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中信期货:供应故事难以持续镍价终于结束

作者:发布时间:2020-01-02分类:摩登4登入官网阅读:6 ℃评论:0 评论

  2020年有色金属年度报告(镍)

  报告摘要

  要点:

  印尼禁止采矿后,2020年镍市场最重要的方面是镍铁的供应。

国产镍铁将不可避免地减少产量,印尼镍铁很难及时形成联系以支持镍价。

然而,随着印尼镍铁的涌入有效地弥补了该国镍铁的短缺,供应方面的故事结束了,镍恢复了消费。

消费缺乏增长动力将拖累镍价。

  核心逻辑:

  印度尼西亚的矿山禁令导致国内镍铁产量减少:印度尼西亚宣布,该矿山禁令将在2020年1月之前实施。

尽管当地矿山在2019年积极增加矿石出口量,但预计总量将锁定在2200万吨湿吨。

印度尼西亚禁止采矿后,其他地区可弥补的开采量受到限制,预计将超过500万吨。

到2020年,由于原料短缺,国内镍铁行业将减少产量,这将在今年上半年实现。

镍铁的国内产量已经减少,而印尼的镍铁由于生产的释放而无法及时补充,这反过来增加了不锈钢精炼镍的需求并推高了价格。

但是,随着印尼镍铁的释放,其增加可以有效弥补国内镍铁的减少,供应方面的故事就此结束。

  不锈钢消费量的增长动力不足:三元电池材料的产量逐年增加,但基数较小和新能源汽车的发展进程并不顺利,导致该行业镍消费量从2019年到2006年增加。 2020年并不重要。

不锈钢仍然是初级镍最重要的消费领域。

据估计,国内不锈钢产量将增长1倍左右。

到2020年将达到500万吨,这将提供对镍的增摩登3网站量需求,但其自身的消费面临压力,导致积累。

这拖累了不锈钢的价格,并将其转移到原材料方面。

  供应的步伐决定了镍价的走势:即使有轻微的拖累,消费也已稳定下来,供应已成为镍价步伐的核心。

中国上半年镍铁产量下降最快。

印度尼西亚的镍铁未能快速连接。

精炼镍将成为不锈钢镍原料的补充。

但是,全球精炼镍库存处于较低水平,很容易引发对镍价的上行攻击。

然而,随着印尼镍铁的逐渐流动以有效补充国内镍铁的缺乏,交易逻辑将集中在下游不锈钢消费上。

此时,由于不锈钢消费前景不佳,镍价将形成负面反馈。

  操作建议:

