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中央银行:今年将使用诸如有针对性的降准和宏观审慎评估之类的工具

作者:发布时间:2020-01-17分类:摩登4登入官网阅读:19 ℃评论:0 评论

  中央银行货币政策司司长孙国峰:2019年货币政策回顾及2020年展望

  作者| 孙国峰“中国人民银行货币政策司司长”

  文章| 中国金融2020年第2期

  2019年,中国人民银行在习近平新时代中国特色社会主义思想指导下,强化了``四个意识'',强化了``四个自信心'',实现了``两个保障'',坚持金融 按照党中央,国务院的决定服务。

实体经济的基本要求,实行审慎的货币政策,维持货币信贷的合理增长,促进信贷结构的持续优化,运用改革来解除货币政策的传导,降低企业的总体融资成本,实现“六个稳定”和高质量的经济发展创造了合适的货币和金融环境。

  货币政策可以灵活地应对不断变化的情况

  2019年,全球经济增长放缓,外部不确定性增加。

国内经济运行总体稳定,结构调整稳步推进,但长期和短期变化,内外部因素带来的风险和挑战明显增加,经济下行压力加大, 价格上涨的结构特征已经很明显。

面对诸多不确定因素,货币政策结合形势的演变,提前及时进行微调,积极应对。

  年初,下行的经济压力和社会信用的收缩引起了共鸣。

在准确预测形势的基础上,本行将重点关注货币创造和政策传导的关键环节。

它将在今年年初将配额减少1个百分点,以向银行系统提供长期资金。

以可持续债券为突破点,银行将获得补充资本。

支持信贷发展。

在第一季度,货币和信贷在经济之前反弹,扭转了市场预期,并大力支持了经济的“起步点”。

  年中,中美经贸摩擦意外升级,一些中小型金融机构经历了局部性和结构性的流动性紧张。

在充分准备的基础上,适时降低额度,并宣布“三档两优”存款准备金框架,并有针对性地改善再贴现,常设贷款便利,准备金存款的使用,流动性再贷款等。

防范中小银行流动性风险的“四道防线”保持了合理充足的流动性。

各项措施有效维护了市场稳定,支持了经济持续稳定。

  下半年,面对“经济放缓,物价上涨”,地方社会信用紧缩压力依然存在,全球降息浪潮交织在一起,我们将对国际 形势和价格趋势,保持稳定,并通过改革支持经济高质量发展。

8月初,在社会预期稳定的前提下,市场力量将人民币汇率推向“突破7”水平。

人民币汇率的灵活性大大增强,拓宽了货币政策的空间。

根据国务院常务会议的决定,8月17日发布了公告,以改革和改善贷款市场的贷款利率形成。

减少小型和微型企业的融资成本。

9月初,“全面降息+目标降息”的实施将为金融支持提供长期稳定的资金,以更好地支持实体经济。

同时,精确的滴灌将引导中小型银行回归原点。

自11月以来,我们促进了中小型银行永久债券的“破冰”发行,发挥了LPR改革的作用,以降低融资成本,刺激贷款需求并增加对实体经济的信贷支持。

一系列货币政策措施在全年实现经济和社会发展目标中发挥了重要作用。

  货币政策:“三结合三强”

  2019年,面对经济金融领域的诸多困难和挑战,货币政策根据金融服务对实体经济和高质量发展的基本要求,采用创新方法将改革与监管结合起来,短期 以及长期的内部和外部平衡。

