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[麒麟研报]特斯拉概念走高 券商:关注中上游龙头

作者:发布时间:2020-02-04分类:摩登4登入官网阅读:88 ℃评论:0 评论

  新浪财经讯受新的冠状病毒性肺炎流行的影响,农历新年后的第一个交易日,两个城市进行了重大调整。

今天开放的两个城市低开高走。

  特斯拉概念车持续上涨。

截至发稿时,许多特斯拉概念股已达到涨停。

  新浪金麒麟第一任最佳分析师评选长江证券和博华团队的最佳分析师在一份研究报告中表示,2019年是特斯拉加速全球化的第一年。

特斯拉超级有望推动传统汽车公司加速电气化,建议配置国内中上游企业来参与全球供应。

  其核心点如下:

  在过去的六个月中,特斯拉的股价实现了惊人的增长。

在公布第四季度业绩后,它再次迎来了大幅上涨,表明该公司的经营趋势继续超出市场预期。

作为全球电动汽车市场的风向标,本报告从特斯拉的销售,产能,性能和新产品的多个角度进行了详细分析,包括性能改进的持续改进,上海产能的提高 工厂,并迅速生产新模型YLocalization的供应链。

  销售再次上升,欧洲势力涌现

  特斯拉于2019年在全球售出36辆。

80,000辆汽车,同比增长50%,到年底的库存周期仅为11天,其中Model 3的销量为30天。

10,000辆(约9。

8、3

80,000辆),同比增长106%; 特斯拉(Tesla)的全球市场霸主地位继续,而美国

S.

欧洲新能源汽车市场份额分别约为56%和21%; 2)第四季度全球销量约为11。

20,000辆,同比增长23%,其中Model 3的销量约为9辆。

260,000辆(约5。

4、3

40,000辆),同比增长46%。

  明确拐点以扩大业务

  积极的成本控制是特斯拉在2019年下半年实现利润逆转的关键:1)第四季度的自行车折旧和摊销以及研发投资分别减少了400美元和300美元,这直接导致了自行车毛利润和运营收入的增长 获利至1。

23,0。

30万美元,带动公司整体营业利润率小幅提高至4。

9%; 2)特斯拉已经拥有了自己的“自筹资金”能力,第四季度的自由现金流高达10。

1。

30亿美元(创历史新高),这主要是由于诸如销售规模和获利能力增加,库存极低等因素引起的。

  美国的Model 3 / Y的年生产能力。

S. 工厂从第三季度末的35万增加到40万(超出预期),并将在2020年中期进一步增加到50万,其中Y型于2020年1月开始批量生产(进展已提前); 上海工厂的Model 3年产能已达到15万辆,并且Model Y的第二阶段生产已经开始(计划产能不少于Model 3)。

计划于2021年开始生产,柏林工厂也将于同年交付。

  新产品周期将于2020年再次开始,本地化的拐点即将到来

  特斯拉在2020-2021年的主要增长可能是中国生产的Model 3和新ModelY的销量。

预计到2020年,中国的Model 3销量将达到15万辆,北美的Model Y销量有望超过6万辆; 估计到2020年,特斯拉的全球销量有望达到2025年。

分别为62。

05亿个。

  与美国相比,国产的Model 3可以将生产成本降低至少20%。

其中,固定资产支出减少了65%,人工成本,本地零部件采购或自产成本可大大降低。

在目前的国内定价下,国内Model 3的总利率接近40%; 该公司在年度会议口译电话会议中首次明确将LG Chem和CATL引入为动力电池合作伙伴。

两者合计,特斯拉超级有望推动传统汽车公司加速电气化,建议配置国内领先的中上游企业,以参与全球供应。

  风险提示:1。

Y型生产进度不及预期;

  2。

Model 3国内销售未达到预期。

  在谈到特斯拉控股宁德时代时,他在研究报告中表示,特斯拉与宁德时代将迎来双赢的局面。

  以下是核心要点:

  2020年1月30日,特斯拉发布了2019年第四季度财务报告并举行了电话会议。

马斯克指出,除了披露诸如营收,利润,生产和销售以及容量等运营和财务数据外,特斯拉还面临着动力电池容量不足的问题。

因此,在与松下保持合作的同时,将引入原始电池供应商LG Chem和CATL作为新的合作伙伴。

  这也标志着《宁德时报》与特斯拉之间合作的首次正式确认(具体合作状态和进展仍取决于《宁德时报》披露的信息)。

  特斯拉:丰富的车型,国内的生产速度加快,产销量加快

  特斯拉的生意越来越好。

1)在模型S / X的基础上,模型3实现了全球爆炸,模型Y取得了发展,2020Q1即将开始销售。

Cyberbertuck的订单超出预期。

Semi于2020年首次推出。

2)在美国基地的基础上,上海工厂的进度继续超出预期,欧洲工厂的建设也将开始。

  特斯拉:需求井喷,动力电池容量将成为瓶颈

  凭借出色的产品竞争力,在过去两年不断推出新车型以及加速全球产能建设的加速下,特斯拉的产销量有望保持高增长;

  在产销量方面,全球产销量有望达到5。

2020年和2021年将达到6万辆和80万辆,其中上海工厂的产量将分别达到15万辆和30万辆;

