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中信期货:需求复苏推动2020年玉米期货价格震荡上行 中信期货

作者:发布时间:2020-01-02分类:摩登4登入官网阅读:8 ℃评论:0 评论

  报告摘要

  在《 2019年四季度报告》中,我们认为“供摩登3网站应强劲,需求疲软,第四季度价格可能会微弱波动。

报告指出,“供需关系没有改变,未来物价反弹空间有限。”

建议投资者继续以看跌的心态对待市场。

11月29日,主要力量为2001年低点1814点和高点80点。

  展望2020年,我们认为需求回升正在推动,玉米期货价格预计将开始缓慢的牛市。

具体来说,在供应方面,临时储备库存的压力已急剧下降。

2019年,临时储备拍卖结束时的储备库存将为5600万吨,高于峰值2。

7亿吨已经大幅减少,预计临时储备拍卖对2020年市场的影响有限。

在新作物方面,政策加上播种利润可能会继续推动播种结构的调整。

预计明年的新作物产量将减少,玉米供应量预计将下降。

在进口方面,两国之间的贸易政策变化很大。

考虑到已经发布了19/20玉米进口配额,有效期为7。

200万吨,预计进口量不会大幅增加。

仍然有必要注意双边贸易政策的变化以及玉米的内外部价格差异。

  在需求方面,饲料需求的恢复将是2020年玉米的主要驱动因素。

就猪饲料而言,猪瘟的流行已导致2019年生猪生产能力显着下降,饲料需求急剧下降。

数据显示,十月份的母猪屠宰量将逐月增加。

根据生猪繁殖周期,生猪存栏量将在2020年第一季度逐渐恢复。

政策可能会刺激容量恢复过程加快。

就家禽饲料而言,生猪价格在19年飞涨,导致肉,禽,蛋和禽的生产能力迅速扩大。

根据中国畜牧业协会的数据,2019年商品鸡苗和母鸡苗的销售均同比增长超过10%,祖传种鸡存量同比增长近20%。

预计猪饲料将恢复,家禽饲料将继续增加,预计到2020年饲料需求将增加。

在深度处理方面,政策分红期已经过去。

在低利润的背景下,开工率下降,产能扩大。

总需求的增长受到限制,但是季节性需求可能是由周期性的市场条件驱动的。

在库存方面,当前玉米中下游市场处于历史低位。

  总之,从中长期来看,预计到2020年国内玉米将从供过于求转变为供过于求。

需求回升以及对中下游补给库存的乐观预期将推动玉米价格开始缓慢的牛市。

从节奏的角度来看,春节前后释放了新谷物上市的压力,期货价格可能仍是最后一次下跌。

此后,关注市场热点对市场的影响,包括诸如种植新作物的意愿,临时储备拍卖和天气等因素。

  操作建议:多点治疗

  风险警告:非瘟疫复发,影响玉米需求。

  一世。

2019年玉米市场回顾

  一季度玉米价格走势与“ W”形相似。

从节奏上看,一月中旬之前市场储粮压力很大,但下游企业库存充足,降价收粮,压低了未来价格,形成了下跌趋势。

深加工企业提高价格并收集谷物。

黑龙江出台了一系列拉动期货价格反弹的政策,形成了上升趋势。 假期温度上升后,基层粮食销售加快了贸易政策的积累。 期货价格大幅下跌,形成下降趋势。

3月初,替代谷物的进口预计悲观情绪将逐渐消退,下游企业将逐渐开始填补库存。

叠加的收储政策将推高期货价格并触底反弹,形成上升趋势。

从主合约C1905的价格来看,截至3月18日,它的收盘价为1856点,略低于1861年1月2日的收盘价,该价格略微下降了5点。

  第二季度玉米市场的交易逻辑相对清晰。

上升趋势是由政策因素驱动的。

价格趋势大致由两部分组成。

第一部分是从4月初到5月底。

期货价格急剧上涨。

驱动因素主要来自国家储备的政策性收购和临时储备。

拍卖底价上涨超过预期,双方的贸易政策再次加强,储备银行率先创出高溢价和高交易率。