加强反周期调整,结构调整和改革。

  科学而有力地掌握反周期调整工作

  科学稳定地把握货币政策逆周期调整的关键。

一方面,经济下行压力越来越大,需要在反周期调整中加强货币政策。 另一方面,宏观杠杆仍处于较高水平,宽松的货币政策将放大金融风险并巩固结构性扭曲。

在这种情况下,2019年政府工作报告首次提出广义货币M2的增长率和社会融资规模与GDP名义增长率相匹配,并且没有设定具体的货币增长目标。

这符合中国高质量发展阶段的特点,其中考虑到维持价格稳定和促进经济增长的要求。

它不仅支持合理的经济增长,使货币增长适应高质量的经济发展,而且保持宏观经济杠杆率基本稳定。

  自2019年以来,中国人民银行采取了综合措施,以缓解银行面临的流动性,资本和利率方面的限制。

一种是降低存款准备金率三倍,为金融机构提供对实体经济的支持2。

7万亿元的长期资金,灵活运用公开市场和中期借款工具,合理控制流动性的投放节奏,保持合理充足的流动性,维持货币市场利率稳定运行。

二是将永续债券作为突破口,帮助银行补充资本。

银行共发行了569张。

全年发行永久债券60亿元,带动整个银行业增加资金约5,000亿元。

第三是引导市场利率和贷款利率总体下降趋势。

中期贷款有助于降低投标利率和公开市场操作。

投标利率降低,缓解利率约束,并刺激实体经济贷款需求。

  通过降低标准的“缩减规模”来支持广泛的资金的“扩张”。

降准后,银行系统的长期流动性增加,银行可能会退还或借入一定数量的短期和中期工具,例如中央银行的反向回购和MLF,这将反映在 央行资产负债表的短期收缩。

但是,在现代银行信贷货币体系下,无论是长期还是短期,存款准备金率的下降都增强了银行创造存款货币的能力。

近两年来,中国人民银行资产负债表规模稳定在35万亿元至37万亿元之间,有力地支持了货币信贷的合理增长。

2019年,人民币贷款同比增速保持在12%以上,M2和社会融资增速加快。

分别保持在8%和10%以上,为高质量发展创造了合适的货币和金融环境。

相对而言,发达经济体的中央银行采取了非常规的货币政策。

量化宽松“扩大表”将增加银行的信贷能力,而退出资产购买计划“缩小表”将减少银行的信贷能力,这将“减少”。 银行的信用能力,因此不宜作一个简单的类比。

  经过艰苦奋斗,信贷供应有了明显改善。

在2019年的前11个月,新增了人民币贷款15。

68万亿元,增加589。

同比增长70亿元,对实体经济的资金支持有所增加。

截至2019年11月,广义货币M2和社会融资规模的增长率为8。

2%和10。

7%,高于2018年底的8。

1%和9。

9%的增长率基本上与当年的名义GDP增长率相匹配,并且略高一些,这反映出反周期调整的加强以及确保经济运行在合理范围内。

宏观杠杆比率基本保持稳定,表明没有“洪水泛滥”。

总体而言,适度的经济增长支持高质量的经济发展。

  在多个目标中寻求动态平衡

  经济和金融不是孤立的,静止的,而是相互联系且动态变化的。

在2019年,货币政策旨在服务于实体经济的整体形势,并从促进经济和金融良性循环的角度出发,妥善处理多个目标的动态平衡,例如适度的总量和结构优化,内部均衡以及 外部平衡。

  总体积稳定,结构优良。

发挥结构性货币政策工具的指导作用,建立健全``三档两优''存款准备金框架,于2019年1月实施包容性金融有针对性的削减,并于2019年5月对有县服务的农村商业银行实施有针对性的削减,我们对仅在省级行政区域运营的城市商业银行实施了有针对性的削减,继续在再融资,再贴现和宏观审慎评估中发挥作用,并指导金融机构增加对小型,微型和私营企业的使用。

并提供制造信贷支持。

2019年,包容性小微贷款“数量增加,规模扩大,价格降低”,民营企业和制造业的融资条件显着改善。

在最初的11个月中,普惠公司的贷款增加了1。

9万亿元,增加811。

50亿元,同比增长1。

5次; 支持26。

3300万个小型和微型企业实体,家庭数增加了28个。

7%; 五家大型国有银行发行的新的包括小微企业贷款的平均利率为4。

73%,比2018年平均水平下降0%

7个百分点。

前11个月私人企业贷款增加了2。

4万亿元,增加686。

60亿元。

截至11月底,制造业中长期贷款余额的增长率为12。

1%,高于2018年同期4。

2个百分点。

  我和外部平衡。

2019年具有重大意义的事件是人民币兑美元汇率“破7”。

7元人民币的汇率引起了广泛关注。

在2016年和2018年,两次达到这一点都没有突破。

市场和社会担心汇率“突破7”将使期望值相差甚远,甚至超过一千英里。

自2018年底以来,中国人民银行逐步建立了在香港正常发行人民币中央银行票据的机制,丰富了离岸市场的高信用人民币资产,优化了离岸市场的结构,形成了 稳定离岸人民币汇率预期的长效机制。

8月5日,由于美国关税对中国的影响,人民币汇率在市场力量的推动下“跌破7”。

“破7”之后,得益于市场导向的期望和稳定机制,加上多渠道声音加强了对期望的指导,社会期望稳定,企业和个人外汇结算和销售正常,中间价 人民币汇率,境内市场汇率和离岸市场汇率三合一,双向波动。

