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“债务之王”冈德拉克:经济危机是否会在2020年爆发?

作者:发布时间:2020-01-02分类:摩登4登入官网阅读:11 ℃评论:0 评论

  12月4日,新的债务国王Gangdrak接受了Yahoo Finance的采访。

在短短48分钟内,他谈到了美国。

S.

股市虚高的市场价值,潜在的衰退路径,负利率造成的损害以及养老保险制度的不可持续性。

  本文来自云峰财经(ID:majikwealth)

  12月4日,新的债务国王Gangdrak接受了Yahoo Finance的采访。

在短短48分钟内,他谈到了美国。

S. 股市虚高的市场价值,潜在的衰退路径,负利率造成的损害以及养老保险制度的不可持续性。

  1。

2019年市场膨胀和潜在风险

  在2019年,全球股票,债券,黄金等几乎所有资产类别的表现

坚强。

美国10年

S. 美国国债一直徘徊在2%,标普500和道琼斯指数屡屡创出历史新高。

  但是实际上,我们还没有取得实质性的增长。

  在股票市场上,截至2018年1月26日,美国以外的股票仍低于其水平。

目前,美国股票估值很高。 美国国内生产总值可能进一步恶化; ISM制造业指数也“较差”-市场预期基本面将改善*但未如预期。

  *注意:12月3日发布的ISM数据显示,美国11月制造业ISM降至48。

1,低于预期49。

2。

  从债券市场的角度来看,似乎也有一些警告信号:

  今年9月,全球金融市场对美国回购市场的异常波动感到惊讶。

回购市场的混乱*表示美联储将利率控制在市场无法接受的水平,隔夜资金无法正常以联邦基金利率水平流动,这意味着市场上对资金的需求自然不足。

  注意:9月中旬,美国短期融资市场的隔夜短期回购利率突然急剧飙升,美元供不应求。

自9月17日起,负责执行美联储公开市场操作的纽约联邦储备银行已经开始了一项回购计划,为隔夜回购市场提供了每个交易日750亿美元的流动性。

纽约联储还宣布,回购计划将持续到10月10日。

  在下一次衰退中,如果美联储不进行货币购买,则由于流动性供应问题,收益率曲线上的长期利率将上升。

  2。

2020年会不会出现衰退?

  展望2020年,我认为概率为U。

S. 经济衰退是40%。

美国的巨额赤字,股票价格的历史规律,基本经济数据以及收益率曲线的预警将是导致经济衰退的主要原因:

  ①美国国债的增长远高于名义GDP的增长

  尽管美国经济在就业方面表现强劲,但美国经济在其他方面并不那么光明。

如果国家债务根本没有扩大,而是维持在一定水平,那么名义国内生产总值实际上应该是负增长,这意味着最近几个季度的经济增长是由债务驱动的。

国债和赤字占国内生产总值的高水平,在整个历史上常常伴随着衰退。

  ②基本数据有望减弱

  消费者信心维持在适当水平,但一旦投资者信心下降,便是衰退的先兆。

最近,我发现零售库存大幅下降,领先指标与去年同期相比几乎增长为零。

  ③产量曲线预警

  今天,收益率曲线不再像上半年那样倒挂。

许多人认为这是个好消息,并认为经济衰退已得到避免。

但实际上,在经济衰退前夕,收益率曲线将总是“倒挂”。

因此,收益率曲线不再是上下颠倒的,我认为这只是意味着未来12个月可能会出现衰退,而不是避免这种可能性。

  ④从历史定律的角度来看,U的概率。

S. 股票崩溃率很高。

  我们观察到主要指数在美国,日本,欧洲和新兴市场的表现。

在1980年代后期,日本的市场表现遥遥领先。

日本的房地产市场空前繁荣,日经225指数表现强劲。

但是经济衰退突然在1990年代初出现,日经指数被残酷地洗净了。

  在1990年代后期,轮到欧洲了。

当时,欧洲仍然对欧元可能成为储备货币持“盲目”乐观态度。

到了1999年,欧元才刚刚出现,欧洲市场的表现胜过其他股票市场,但经济衰退在2000年代初有所下降,欧洲股市暴跌。

  接下来是新兴市场,伴随着2000年代中期美元疲软和中国的发展。

当时的新兴市场是全球股市中最好的市场之一,但很快它们也受到了经济衰退的打击。

  这些市场都没有回到最辉煌的水平。

  今天,标准普尔500指数已经增长了十年,超过了其他股票市场的近100%。

当下一次经济衰退到来时,美国股市将因赤字而崩溃,美元将贬值。

并表示,在我的职业生涯中,美国股票将不再能够回到目前的市场水平。

  这个牛市如何持续这么长时间?