  不锈钢主要是卖空; 镍分阶段操作; 空头交易仍然是镍铁减产的主要原因; 镍铁产量减少; 避免短路或减少短期交易; 印尼的镍铁增加并重新转变为短模式。

  风险因素:印尼政策的变化; 印尼镍铁产量低于预期; 铁镍产量下降超出预期。

  2019年镍市场的第一部分

  在2019年,镍是有色甚至商品领域中最活跃的商品之一。

年初淡水河谷的大规模大坝倒塌引起市场对镍供应的担忧。

宏观经济政策的释放是有利的。

例如,实施了国内特殊债券的早期发行,减税和收费。

镍价从每吨90,000元的底部突破。

出众,使得镍价在10万元/吨左右波动。

转折点发生在六月底。

市场上有消息称,LME镍市场在一定的价格区间内有大量的集中购买。

7月初,市场爆发,LME镍的“连续十二个太阳”价格超过15,000美元/吨。

随后,工业投资者参加了LME的交付,并从LME仓库中取出了大量镍库存。

库存不足支撑了购买兴趣,镍价升至新水平。

最终,印度尼西亚宣布实施原矿石禁令,并在2020年1月之前实施,将镍价推高至17755美元/吨的高位。

没有更多有利的释放,有多头兑现利润,有涉及不锈钢消费的资金和不良的新能源消费,以将逻辑传递给上游,镍价空头,镍价上下波动。

根据镍的内外比,发现2019年镍摩登3价表现出较强的外部强度和较弱的内部强度。

镍板的进口损失继续扩大,这使得试图扭转套利的立场面临巨大挑战。

  图1:LME 3月镍电子盘走势单位:美元/吨

  资料来源:万得,中信期货研究

  图2:上海镍主力合约走势单位:元/吨

  资料来源:万得,中信期货研究

  图3:镀镍进口损益曲线

  资料来源:万得,中信期货研究

  图4:上海镍市场头寸和交易量单位:手

  资料来源:万得,中信期货研究

  第二部分2020年镍市场前景和核心逻辑

  印尼禁止采矿后,2020年镍市场最重要的方面是镍铁的供应。

国产镍铁将不可避免地减少产量,印尼镍铁很难及时形成联系以支持镍价。

然而,随着印尼镍铁的涌入有效地弥补了该国镍铁的短缺,供应方面的故事结束了,镍恢复了消费。

消费缺乏增长动力将拖累镍价。

  印度尼西亚的矿山禁令导致国内镍铁产量减少:印度尼西亚宣布,该矿山禁令将在2020年1月之前实施。

尽管当地矿山在2019年积极增加矿石出口量,但预计总量将锁定在2200万吨湿吨。

印度尼西亚禁止采矿后,其他地区可弥补的开采量受到限制,预计将超过500万吨。

到2020年,由于原料短缺,国内镍铁行业将减少产量,这将在今年上半年实现。

镍铁的国内产量已经减少,而印尼的镍铁由于生产的释放而无法及时补充,这反过来增加了不锈钢精炼镍的需求并推高了价格。

但是,随着印尼镍铁的释放,其增加可以有效弥补国内镍铁的减少,供应方面的故事就此结束。

  不锈钢消费量的增长动力不足:三元电池材料的产量逐年增加,但基数较小和新能源汽车的发展进程并不顺利,导致该行业镍消费量从2019年到2006年增加。 2020年并不重要。

不锈钢仍然是初级镍最重要的消费领域。

据估计,国内不锈钢产量将增长1倍左右。

到2020年将达到500万吨,这将提供对镍的增量需求,但其自身的消费面临压力,导致积累。

这拖累了不锈钢的价格,并将其转移到原材料方面。

  供应的步伐决定了镍价的走势:即使有轻微的拖累,消费也已稳定下来,供应已成为镍价步伐的核心。

中国上半年镍铁产量下降最快。

印度尼西亚的镍铁未能快速连接。

精炼镍将成为不锈钢镍原料的补充。

但是,全球精炼镍库存处于较低水平,很容易引发对镍价的上行攻击。

然而,随着印尼镍铁的逐渐流动以有效补充国内镍铁的缺乏,交易逻辑将集中在下游不锈钢消费上。

此时,由于不锈钢消费前景不佳,镍价将形成负面反馈。

  第三部分2020年供需前景:首先是供不应求,然后是供不应求,消费增长不足

  1。

印尼禁止采矿导致国内镍铁减少,镍铁回流和时间节点成为关键

  印尼的矿石禁令将于2020年1月提前实施。

其他矿石来源国将只能有限地增加红土镍矿的产量,因此不可避免地将减少国内镍铁的产量。

重点是印尼镍铁回流的数量和时间。

  1。

1。

镍矿港口库存难以支撑国内镍铁需求

  在2019年8月上旬,“印度尼西亚能源和矿产部长签署了一项禁止原矿出口的部长令。

8月26日,CNBC报道印尼政府计划加快镍矿出口禁令,该禁令将于2022年生效。

9月5日,印度尼西亚签署了《禁止早期禁止法案》,该法案于2020年1月1日生效,对未能按计划完成建设计划的冶炼厂处以罚款。

11月下旬,欧盟就印度尼西亚禁止镍和其他原材料出口的问题向世界贸易组织(WTO)投诉。

预计该事件在这一年内不会有任何结果,但是进展值得观察。

  中国红土镍的主要来源是印度尼西亚,菲律宾,澳大利亚,俄罗斯,危地马拉和新喀里多尼亚。

其中,印尼和菲律宾的矿石进口量占95%以上。

在2017年取消印度尼西亚的矿石出口禁令后,印度尼西亚的矿石进口约占40%。

在2019年前十个月中,中国累计进口镍矿4583。

100,000湿吨,同比增长14%。

其中,2600万湿吨来自菲律宾,1800万湿吨来自印度尼西亚。

根据印尼目前的配额和急需出口的情况,到2019年印尼的镍出口最终将锁定在2200万吨湿吨。

  印尼的镍矿再次被禁止。

需要澄清两个问题:首先,其他国家可以提供多少?

其次,港口的矿石库存将持续多长时间?