第二部分,从6月初到月末,开始调整价格。

调整的主要原因有两个:一是临时储备拍卖的“双高”没有持续,拍卖量和成交率明显下降。 第二个是从五月初开始。

非瘟疫再次频繁发生,导致需求方面的市场担忧。

截至6月20日,C1909主力合约收于1937点。

  从第三季度到现在,玉米市场的整体价格略有波动。

主要原因是现阶段供大于求,市场供不应求。

在供应方面,临时储备拍卖交易率急剧下降,库存下降幅度低于预期,储备储备价格不足。

在需求方面,猪瘟继续流行,生猪和可育母猪库存数据创下历史新低,疫情并未显示出停止的迹象。

市场预期悲观情绪,对库存缺乏信心。

后期,由于新作物上市进度缓慢,物流超负荷炒作等因素,期货价格有所反弹,但基本面未变。

随着新谷物压力的到来,期货价格再次走弱。

截至11月29日,C2001合同于1814年结束。

  图1:2019年玉米现货价格走势单位:元/吨

  数据来源:中信风电期货研究

  图2:2019年玉米价格走势单位:元/吨

  数据来源:中信风电期货研究

  2020年影响玉米市场的因素分析

  (I)该州的临时玉米储备急剧下降,明年拍卖市场的影响有限

  2019年10月17日,年度临zhu玉米拍卖会正式闭幕。

从拍卖量来看,从5月23日的第一次拍卖到10月17日结束,累计拍卖持续了21周,总拍卖量为21周。

9100万吨。

具体而言,2014年玉米产量为378。

5万吨,营业额占17%; 2015年玉米产量营业额为1812。

5万吨,占交易额的83%。

按地区划分,黑龙江省的总成交额为1091。

40,000吨,占交易的50%; 吉林省总数652。

3万吨,交易量的30%; 内蒙古自治区的总营业额为362。

80,000吨,占交易的17%; 辽宁省总数84。

5万吨,交易占3%。

2016年底以来的临时库存2。

7亿吨下降至约5600万吨,国内临时玉米储量的规模已大大缩小,库存压力急剧下降,玉米市场已回到基本面。

  (二)2019年国内玉米产量同比小幅下降,市场新农作物的压力尚未释放

  2019年,全国各地继续进行农业供应方的结构改革,组织并实施了大豆振兴计划,玉米播种面积下降。

此外,从2018年12月到2019年第一季度,玉米价格持续走弱,农民的玉米种植收益很低,一些农民转向了大豆。

根据国家谷物和油中心的统计数据,估计2019年的玉米播种面积将为41。

5,300万公顷,比上年减少59公顷。

90,000公顷(8。

9900万亩),减少1。

4%; 与上个月的预测保持不变。

5月中旬至东北玉米产区的干旱状况可能影响春季播种。

8月,一些玉米产区,例如黑龙江东北部,遭受了严重的涝灾。

另外,低温低照天气持续,黑龙江省玉米单产有望下降。

从历史上看,暴雨年份通常有利于提高玉米单产。

预计辽宁,吉林和河北的单产仍将增加,该国的玉米单产仍在增加。

玉米单产预计为6。

15吨/公顷,比上年增加0

04吨/公顷,预计玉米产量为2。

55。

40亿吨,减少1。

比上年减少7700万吨,减少了0。

7%。

  在上市进展方面,由于低温和其他天气条件,2019年新谷物的收获时间为时已晚,下半年价格继续走弱。

自从新谷物上市以来,低价导致农民不愿出售,下游公司在购买方面持谨慎态度。

玉米市场的进展比往年同期要慢。

根据国家粮油信息中心的数据,截至11月10日,东北地区粮食销售进度为10%,华北地区粮食销售进度为18%,其中黑龙江为13%,5吉林省的百分比,辽宁省的13%和内蒙古的8%,均略低于去年同期。

据中国玉米市场统计,截至11月10日,黑龙江省粮食销售进度为10%,低于去年同期的13%; 吉林省4%,低于去年同期的6%; 辽宁省为10%,低于去年同期的12%; 内蒙古为6%,低于去年同期的8%。