这与美联储的降息有关。

  3。

市场助推器:美联储重启量化宽松

  在过去的12个月中,美联储的政策态度和前景发生了巨大变化,这在2019年下半年提振了市场表现。

  在为期18年的利率会议上,美联储还誓言将继续进行量化紧缩和一系列加息,但在市场崩溃后,他们改变了立场,不仅停止加息,而且开始降低利率。 他们甚至在2019年9月17日日本回购市场混乱之后,似乎已经开始了第四轮“量化宽松”。

  尽管美联储坚持认为这不是“量化宽松”,但“不是针对长期利率,而是为了保持隔夜市场流动性和短期利率。

无论如何,我认为重新启动量化宽松政策已阻止了市场在今年下半年进一步下跌。

在这一轮量化宽松中,现任美联储主席鲍威尔将承担主要责任。

  鲍威尔上任后,我仍然很乐观,因为他既不是老派经济学家,也没有养成私募股权圈的习惯,对市场运作也有务实的理解。

  在2018年第四季度,鲍威尔确实提出了自己的想法和框架,并提议进行规模缩小的业务,但市场并没有购买它。

作为回应,如果我们这样做了,我们将陷入熊市,这是事实。

从那时起,鲍威尔就很难在连续的利率会议上发表一致的看法。

从12月18日至6月19日,几乎所有新闻发布会上传达的信息都与前一次新闻发布会完全不同。

来月鸽子。

  最终,他似乎成了一只鸽子,开始追踪债券市场表现并降低利率。

  在这样的过程中,鲍威尔说了同样的话:“根据数据,可能没有预设的路径。

实际上,他只是想少说而没有犯错。

  目前,我认为美联储有点失落,在追踪债券市场方面比过去更加无耻。

因此,我只能给鲍威尔一个非常低的分数-C-。

但是,实际上,美联储一直在服从债券市场。

只有在少数情况下,债券市场才会服从美联储的命令。

这样的案例可以追溯到沃尔克时代。

沃尔克完全可以忽略市场反馈并真正驱动市场,而不是被市场驱动。

  当鲍威尔说出为什么要降息时,推高通胀是一个重要原因。

但是为什么要推高通胀呢?

  4。

美联储为何推高通胀?

  如今,鲍威尔似乎率先大声疾呼,希望通胀水平会上升,美联储的声明也表达了对超出目标水平的通胀的容忍度。

这可能是全球债券收益率上升约45个基点的部分原因。

  实际上,美联储理事莱尔·布雷纳德(Lael Brainard)最近提到,美联储希望通胀超过目标水平的根本原因非常复杂,无法向公众解释。

  我认为她的判决背后的含义是:没有任何理由让通货膨胀超过目标水平,这仅仅是因为美联储知道国债的增长速度惊人,而全球中央银行似乎已经做到了。 一系列看不见的政策-希望通货膨胀率高于利率,因为这样该国才能慢慢消化其债务负担。

这可能是容忍“过度”通胀的政策背后的动机。

  在我看来,当美联储说原因太复杂而无法向公众解释时,他们说的是这种解释不是很流行,所以他们根本没有解释。

美联储的傲慢理由是“我们需要容忍通胀高于目标水平,以弥补低于2%的长期通胀水平。

”我不明白这一点-谁会关心过去十年的通胀目标是否为2%,而实际通胀率仅为1。

5%?

少于2%呢?

是通货膨胀吗?

这不是痛苦和可怕的通货紧缩,为什么要弥补呢?

经济理论在哪里说您需要用未来的通货膨胀来补偿过去的通货膨胀以达到所谓的平均水平?

真的没有任何意义。

  我认为这只是掩盖真正原因的借口,那就是降低利率,只要利率低于通货膨胀率。

  降低利率的极限是负利率,后果将是灾难性的。

  5,

负利率是一场灾难

  中央银行深知负利率只是一种短期权宜之计,长期使用负利率可能会造成毁灭性后果。

这有点像美国的国债,两者都用于缓解口渴。

  中央银行正试图以负利率刺激经济,而银行和保险公司则悲惨。

您会发现欧洲银行和保险公司的表现不佳。

但是,全球负利率债券的97%由中央银行和金融机构在其监督下持有。

  几年前,我去了日本,遇到了世界上最大的养老基金经理之一。

我问他:“您管理的养老基金是否持有负利率债券?