菲律宾有30多个镍矿。

由于环境关闭,十多个矿场的产量为零。

菲律宾2019年对中国的镍出口量为3000万吨,预计到2020年将增加200万吨,达到3200吨。

万吨

加上其他国家的增长,预计到2020年,镍矿石将补充500万吨,这远远不能弥补印度尼西亚2200万吨镍矿的短缺。

  图5:中国镍矿石进口国的来源构成

  资料来源:风,中信期货研究

  图6:港口镍库存

  资料来源:风,中信期货研究

  图7:菲律宾矿石出口的季节性因素

  资料来源:风,中信期货研究

  图8:国内镍生铁产量(金属,千吨)

  资料来源:SMM,中信期货研究

  受2018-2019年印尼镍矿出口增长和镍生铁高利润率的刺激,国内镍生铁生产积极性上升。

45万吨金属/月,月产量约为5。

20,000吨金属。

国内镍生铁产量对镍矿石的估计需求为500万吨湿吨/月(其中1。

5镍点估计),截至11月底,该港口镍矿库存为1352。

65万吨湿吨,其中有1000万吨湿吨是菲律宾的低品位镍矿,也就是说,港口库存理论上只能满足4个月的国内使用量(考虑到印尼矿山已于年底运抵)。

此外,从每月从菲律宾进口镍矿的数据中,该国的季节性进口因素尤为明显。

从12月到1月,出口时期特别低,中国的镍矿石供应非常有限。

因此,预计明年明年上半年国内镍铁行业将减产,镍铁的年产量将降至51万吨,比2019年减少约7万吨。

  1。

2。

印尼有一个镍铁回流的过程,最终可以弥补国内镍铁的短缺

  2014年印度尼西亚禁止采矿的目的之一是鼓励公司在印度尼西亚投资。

5年后,该国已成为世界上重要的镍铁生产国。

随着2019年青山,德隆,金川的运营和扩张以及新兴的铸镍生铁项目的发展,印度尼西亚2019年的镍生铁产量为38万吨。

2020年仍有新项目要投资,预计到2020年镍生铁总产量将增加到55万吨。

从启动计划来看,目前只有Aoyama Indonesia 4。

计划在第一季度投产4万吨镍吨项目,其余项目的增加主要体现在下半年。

此外,印尼还有另外一百万吨的不锈钢需要消化镍生铁。

印尼镍生铁回流的供应增加有望逐步回升。

最终,印度尼西亚可出口的镍生铁有望达到80,000吨,这可以弥补国内的减少。

  图9:印尼镍铁产量(金属吨)

  资料来源:SMM,中信期货研究

  图10:印尼不锈钢产量

  资料来源:SMM,中信期货研究

  表1:印度尼西亚镍铁项目的进展

  资料来源:SMM,安泰克,中信期货研究

  表2:印尼不锈钢发展情况

  资料来源:安泰克,中信期货研究

  关于国内镍生铁+(镍铁+镍生铁)净进口作为中国镍生铁表的需求,由于这种类型的二级镍仅用于生产不锈钢,因此可以根据不锈钢推断其对精炼镍的需求 输出(假设废钢的添加百分比没有太大变化,并且该指标没有提供用于查看变化和变化趋势的绝对数据)。