据国家粮食物资储备局统计,截至11月5日,黑龙江,山东等11个主要产区已购进6个。

玉米4700万吨,同比减少6。

3200万吨。

  从历史上的上市进度来看,11月下旬出现一个小高峰,12月下旬在元旦左右出现一个高峰,明年3月中旬出现一个小高峰。

考虑到今年春节比往年提前15天,预计今年假期前的上市高峰期将在12月初至月中。

从上市量来看,节前上市量占全年上市量的60%以上,因此我们判断节前集中压力可能高于往年。

  (3)2020年播种利润+政策可能继续影响玉米播种面积

  预计中国将在2020年继续实施农业供应方改革。

根据今年的调查,2019年大豆播种面积的增幅低于预期,预计明年将继续实施。

在种植补贴方面,2019年宣布了东北地区的玉米和大豆种植补贴。

大豆补贴为270元/亩,玉米补贴为25元/亩。

由于今年需求疲软,现货价格持续低迷,因此大豆玉米的种植收入发生了变化。

播种利润驱动的玉米播种面积明年可能继续下降。

  (四)当前渠道整体低库存使得未来库存补充市场有望

  由于今年新谷物上市的进展缓慢,以及下半年玉米市场的整体悲观气氛,渠道库存极低。

目前,东北地区当地的干燥塔处于观望状态,渠道库存补给主要依靠农民出售粮食。

港口库存也处于近年来的最低水平。

世界粮仓数据显示,截至10月25日,辽宁四港总库存为139。

7万吨,下降5。

74%,比去年同期减少55。

97%。

南部港口的国内库存为22万吨,比上周减少39吨。

06%,同比下降56%。

由于需求预期疲弱和资金压力,今年的深加工和饲料公司的整体库存意愿不足。

原材料库存低于去年同期。

一旦发生集中采购,则有望为价格提供底部支撑。

  图3:2019年临时拍卖储备交易率持续下降单位:万吨

  数据来源:国家食品交易中心,中信期货研究部

  图4:新粮食市场进展情况单位:万吨

  数据来源:中信期货研究部国家粮食物资储备中心

  图5:玉米和大豆种植收益的比较估算

  数据来源:中信期货研究

  图6:中国玉米供需平衡表

  数据来源:国家粮油信息中心,中信期货研究

  图7:北部四个港口的结转库存处于较低水平单位:10,000吨

  数据来源:全球粮库中信期货研究

  图8:南部港口结转库存低单位:10,000吨

  数据来源:全球粮库中信期货研究

  (5)在高利润+政策刺激的推动下,饲料需求将在2020年逐步恢复

  在生猪方面,自2018年8月中国首次出现非洲猪瘟疫情以来,非爆炸对猪的生产能力产生了巨大影响。

根据农业和农村事务部的最新数据,2019年10月的生猪库存减少了0。

60%,减少了41。

38%。

母猪的可育母猪数量可以增加0。

60%,减少了38。

03%。

需要注意以下几点:首先,全国育种母猪库存首次停止下降。

在十月份,可育母猪的数量增加了0。

6%,这是自去年4月以来母猪繁殖量首次每月增加。

第二,全国大型养猪场的生猪产量继续快速恢复。

十月份,该国每年5,000头猪的数量增加了0头。

5%; 有能力的母猪数量可以增加4。

7%。

年人口超过5000头的全国规模的养猪场共有1。

连续两个月,大型养猪场的生猪数量和具有繁殖母猪能力的生猪数量都相继增加。

第三,全国生猪存量下降幅度进一步收窄。

十月份,全国生猪存栏减少了0。

与8月和9月相比,减少了6%,缩窄了9。

2和2。

4个百分点。

第四,全国生猪生产的恢复继续扩大。

东北,西北和黄淮河地区的恢复速度更快,西南和华南地区的生产能力下降速度也在放缓。

预计春节后华南地区的生产能力将逐步恢复。

综上所述,根据当前的生产能力恢复情况,假设疫情不再在大范围再次发生,并且基于生猪繁殖周期,预计生猪库存将在下一个第一季度开始稳定并恢复。 一年,饲料消耗将逐渐增加。

