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鹏华基金陈宣m:【摩登2】A股进入“新价值投资”时代

作者:发布时间:2020-01-18分类:摩登4登入官网阅读:8 ℃评论:0 评论

  资料来源:每只眼睛

  从历史上看,A股市场的有效策略是持有白马成长股。

这些没有特定风格的标签,但却是可以长期保持增长且护城河相对较强的领先企业。

由于护城河强,这类公司的成长确定性通常相对较高。

Penghua Outward Growth和Growth的基金经理Chen Xuanmiao谈到公司,她总是可以谈论它。

她的大脑印有许多数字。

从投资风格的角度来看,她还具有杰出的基金经理的一些特征:不具攻击性的投资风格,相对分散的行业配置,相对集中的股票头寸以及具有高度确定性的公司。

本质上,这是通过长期持有优秀公司而不是竞争自己的交易能力来获得收入的相对保守和有效的方法。

在过去的一年,两年和三年中,陈选苗的表现排名一直位居前10%,长期以来一直保持较低的离职率。

陈选苗的投资有以下几个特点:产业结构分散,单个仓位集中,自下而上的特点很强。

大量时间用于构建对控股公司基本面的研究。

2。

追求投资绩效增长的确定性,而不是绩效增长的弹性。

几乎所有头寸都是大白马,而小市值只占很小的比例;偏爱左侧投资,不追随趋势,并且在白马股票非理性下跌时善于反向买入。

3。

大量的库存库存正在下降并购买更多产品,而不是追求短期航空网点;对于公司的每个职位或重点,更多的基于科学的投资方法而非基于艺术的投资方法将打开三个表并建立未来的增长模型, 了解公司绩效增长的驱动力。