不锈钢对镍的需求与对生铁镍的表观需求之间的差异要求精炼镍作为补充。

数据显示,与2018年相比,2019年不锈钢对精炼镍的月平均需求下降了0。

约8万吨。

到2020年镍铁产量减少时,预计每月平均减少约10,000吨,但在印尼回流的稳定增长的背景下,不锈钢对精炼镍的需求将逐渐增加。

  图11:中国对镍铁的表观需求

  资料来源:SMM,中信期货研究

  图12:精炼镍对不锈钢的需求

  资料来源:风,中信期货研究

  2。

不锈钢产销量增速放缓,短期内新能源汽车缺乏爆发力。

  2。

1。

2020年不锈钢产量将继续增加,但增速将放缓

  Mysteel的数据显示,中国的不锈钢产量预计将达到28。

2019年为500万吨,同比增长10。

3%,其中200系列增长幅度最大,而300系列也增长6%。 有一些因素将资产负债表外的生产转换为资产负债表上的生产,但也有实际的产能增长。

根据新的项目调试计划,2020年的新项目产品将集中在200/300系列中。

预计到2020年,每个系列的产量将继续增加,但新项目的数量将减少,并且与2019年相比增速将放缓。

  图13:中国不锈钢产量

  资料来源:Mysteel,中信期货研究

  图14:300系列不锈钢的产量和增长率

  资料来源:Mysteel,中信期货研究

  表3:2020年中国新增不锈钢项目

  资料来源:安泰克,中信期货研究

  2。

2。

下游不锈钢需求趋于平缓,总增长并不显着。

  中国将近85%的镍被不锈钢浓缩和消化,但是不锈钢的应用确实非常分散。

主要应用是不锈钢,家用电器,建筑装饰,机械,汽车等场景。

  就不同部门而言,工业部门与国民经济增长高度相关。

船舶,汽车,机械和设备行业的增长已被大大拖累。 房地产业已逐步进入完工周期,相关的安装和装饰将受益。 家用电器和家用不锈钢产品仍在增加。

总体而言,下游不锈钢消费领域有所增加或减少,总体增长并不显着。

  图15:发货订单和新订单继续呈现负增长

  资料来源:风,中信期货研究

  图16:汽车行业消费的负增长

  资料来源:风,中信期货研究

  图17:建筑回填将有助于稳定房地产投资

  资料来源:风,中信期货研究

  图18:预计完成量增长将为正

  资料来源:风,中信期货研究

  图19:家用电器产量小幅增长

  资料来源:风,中信期货研究

  图20:不锈钢餐具出口保持高增长率

  资料来源:风,中信期货研究

  2。

3。

新能源的未来是光明的,道路是曲折的

  12月3日,工业和信息化部就《新能源汽车产业发展规划(2021-2035)》(征求意见稿)(以下简称《规划》)公开征求意见。

该计划还设定了发展联网汽车的目标:到2025年,新车销售比例将达到30%,这意味着到2025年,新能源汽车的销量将达到600万辆以上。

数据显示,2018年新能源汽车占总产量的比例为4。

6%,增长2。

3个百分点,2019年6月新能源汽车销量占比达到8。

1%

但是,自从中国在6月份取消对新能源汽车的地方补贴以来,新能源的销售一直很冷。

根据中国汽车工业协会的数据,10月份,新能源汽车的销量为7辆。

50,000辆,下降45。

6%,新能源汽车销售比例急剧下降至3。

3%。

该计划概述了新能源汽车的美好蓝图,但新能源汽车很难在2020年立即转变为高增长:首先,根据该计划,新能源汽车的补贴政策将在2020年后完全取消,并且 新能源汽车产业将继续洗牌;其次,新能源汽车技术仍有改进的空间,以赢得消费者的青睐。

  图21:新能源汽车产量预测

  资料来源:风,中信期货研究

  图22:新能源汽车产量(乘用车)的预测

  资料来源:风,中信期货研究

  3。

精炼镍的低库存和不锈钢的高库存限制了镍价的上下边界

  自2019年第三季度以来,伦敦金属交易所(LME)镍总库存迅速下降,尤其是镍豆库存下降了。

但是,与中国保税区的库存相比,并没有明显增加。

预计库存的这一部分很可能会变成隐藏的库存。

否则LME镍价曲线的变化将促使这部分库存成为主导。

然而,短期极低的精炼镍库存将为镍价的下跌提供一定的支持。

  2018年不锈钢库存减少了38万吨,2019年库存增加至55万吨。

库存的快速积累表明消费增长率低于供应增长率。

根据我们对不锈钢供求的估计,高库存状态不太可能在2020年实现。

性能下降,高库存,尤其是淡季库存的积累,将拖累不锈钢价格,并成为镍价的潜在负面因素。

  图23:LME镍库存(吨)

  资料来源:SMM,中信期货研究

  图24:国内精炼镍库存(吨)

  资料来源:SMM,中信期货研究

  图25:国内FeNi库存(吨金属)

  资料来源:SMM,中信期货研究

  图26:国内不锈钢库存

  资料来源:风,中信期货研究

  四,总结与展望

  本报告着重于分析和分析影响2020年镍市场的主要逻辑线,即着眼于禁止印尼镍矿出口后国内镍铁公司的生产和供应前景。

镍,不锈钢和新能源这两个主要消费市场的发展数量和发展速度将在2020年进行讨论。

主要结论如下:

  一:印尼禁止采矿后,国内镍矿石库存足以满足镍铁产能4个月的国内运营需求,而且各公司的矿石储藏量各不相同,因此尚未准备充分的镍铁企业将削减产量 上半年尽快投产。

印尼的镍铁含量逐渐增加,但返回中国的镍铁也是一个逐渐攀升的过程。

因此,当国内镍铁产量减少时,国外的补给弹性差,导致市场在短期内增加了对精炼镍的需求。

这将推高镍价带。

  其次,不锈钢和新能源这两个主要领域在2020年不会有太大的增长空间。

不锈钢的下游是分散式的,每个扇区的性能都不同。

难以形成需求共振。

2025年计划给新能源汽车带来了祝福。

但是,取消补贴政策,行业立即改组和培养消费者习惯仍然是障碍。

因此,镍消费量到2020年将持平。

  第三,精炼镍库存低和不锈钢制成品库存高并存的状况限制了镍价的上下边界。

  第四,在不锈钢和新能源汽车消费亏损的背景下,对短期镍价进行了调整。

预计这种情况将在消费获利之前得以保持。

春节后,消费的复苏和镍铁产量的减少支撑了镍价的上涨。

但是,最终由于印尼镍铁的归还和不锈钢高库存等因素而被拖累。

  中信期货郑琼香秦静

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