最近涨到了不到7元,在合理,均衡的水平上基本保持稳定。

外汇储备保持在3万亿美元以上。

这是汇率市场化改革的重要进展。

市场评论说,这是“不被称为改革的改革。

人民币汇率的灵活性已大大提高。

2019年,人民币对美元汇率的波动幅度达到了约4%,基本相当于主要国际货币。

它起到了宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。

它还减少了外部限制,并提高了货币汇率。

政策自主性拓宽了货币政策的空间,并为随后的降准和LPR改革创造了条件。

  通过改革畅通无阻的货币政策传导

  创新是影响整个经济和社会发展的“牛鼻”。

创新的关键是落实改革开放的要求,利用改革消除发展的体制和体制障碍。

自2019年以来,我们一直坚持使用改革来解除货币政策的传导。

核心措施是深化利率市场化改革。

  改革和完善LPR的形成机制,并通过改革降低融资成本。

降低融资成本的关键是建立有效的市场机制,这种机制将影响整个机构并激发微观主体在银行等各个方面的生命力,从而取得显着的宏观效果。

一段时间以来,市场利率的下降并未显着降低企业的融资成本,尤其是小型,微型和私营企业。

一个重要原因是基准贷款利率为0。

9倍的隐藏下限阻碍了利率的传导,以及存款结构的不均匀分配。

具有大量存款资源的大型银行可以通过向大型企业贷款来轻松获得利润。

他们缺乏小型,微型和私营企业的服务。

深化市场利率改革是重塑金融体系竞争格局,优化金融资源配置效率。

通过提高贷款利率形成的市场化程度,打破贷款利率隐含的下限,减少银行向大型企业贷款的利润,驱动盈利能力,迫使银行将更多的金融资源转移给小型和微型企业,解决银行与企业之间的信息不对称等问题。

增强小微企业贷款市场竞争力的问题。

货币政策与财政,税收,监管等政策配合,发挥协同作用,鼓励和引导国有银行和中小银行增加对微型和微型企业的贷款,缓解对银行的供求矛盾。 小微企业,促进小微企业贷款利率的下降,促进高层次贷款的形成。适应性强,竞争性强,包容性强的现代金融体系。

  “先增后存”,稳步推进LPR改革。

按照上述思路,经国务院常务会议决定,在不断完善后,中国人民银行于8月17日宣布完善LPR形成机制,提高银行贷款定价的自主性,促进银行贷款定价的自主性。 利用LPR促进银行改善经营行为,坚决打破贷款隐性利率。

自然界的下限将解除基于市场的利率传导渠道。

截至2019年12月,使用LPR的新增贷款比例达到90%; 在新发行的一年期及更少公司贷款中,利率低于3。

915%(即0。

1年期贷款基准利率)

9次)占16%以上。

在平稳实现增量转换的基础上,随着LPR的逐渐下降,其与长期固定贷款基准利率之间的利率差异拉大,矛盾将逐渐凸显。

企业和个人都有转换基准价格的声音。

银行系统有大量与基准利率相关的股票。

浮动利率贷款实际上变成了固定利率贷款。

将来,它将面临利率风险敞口,并且还需要转换。

因此,股票基准转换对企业,个人和银行都是有益的。

为了保护借款人和贷方的合法权益,中国人民银行于12月28日发布了关于按照市场化和法治原则转换现有浮动利率贷款定价基准的公告,以促进 现有贷款定价基准的转换。

  LPR改革在降低公司融资成本方面的作用已经很明显。

从7月初至2019年7月,公司贷款的加权平均利率为5。

波动在30%左右,市场利率下降到企业贷款利率传导不足。

自8月以来,国家银行间同业拆借中心已根据新机制五次发行了永久性永久居民身份。

一年期LPR从同一时期的基准利率下降了20个基点。

随着LPR报价的稳定下降,公司贷款利率已显着下降。

于2019年11月,公司贷款的加权平均利率为5。

19%,低于上一年的高位0。

41个百分点,是2017年下半年以来的最低水平。

  牢牢把握风险的底线

  防范系统性金融风险是金融工作的永恒主题。

要驯服“灰犀牛”,防止“黑天鹅”,切断“蝴蝶效应”,牢牢把握风险底线。

2019年,为应对部分中小金融机构局部和结构性流动性紧张状况,中国人民银行迅速增加再贴现额度2000亿元和SLF额度1000亿元,以提供流动性支持; 防范风险的“四道防线”通过货币政策操作及时稳定了市场信心,在维持货币,票据,债券等金融市场平稳运行中发挥了重要作用。

同时,它有效地扮演了“最后贷款人”的角色,并针对个别中小型银行的风险。

  总体而言,稳健的货币政策取得了显著成效,体现了前瞻性,精确性,积极性和有效性。

首先是要向前看并判断情况。

通过判断美联储的货币政策趋势,它没有遵循美联储在2018年最后三次加息,避免过度紧缩的趋势,也没有显着遵循2019年美联储三次降息,避免过度宽松的趋势。,在国际货币政策协调中保持了一定的力量。

