酬总额为3。

75万亿美元,相当于9376亿美元的四分之一。

根据国家统计局工业企业经营效益的统计,规模以上工业企业非私营一年净利润为3。

约69万亿美元(城镇中的一些非私营工业企业可能规模不及规模,在这里被规模以上的利润所代替,这在一定程度上被低估了)。

不管租金成本如何,三个月的刚性工业支出相当于利润的四分之一。

压力低于先前分析的餐饮,住宿和旅行社的压力。

  考虑到制造业每年需要预留一些资金用于投资(设备更新,产能扩张等)。

),短期操作压力可能会压缩该年的投资支出。

在极端情况下(疫情影响制造业三个月),可能会将制造业投资挤出0。

约93万亿元,影响制造业投资增速约4%。

考虑到实际的生产冲击可能只有5-10天左右。

对制造业投资的实际影响不大。

  5,

非金融经营行业短期刚性现金支出压力有多大?

  根据国家统计局对国民经济活动的分类,我们假设农业,林业,畜牧和渔业,工业,建筑业,批发和零售,运输,信息传输,软件和信息技术服务,房地产,租赁和商业 服务业,住宅服务业,维修业和其他服务业,文化,体育和娱乐业均为非金融业。

限于数据可用性,我们计算这些行业中非私有部门的员工成本。

  根据统计年鉴数据,城镇非私营单位年总工资为14。

14万亿元,其中非金融类行业工资总额为8。

54万亿。

一个季度的劳动力压力和现金支出压力为2。

13万亿

  6。

上市公司是否面临短期刚性现金支付压力?

  对于A股上市公司而言,总体形势较为乐观。

只有少数股票面临短期现金支付压力。

据估算,共有105只股票的短期现金支付压力更大,总市值为1。

1万亿,占A股总市值(不包括金融)2。

27%。

农业,林业,畜牧业和渔业(仅占闻一人的股份),交通运输(中国东方航空,中国南方航空,广深铁路,德邦的股份),计算机(15股),纺织和服装等一些行业 (8股)涉及的每个股票市场的价值都相对较大。

考虑到上市公司有许多融资渠道,即使是这105只股票,现金压力可能也不是问题。

  附录:按行业划分的中国就业命运

  根据2019年统计年鉴,2018年中国就业人口为7。

7

50亿人。

其中城市就业4。

3。

40亿人,农村就业3。

4亿人。

在城市就业人口中,按就业目的地划分的登记类型可分为私人和非私人两种。

非私营部门基本上涵盖了业务单位注册的主要类型,例如有限和适当的股份,外资公司和国有单位。

私人单位仅包括个人和私营企业。

  至于城市非私营就业人口,可以按行业进行统计。

2018年,城市非私营就业人口总数为1。

7

20亿人。

其中,制造业,建筑业,教育,公共管理,社会保障和社会组织吸收了大量非私营就业。

还有另外2。

6亿人主要流向私营部门,缺乏进一步的细分数据。

农村就业人口约为1。

3亿人流向农村私人部门,另外2人。

1亿人的下落缺少进一步的故障数据。

  编辑/杰夫

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