他笑着说,当然不是,中央银行持有这些负利率债券。

因此,这形成了一个怪异的循环融资计划。

  但是,负利率的后果是显而易见的。

对于德意志银行来说,其股价将随着利率的下跌而暴跌(德意志银行的真相:背后是巨大的衍生品和有毒资产)。

简而言之,从长远来看,负利率对银行系统不利。

  鲍威尔说,美国不会采用负利率。

因此,我给了他C-而不是D或D-。

  如果美国采用像欧洲和日本这样的负利率,资本将无处可走,并将对全球银行体系产生致命影响。

美国是一个巨大的市场。

当欧洲和日本市场低迷时,资本至少可以流向美国。

这是近年来美元走强的原因之一。

  美国的利率将接近零。

鲍威尔没有选择负利率,而是通过了一项大规模的资产购买计划(但他不愿接受)。

这是荒唐的。

最初,他们不认为这是货币化,因此将其称为“量化宽松”。

“现在他们甚至不想承认这一点。

他们说“回购贷款”,并且已经将资产负债表扩大了300亿美元。

  6。

我们目前的状况如何,我们应该怎么做?

  我们不惜一切代价与下一次经济衰退作斗争。

包括美联储(Fed)在内的全球中央银行已尽一切可能避免下一次经济衰退,但经济衰退最终将到来。

  从2018年起,投资者应开始进行防御性投资。

2019年的市场表现非常好,这进一步证明了防御性投资的必要性。

  预计下一场危机将归功于企业信誉。

自2006年以来,美国公司债券市场的规模增加了一倍以上。

这是因为人为地降低利率使僵尸得以生存。

公司债券市场被严重高估,就像2006年代的次级市场一样。

一些债券被评为AAA级,其发行人的市值降至不到20%。

  目前,从投资级公司债券市场的杠杆作用的角度来看,将近三分之一的投资级公司债券应归类为垃圾债券。

当经济衰退袭来之时,投资级公司债券将经历大规模降级。

届时,公司债券的价格将下跌,这将导致大量热钱投资于公摩登3平台官网司债券市场。

  今年的回报也确实不错,因此许多基金不了解公司债券固有的风险,尤其是在下一轮经济衰退来临时。

因此,我认为现在应该将公司债券敞口控制在最低水平,并将非美国头寸增加到最高水平。

如果您无法跟上这样的后期周期残局的步伐,您可能会损失很多。

我一直说:“在债券上,您赚钱缓慢,而亏损很快。

  当债券的价格从100升至103时赚钱,而当债券的价格从100升至50时赚钱。

因此,您所要做的就是拥有足够的弹药,以使底部价格跌至50,这意味着决定性地在103卖出。

  7。

债务问题是如何产生的?

  从第二次世界大战结束到1980年代初期,债务与GDP的比率没有增加。

当时,美国实现了实际经济增长,而全部都是实际增长,债务在GDP中的比例保持不变。

  然后里根(Ronald Reagan)上台并开始赤字支出。

自那时以来,债务一直在上升,我认为1980年代初之前的数据没有意义,因为这是完全不同的经济增长机制。

自1980年代以来,一切都与债务驱动的经济增长有关。

一旦我们不能继续这种债务驱动的增长,将会发生什么?

  我认为这将是一个完全不同的市场。

我不知道这种转变何时会到来。

因为特朗普的竞选议程之一是控制赤字,现在他正在使赤字恶化。

竞选民主党的人也是如此,他们最终提倡的福利计划都取决于更多的债务。

尽管他们说他们正在向亿万富翁征税,但他们

001%的富人收税,但还远远不足以支付这些计划所需的巨额资金。

  财政支出失控的主要压力是社会保障。

  8。

美国不可持续的社会保障体系

S.

  富兰克林·罗斯福(Franklin Roosevelt)建立该系统时,可索赔的65岁年龄超过当时的平均预期寿命。

因此,社会保障体系的原始逻辑是您可能很难获得社会保障金,因为您的寿命可能不会那么长。

  目前,由于自杀,阿片类药物等,预期寿命摩登3正在下降。

,但仍处于70岁的水平。

现在,预计大多数年轻人将在80岁以下生活,因此整个系统的成本将成为天文数字。

  更糟的是,最近的政治趋势不仅不能减少社会保障金,而且还可以更慷慨地支付。

社会保障制度是完全不可持续的,必须加以修订。

改正可索赔年龄实际上很容易。

但是,使人们认识到可申请年龄的增长将是非常困难的。

现在人们在自欺欺人,反复告诉自己,不会有危机,债务水平也不会有问题。

因此,我们创建了没有逻辑的经济理论,例如MMT(现代货币理论)来证明这种流行的歇斯底里。

合理性。

  国会预算办公室(CBO)做出预测,如果没有经济衰退,利率不会太高。

近年来,联邦利息支出占GDP的比例将从2027年的20%增加。

25%升至3-3。

5%。

这意味着因为U。

S. 政府付息,损失2%-2。

GDP的5%。

  在未来的十年中,我们将面对社会保险,医疗保健,赤字驱动的支出-所有这些都必须解决,因为复利会使其变得更加强烈。

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