  相信白马而非黑马

  陈选苗讲话时说话很快,对几乎每个问题的回答都脱口而出,表明她已经思考了很多有关投资的问题。

在投资中,她最常提到的词是“大白马”。

在每个行业中,她都购买内部的领先企业。

很少购买小型股或从未证明自己。

关于购买白马还是黑马,不同风格的投资者也有自己的偏好。

大白马的特点是确定性强,黑马的特点是弹性大。

就像班上的中学生一样。

好学生在上次考试中获得了90分。

然后,即使您在下一次考试中获得100分的满分,也只有10分可以提高。

中级学生在上一次考试中获得70分,如果他们在下一次考试中获得满分,则可以提高30分。

当然,大多数情况下最终结果是,好学生在每次考试中都是好学生,而中学生在每次考试中也是中学生。

  图片来源:摄影网陈选苗喜欢长期持有白马股票,也是基于这种确定性。

在她的投资组合中,市值超过1000亿的股票数量远高于市值不到100亿的股票数量。

仅在确定性的前提下,个人股票的调整不会使她感到恐慌。

甚至很多次,她都看到库存下降得越多,就越敢于增加头寸。

毕竟,这些确定性白马股票的下跌意味着该公司的估值已经便宜了。

这匹白马不是白马。

陈选苗对白马的定义是在各个行业中具有强大竞争优势的企业。

这不是白马股票,而是“外国投资者将继续增加头寸”或标记为“核心资产”。

对于她购买的每家公司,她将建立财务模型并进行深入研究。

收购公司不是任何外部趋势,而是基于公司的基本价值。

  三种投资组合头寸

  陈选苗喜欢持有一家营业额低,成长性好的公司,而不是低估值的公司。

实际上,A股白马股票基本上是成长型股票。

这些公司的估值并不是特别便宜,但具有持续增长的特征,并通过业绩增长来消化估值。

低估值风格,易于购买廉价但具有一般资格的公司。

  图像来源:照片。

com此前对巴菲特的“投资演变历史”研究进行了研究,发现其超额收益中最大的因素是质量因素,而不是估值因素。

巴菲特的成功并非来自购买廉价股,而是来自长期持有优秀成长股。

低估值策略的许多收益来自“交易”。

“用5美分的价格买一个价值1元的公司,等待1元左右,然后卖掉,找到下一个“烟头”。

从那时起,芒格(Munger)的出现便真正推动了巴菲特的发展。

他告诉巴菲特,他只需要购买一家估值合理的优秀公司,然后将其保持不变即可。

无需寻找单个卷烟库存进行交易。

低周转率的背后是优秀公司和长期持有人的选择。

与单纯的低估值策略相比,增值投资风格的流失率通常较低。

在陈宣m的投资组合中,他主要持有三种具有增长潜力的领先白马股票。

第一类是具有一流业务模型的公司。

陈选苗认为,A股市场上有四家公司可以长期持有超一流的商业模式。

他们是酒类,电器,保险和银行领域的四家领先公司。

例如,作为白酒的领导者,ROE仍在扩大,现金流非常好,同时拥有一个占领用户思想的品牌。

再例如,保险业的领先公司的净资产收益率远高于其他竞争对手,并且受益于保险业的长期复合效应以实现持续增长。

白色家电行业的另一家领先公司,不仅该品牌处于其领域的寡头垄断状态,而且年度利润增长超过了市场预期。

与这种优秀且可以长期持有的商业模式类似,陈选苗将长期持有其投资组合。

动臂上升时,购买更多。

随着行业的繁荣下降,某些配置将减少。

第二类属于具有超轨道的高增长公司。

这些公司处于高速增长的行业中,行业总量不断扩大。

该公司多年来一直保持30-40%的利润增长。

估值并不便宜,但可以肯定。

随着时间的流逝,动态估值会更便宜。

这家公司是长期牛市,但很多人无法持有。

第三类属于行业的向上经济繁荣,其可持续性应超过两年。

2018年底,陈选苗对农业和5G通讯这两个行业持乐观态度,并认为这两个行业的行业景气度为2-3个维度。

例如,在水产养殖业中,龙头企业的生产能力不断扩大,水产养殖成本低于该行业,从而为公司带来了很高的净资产收益率。

关于5G通信行业,陈选苗通过研究发现,该行业在未来几年内将经历数量和价格的上涨,这是典型的成长型股票特征。

在未来几年中,五年以上的5G基站数量将大规模增加。

同时,与4G相比,基站的价格将上涨。

在这一产业链中,主要设备和PCB是具有相对确定利益的资产。

其背后的核心是行业格局非常好。

产业结构决定了龙头企业的盈利能力。

为什么家用电器的领先库存继续上涨,而自有品牌乘用车却没有长期牛市库存。 核心是乘用车的竞争格局相对薄弱。

消费者喜爱的品牌不断变化,乘用车的每个品牌领先一到两年。

家电的竞争格局也越来越稳定。

领先公司的产品价格一旦下降其市场份额,国王就会回归。

  业绩归因来自选股

  大多数基金经理的业绩归因于三个方面:自上而下的时机,行业分配和个人选股。

在过去的一年,两年和三年中,陈选苗的产品均位居前10%。

在谈到业绩归因时,陈宣苗明确指出,主要是通过个人选股。

首先,她不太可能根据职位进行时间安排,并且长时间保持每年约100%的周转率。

其次,她将不在某些行业中执行集中配置。

其投资组合中的行业配置相对分散。

与家用电器,食品和饮料,医药,通信,农业,电子和金融类似,从长远来看,还会有职位。

投资组合均衡的优点是单个部门对净值波动的影响很小。

由于某个部门的业绩不佳,下降不会很大。

但是,在结构性牛市中,由于行业结构相对分散,它不会迅速上升。

即使对5G持乐观态度,陈选苗也不会再次购买5G产业链,他的精力主要集中在公司的研究上。

深入研究公司的优势在于,当公司倒闭时,它会发自内心的,可以购买更多。

例如,陈宣m于2018年收购了一家领先的消费电子公司。

由于苹果手机在2018年底的销售数据不佳,股价下跌。

但是,陈宣m最初并不是根据苹果的销售数据进行购买,而是对该公司的基本面持乐观态度。

她对未来几年的持续高速增长充满信心。

因此,跌得越多,买得越多。

起来

  资料来源:摄影网的陈宣m,每天大部分时间都在看公告和做研究。

她特别忙于季度和年度报告。

通过每天定期观看600家公司的公告,她将更清楚公司的业绩将超出预期。

一个季度超出预期通常意味着开始连续几个季度超出预期。

一个好的基金经理往往会花时间去做最有效的事情。

对于所有基金经理来说,时间是最稀缺的资源,他们应该在具有“复杂利益效应”的事物上建立时间。

例如,陈宣m将不会花时间看市场来猜测市场地位。

她发现每个人对得分位置的判断成功率都很低。

在2018年初,谁会想到这将是一年的熊市。

在2019年初,谁会想到成为机构投资者的牛市。

基金经理的净资产可以达到一个新高,仍然低于其控股公司股价的历史新高。

与其评估每年的宏观经济和指数变化,不如将精力投入到杰出公司的研究上。

毕竟,杰出公司股价背后的净值继续达到新的高点,而不是市场上的高点,而卖出低点。

  A股进入“新价值投资”时代

  陈选苗于2012年7月加入鹏华基金,担任研究员,正好赶上创业板底层的兴起。

这三年恰好是小市值表现良好的时期。

即使许多公司的基本面不佳,大多数市值低于50亿的公司也可能升至100亿以上。

陈选苗发现,在过去的几年中,许多杰出公司的基本面变得越来越好,几年前讲故事的那些小型市值股票也看到了长期的价值回报。

这些公司要么基本面不断恶化,要么正在贬值。

随着海外资金的不断流入,陈选苗认为,A股将不会回到过去的小盘股投机时代。

放眼世界,中国经济为全球经济增长做出了最大贡献,海外机构投资者将不可避免地增加A股资产的配置。

对A股市场的投资正变得越来越全球化。

经过几年的教育,A股的当地投资者也知道哪些公司会产生结果,哪些公司不会。

业绩增长是公司股价趋势的长期指导。

  图片来源:Photograph Network这也对公司基础研究提出了更高的要求。

陈选苗将为每个股票头寸建立模型,以了解公司的业绩驱动力。

她不会仅仅因为阅读了一份深入的报告就购买了一家公司。

对于粗略的理解和深刻的理解,这是完全不同的。

这也使她买卖股票的步伐放慢了。

通常先找出公司或行业,然后再进行布局。

例如,当我看电子产品时,我看的是电子产业链的常识。

在学习医学时,我学到了很多专业医学知识。

陈选苗说,每个研究过的公司或行业都建立了自己的知识库,这可能成为基金经理的最大乐趣。

(文章内容仅供参考,不构成投资建议。

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投资是有风险的,进入市场时需要谨慎。

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