判断中国没有长期通货膨胀或通货紧缩的基础,货币政策不需要过度反应,并且可以牢牢控制价格状况。

二是准确把握方向,节奏和力量。

在这个方向上,为微型和微型企业,私营企业和制造业提供贷款的精确滴灌; 就节奏和强度而言,流动性投资的数量和时机与影响流动性的其他因素相反,流动性的释放和银行贷款的节奏相匹配,我们决不会进行“洪水泛滥”。

第三是主动动态优化。

央行在引导市场预期中的作用更加明显。

在前瞻性和准确的情况判断中,力争保持领先地位。

通过媒体发布会积极回应市场关注,回答记者提问和微信公众号,明确发布政策信号,采取有效措施。

市场反应是积极的。

货币政策的公信力与市场预期之间形成了良性循环,货币政策的自治性进一步增强。

第四是有效引导期望。

货币政策的传导效率得到显着改善,传导时间滞后得以缩短,存款准备金率降低,LPR改革和市场利率下降可以更快地传导至实体经济,这体现在市场预期的改善和贷款的增加 到实体经济。

可以从领先的指标(例如PMI)中观察到市场的预期响应,也可以从资本市场的变化中获得反馈。

在实施稳健的货币政策,增强微观主体的活力以及发挥资本市场功能之间形成良性循环,从而确保实现经济和金融预期。

  2020年的货币政策构想

  2020年将是全面建设小康社会,结束“十三五”规划的一年。

要实现第一个世纪目标,为发展“十四五”和第二个世纪目标奠定坚实基础。

在新时期习近平关于中国特色社会主义思想的指导下,中国人民银行将全面贯彻党的十九大和党的十九届二,三,四次全体会议的精神, 坚持稳健进取的大调,坚持新的发展理念。

坚持供给侧结构性改革的主线,坚持以改革开放为动力,审慎适当的货币政策,继续加强反周期调整,结构调整和改革力度,畅通无阻地传导货币政策,提高货币政策有效性,全面做好“六稳”工作,协调促进稳定增长,改革,结构调整,造福民生,防范风险,保持稳定,确保了全面建设。 全面建设小康社会,圆满完成“十三五”规划。

  一是科学,稳步把握反周期调整工作。

灵活运用诸如存款准备金率,中期借款工具,公开市场操作和长期借款工具之类的货币政策工具,以维持合理和充足的流动性,根据经济发展促进货币信贷和社会融资规模的增长, 并在合理范围内有效支持经济运行,支持高质量发展,并保持中国作为世界上实行正常货币政策的少数几个国家之一的地位。

2020年初,中国人民银行宣布调降0。

5个百分点,反映了反周期调整。

  二是加强结构调整。

继续充分发挥货币政策的积极作用,创新和使用结构化的货币政策工具进行精准滴灌,善用有针对性的降准,再贷款,再贴现和宏观审慎评估等工具来加强政策 协调,支持推进供给侧结构性改革,促进金融因素流向诸如供需双方受益的领域,具有乘数效应的先进制造业,民生建设和基础设施不足等领域,以促进经济的双重升级 工业和消费。

  第三是缓解小微企业融资难。

完善LPR传导机制,促进现有浮动利率贷款定价基准的转换,坚决突破隐含的贷款利率下限,放开货币政策的传导。

充分发挥市场利率定价自律机制的作用,维护公平的定价秩序,严格执行明确的年度贷款利率要求,切实保护金融消费者权益。

充分发挥有关机构在增强信用,完善银行考核机制,实施差异化金融监管政策,建立健全银行向小微企业增加贷款长效机制方面的作用。

  第四是把握内部和外部平衡之间的平衡。

我主要考虑外部平衡,在保持人民币汇率弹性,改善跨境资本流动的宏观审慎政策,加强国际宏观政策的协调等方面取得平衡。

香港人民币中央银行票据的发行将继续正常化,以进一步丰富香港市场的短期高档人民币金融产品,促进离岸人民币货币市场的健康发展。

  第五,我们将继续增加资本补充,增强银行信贷能力。

继续通过多种途径,包括发行永续债券,促进银行的资本补充,以增强其为实体经济服务以及预防和减轻金融风险的能力。

重点支持中小银行增资,增资与改善公司治理,完善内部管理相结合,有效指导中小银行关注自身需求,服务当地社区,支持发展 小型,微型和私营企业。

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