  从育种利润的角度来看,目前养猪业的利润创历史新高,而高利润正在驱动着生产能力的恢复。

截至11月29日,全国纯种和纯种猪的平均利润为2,149。

72元/头,80。

利润水平53元/头,增长2569%; 外包仔猪养殖的利润为1,793。

69元/头,同比增长1268%。

  在国家政策方面,2019年8月22日,国务院发布了五项重量级政策,以支持养猪业,稳定生猪生产并确保猪肉价格稳定。

具体而言,首先是全面实施恢复生猪生产的措施。

加快发放非洲猪瘟的强制性扑杀补贴,采取各种措施,增加对大型猪县和农场(家庭)的支持,指导有效增加手头猪的数量。

其次,地方政府应立即取消对猪的禁令和对超出法律法规的限制。

对于已经关闭并在依法指定的禁区中迁移的农场(家庭),应安排土地以支持异地重建。

第三是发展大规模养殖,支持农民养猪。

将取消用于养猪的辅助设施的15英亩土地。

四是加强动物防疫体系建设,增强疾病防控能力。

第五是确保猪肉供应。

从那时起,各地都出台了各种鼓励复兴和其他产业的产业金融政策。

从生猪的繁殖周期来看,10月份可育母猪的存量一直是正数,这可以推动2020年6月以后生猪屠宰量的增加。

考虑到较高的育种利润和政策鼓励,预计2020年猪的恢复率将超过预期。

  在禽饲料方面,2019年生猪价格上涨将增加对其他蛋白质的需求,鸡蛋和禽肉以及禽类养殖的利润将增加,生产能力将扩大。

根据中国畜牧业协会的数据,2019年1月至11月的商品鸡苗销量为24。

9。

10亿,增加了10。

98%。

父母的销售额为44。

1900万只鸡,增加了14只。

42%。

祖先繁殖种猪6304。

12万套,增加了19。

8%。

  总之,考虑到生猪生产能力的恢复以及对家禽饲料需求的持续增长,预计饲料总需求将在2020年逐步恢复。

  图9:生猪数量较上月减少单位:10,000头

  数据来源:农业和农村事务部,中信期货研究

  图10:稳定的合格母猪数量可以恢复单位:10,000头

  数据来源:农业和农村事务部,中信期货研究

  图11:养猪业利润创历史新高

  数据来源:中信风电期货研究

  图12:蛋鸡繁殖利润创历史新高单位:万玉

  数据来源:中信风电期货研究

  图13:亲代雏鸡的销量同比增长

  资料来源:中国畜牧业协会,中信期货研究

  图14:祖籍鸡存货同比增长

  资料来源:中国畜牧业协会,中信期货研究

  (6)深加工产能扩张,套期保值启动率下降,总需求增长有限,但分阶段的需求只是影响了玉米的市场供求节奏

  根据我的农产品网络数据,到2019年,包括国家统计数据在内的玉米深加工公司共有159家,年玉米总加工能力为94家。

6600万吨。

其中,玉米淀粉企业年玉米加工能力为56家。

1300万吨,占58%; 玉米酒精企业的年玉米加工能力为22家。

100万吨,占23%; 添加剂公司的玉米年加工能力为16。

4300万吨,占比17%。

%。

2019年,玉米深加工企业产能增加约7家。

500万吨,淀粉行业的年平均启动率为67。

80%,2018年的平均启动率为73。

65%; 2019年酒精行业的年平均启动率为73。

81%; 2018年的年平均启动率为62。

19%; 总体而言,2019年的玉米总消费量与2018年相比变化不大,或同比略有增加。

在加工利润方面,2019年淀粉和酒精深加工企业的加工利润较2018年大幅下降。

展望2020年,预计在低利润的背景下,对玉米的年度总需求预计只会有限地增长,这将推动有限的市场变动。

其影响更多地体现在这一时期,需求的变化可能会影响玉米的供需节奏。

  图15:淀粉行业同比下降

  数据来源:全球粮库中信期货研究

  图16:酒精行业的启动率同比略有上升

  数据来源:全球粮库中信期货研究

  图17:淀粉行业加工利润下降单位:元/吨

  数据来源:全球粮库中信期货研究

  图18:酒精行业加工利润下降单位:元/吨

  数据来源:全球粮库中信期货研究

  (7)替代谷物的进口变量,并在后期关注双边贸易政策的进展

  替代谷物的进口重点放在双边贸易政策的未来趋势上,而两国之间的关系将在2020年保持不变。