  在已安装动力电池方面,预计到2020年和2021年,全球总装机容量将达到38和60 GWh,其中上海工厂的装机容量将分别达到10和20 GWh。

  从特斯拉基地的电池供应匹配的角度来看,1)S / X型由松下的日本工厂独家提供; 2)美国工厂的Model 3 / Y由Nadahua Gigafactory 1提供,当前容量为35GWh。

它将增加到50GWh(与Panasonic的生产扩张存在战略分歧); 3)除上海工厂外,LG Chem的南京工厂也将提供; 4)尚未指定Cyberbert和Semi的电池供应。

因此,从总体上看,特斯拉可能面临新车型和上海工厂电池供应的生产瓶颈。

  特斯拉:进口CATL可以解决电池供应瓶颈

  为了应对不断增长的需求和动力电池容量的瓶颈,特斯拉将引入LG Chem,CATL和Panasonic作为合作伙伴。

  从相关电池公司的产能分布来看,松下的产能与特斯拉的配套能力是有限的。 LGC用于特斯拉的圆柱电池主要在南京工厂,其余为软包装解决方案,大多数都有相应的支持客户;相比之下,宁德时代具有长期的长期容量规划,尤其是在中国,这具有重要意义 容量优势,并且在德国基地还具有大规模的长期电池产能布局。

  因此,特斯拉将CATL引入电池供应链有望优化电池供应链系统并解决电池供应瓶颈的问题。

  特斯拉:CATL的推出有望降低动力电池的采购成本

  其次,动力电池是纯电动汽车中成本最高的组成部分。

从特斯拉Model 3的成本结构来看,预计电池组将占成本的23%-28%。

此外,将实现国内生产的Model 3。

变更后,其他零部件的成本以及人工和人工成本大幅下降,而动力电池的成本下降相对较少;

  因此,我们认为控制电池的购买价格将是特斯拉的重要考虑因素。

  宁德时报(Ningde Times)连续三年成为全球最大的动力电池装置,预计在规模效应,产业链培育和成本控制技术方面将比国外领先者更具优势。

这也可以从相关业务的盈利能力中得到证实; 因此,特斯拉推出的CATL有望为动力电池的采购成本优化带来空间。

  Tesla:引入CATL提供更多潜在的技术升级空间

  最后,从技术解决方案的角度来看,宁德时报目前的电池技术可以完全满足特斯拉的需求:1)从特斯拉Model 3的现有解决方案中,松下和LG Chem使用NCA和NCM811解决方案单电池圆柱形电池 密度约为260Wh / kg,但圆柱组效率较低,系统能量密度仅为约150Wh / kg; 2)宁德时代广场811电池的电池能量密度达到238Wh / kg,且广场组群效率高,在广汽永恒之塔。

LX上系统的能量密度高达180Wh / kg; 即使对于保守的合资公司宝马X1,即使应用了宁德时代广场811,系统的能量密度也可以达到140Wh / kg。

  展望未来,圆柱形电池解决方案正接近提高能量密度的瓶颈。

随着新技术的引入,例如方形和软包装中的高镍811和碳硅,仍然有进一步提高能量密度的空间。

人体能量密度可以达到260Wh / kg以上,软包装可以达到300Wh / kg以上。

增加能量密度将开辟里程范围;

  除高镍技术外,宁德时代在CTP工艺方面处于行业领先地位,并且在CTP技术应用之后,低成本铁锂溶液也有望成为一种选择,从而进一步实现成本优化。

  因此,将特斯拉引入宁德时代也有望为后续行动提供更多潜在的技术升级空间。

  宁德时代:利用特斯拉的风,为性能带来极大的灵活性

  特斯拉已经证明了其产品全球竞争力。

在过去的两年中,在新车周期和全球能力建设的背景下,预计将保持高速增长,并且在中期,还将保持较高的份额。

'全球市场份额维持在15%左右,安装份额预计将保持在20%以上(在过去两年中,预计接近25%);

  作为全球装机容量最大的单一汽车公司,进入特斯拉供应链无疑将为供应商带来巨大的销售灵活性。

  考虑到没有关于宁德时代和特斯拉的支持节奏和深度的详细信息,我们对性能弹性进行敏感性分析:

  预计到2020年,《宁德时报》将进入特斯拉的国内基础供应链。

如果特斯拉在上海生产和销售15万辆汽车,而《宁德时报》的支持份额为10%-20%,那么业绩增长贡献将占2019年净利润的5%左右。

如果支持份额达到30%,则性能弹性有望达到10%;

  如果宁德时代在2021年进一步进入特斯拉的海外供应链,则性能弹性将更加可观。

假设宁德时代占特斯拉中国供应量的20%和海外供应量的4%,这有望在2021年提高业绩。

它将占2020年业绩的13%; 如果国内供应为30%,国外供应为6%-8%,则性能灵活性将超过20%。

  宁德时代:进入特斯拉是对全球竞争力的又一次考验

  除了带来直接的性能灵活性外,进入特斯拉的供应商将是宁德时代证明其全球竞争力的另一个里程碑。

宁德时代的海外汽车公司“朋友圈”将进一步扩大。

目前,除了一线汽车公司的FordContact覆盖范围之外,其他基本都可以实现。

  我们认为,从中期角度来看,持续承认宁德时代的全球竞争力是支持其估值提升的主要逻辑。

事实证明,它将在2019年底成为宝马的全球主要供应商。

与特斯拉的进一步合作将进一步推动。

  风险警告

  1。

新能源汽车的产销预期不高;

  2. 新技术产业化的进展缓慢。

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