从进口政策的角度来看,已经宣布2019/20年度玉米进口配额为7。

200万吨。

受两国贸易摩擦的影响,2019年高粱进口量已急剧下降至近五年来的最低值。

2018年11月19日,对澳大利亚生产的大麦进行了反倾销调查,2018年12月21日,对澳大利亚生产的大麦进行了反补贴调查。

在“双重反检查”结束之前,进口商面临压力。

  从进口量来看,就玉米进口而言,中国海关总署发布的数据显示,2019年10月中国玉米进口量为91,148。

26吨,下跌34。

从九月开始

70%,增加了12。

75%,其中从美国购买的最大玉米量是58262。

95吨,占63。

92%。

从2019年1月到10月,玉米进口量为3。

9500万吨,增长32。

去年同期为2900万吨。

6%。

  至于高粱进口,根据海关数据,2019年10月高粱进口量为111,099。

44吨,比上月减少13156吨。

42吨,下跌10。

59%。

2019年1月至10月的高粱进口量为732305。

45吨,去年同期为3417328。

39吨,减少了78吨。

57%。

  就大麦进口而言,根据海关数据,2019年10月的大麦进口量为676522。

89吨,减少了20吨。

89%。

2019年1月至10月的大麦进口为5,279,137。

95吨,同比减少24%。

2018年(1月至12月)大麦进口总量为681。

540,000吨。

  图19:征税下玉米进口利润为负单位:元/吨

  数据来源:中信风电期货研究

  图20:2019年玉米进口量单位:吨

  数据来源:海关总署中信期货研究部

  图21:2019年高粱进口量单位:吨

  数据来源:海关总署中信期货研究部

  图22:2019年大麦进口量单位:吨

  数据来源:海关总署中信期货研究部

  3。

2020年展望

  展望2020年,我们认为需求回升正在推动,玉米期货价格预计将开始缓慢的牛市。

具体来说,在供应方面,临时储备库存的压力已急剧下降。 2019年,临时储备拍卖结束时的储备库存将为5600万吨,高于峰值2。

7亿吨已经大幅减少,预计临时储备拍卖对2020年市场的影响有限。

在新作物方面,政策加上播种利润可能会继续推动播种结构的调整。

预计明年的新作物产量将减少,玉米供应量预计将下降。

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200万吨,预计进口量不会大幅增加。

仍然有必要注意双边贸易政策的变化以及玉米的内外部价格差异。

  在需求方面,饲料需求的恢复将是2020年玉米的主要驱动因素。

就猪饲料而言,猪瘟的流行已导致2019年生猪生产能力显着下降,饲料需求急剧下降。

数据显示,十月份的母猪屠宰量将逐月增加。

根据生猪繁殖周期,生猪存栏量将在2020年第一季度逐渐恢复。

政策可能会刺激容量恢复过程加快。

就家禽饲料而言,生猪价格在19年飞涨,导致肉,禽,蛋和禽的生产能力迅速扩大。

根据中国畜牧业协会的数据,2019年商品鸡苗和母鸡苗的销售均同比增长超过10%,祖传种鸡存量同比增长近20%。

预计猪饲料将恢复,家禽饲料将继续增加,预计到2020年饲料需求将增加。

在深度处理方面,政策分红期已经过去。

在低利润的背景下,开工率下降,产能扩大。

总需求的增长受到限制,但是季节性需求可能是由周期性的市场条件驱动的。

在库存方面,当前玉米中下游市场处于历史低位。

  总之,从中长期来看,预计到2020年国内玉米将从供过于求转变为供过于求。

需求回升以及对中下游补给库存的乐观预期将推动玉米价格开始缓慢的牛市。

从节奏的角度来看,春节前后释放了新谷物上市的压力,期货价格可能仍是最后一次下跌。

此后,关注市场热点对市场的影响,包括诸如种植新作物的意愿,临时储备拍卖和天气等因素。

  4。

风险警告

  (1)猪瘟疫情。

如果猪瘟在2020年继续流行,饲料需求将低于预期,这将抑制价格上涨。

  (2)双方的贸易政策。

如果中国在2020年放开对美国玉米的进口,那么玉米供应将增加,抑制价格上涨。

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