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徐忠:金融科技发展和政策对策的思维范式

作者:发布时间:2019-12-31分类:摩登4登入官网阅读:6 ℃评论:0 评论

  原标题:金融科技发展与政策对策的思维范式-阅读金融基础设施,技术创新与政策对策

  作者:徐忠(金融市场研究人员)

  编者按:由第一财经学院合编的新书《金融基础设施,技术创新与政策应对-周小川相关讲义集》最近正式发行,引起了社会各界的关注。 世界各地的相关政策制定者。

在当前科学技术重塑金融市场和生态环境,促进监管,发展和金融稳定政策投机的当下,本着开放和包容的态度,渗透技术迷雾,并深入考虑未来的金融基础架构,货币和金融 政策选择,市场结构以及一系列核心问题,包括激励模式,将决定中国未来的金融服务,实际经济效率,金融稳定乃至社会秩序。

该报纸专门开设了一个讨论专栏,以深入讨论相关问题。

第一期今天出版。

  早在2016年,当我负责上海证券交易所的成立时,当时的中国人民银行行长周小川建议我们(以及当时的数字货币研究所筹备小组组长姚谦) 尝试使用区块链技术创建数字票据交易平台。

经过深入研究,我们向他报告了具体的实施计划。

在现场,周总督提出了很多意见,包括区块链适合在票据,应收账款,跨境支付等方面发挥作用。

不要对金融科技迷信。

是否有用取决于实际测试。

作为全球第二经济体,尽管中央银行和中国人民银行的员工工资无法与高科技公司相提并论,但仍然需要一群人来遵循和了解最前沿的技术 技术。

现在回想起来,当时许多人对这些新技术和新领域知之甚少,周总裁已经对这些新事物有了一套想法,并做出了一系列准确的预测。

  周小川近年来出版的新书《金融基础设施,科学技术创新和政策应对》的汇编,使这些观点和思想更加系统化,每个人都可以更充分地利用。

读完这本书后,它充满了韵律和深思,并且悄悄地为我们打开了一些窗口,即分析金融技术和政策对策发展的思维分析范式窗口。

  第一个窗口:金融与技术之间的关系

  本书的开头清楚地表明,金融业本质上是一个IT产业。

基于此基本判断,更容易分析金融与技术之间的关系以及信息技术和人工智能的作用。

  首先,从金融和技术之间的关系来看,我们需要从垂直角度把握历史规律。

众所周知,现代金融体系是经过数百年的积累形成的。

在金融体系的演变中,它实际上吸收了数百年来出现的各种科学技术创新。

但是,没有任何新技术可以完全颠覆整个金融体系。

实际上,如果某种类型的技术创新可以提高效率或节省成本以帮助改善现有财务系统,则该技术创新将被集成到现有系统中。

因此,到目前为止,技术创新并没有颠覆金融体系,而是经过实践检验逐渐融入了金融体系。

  中国人民银行提出的数字货币DC / EP(DC为数字货币,EP为电子支付)研发计划不反对数字货币和电子支付,但实现了效率,安全性和低成本 通过实践了解支付系统。

这是这个想法的具体体现。

区块链也不例外。

同时,区块链还有一些不成熟的方面,有些事情无法完全实现。

有人认为,区块链实际上不可能颠覆整个现代金融系统。

当然,在这一领域可能会有一些应用。

不要否认它,但不要夸大它,尤其不要过于迷信。

  第二,如何客观地理解信息技术问题。

信息技术不能解决所有问题。

首先,激励机制问题不能完全解决。

例如,存在信息真实性验证的“搭便车”作为“公共物品”的问题。

信息的集中共享不能保证信息的准确性和真实性,从而违反了激励相容性和“真相显示原则”。

其次,不能充分实现资源分配优化的问题。

例如,数学上已经证明了“计算复杂性”的原理,即通过所谓的超大规模计算和信息集中来解决经济的资源分配优化是不可行的。

即使信息的高度集中和共享成为可能,最后,仍然需要依靠市场系统来解决资源分配的优化问题。

第三,信息技术无法将成本降低到零。

例如信息处理和网络硬件和软件的开发,投资,运营,维护成本,将大量非结构化数据转换为结构化数据的成本。

第四,信息技术不能解决分层传输的问题。

例如,从中国的中央,省,市,县,镇和村级系统,如何实现有效的,激励兼容的传递。

第五,其他方面。

依靠大数据等新技术,银行与企业之间的关系以及本地信息数据挖掘等问题无法得到彻底解决。

  第三,如何理解人工智能在金融系统中的作用。

在支付方面,人工智能将在一定程度上促进放宽身份识别要求; 远程帐户开设时仍需谨慎; 智能投资咨询可能存在一些缺陷,即从近期和短期数据深度学习中得出的结论是有限的。

但是,基本的分析和理解并不容易实现,需要进一步研究和观察。

  第二个窗口:金融科技与政策回应之间的关系

  本书通过大量案例深入地反映了金融科技与政策对策之间的关系,并为我们将来思考此类问题提供了基本的分析范式。

  首先,不要迷信,但要充分注意技术。

技术无法覆盖世界。

金融科技必须具有金融的基本属性,而科学技术必须满足金融业务的需求。

本书全面,合理地分析了区块链和分布式账本技术(DLT)等新技术的优缺点。

它还通过许多案例探索技术和金融需求,例如P2P在线借贷,电子支付,余额宝,数字货币和ICO。

合并后的新模型可能会提高市场结构,财务稳定性和相应的监管问题。

从政策研究理论的角度来看,本书的分析范式属于“理性决策模型”,即决策者以问题为导向,设定目标并列举所有可能的解决方案,并使用一系列科学方法。 评估这些解决方案的方法。

同时,预测可能的结果和发生的问题。

一一比较之后,选择最佳解决方案。

  在这些分析的背后,人民银行对技术创新的态度得到了充分体现,也就是说,它必须热衷于新技术,在总体上予以支持,并且要宽容。

正是由于中国人民银行长期致力于和支持科学技术的发展,无论是在金融基础设施的发展还是在金融科技的应用方面,它一直处于世界前列。

例如,大约五年前,经过几轮的认真讨论,中国人民银行决定开发中央银行的数字货币,并将以前投资于钞票的研究能力转移到数字货币的研究上。

这也使中国在这一领域相对保持了相对优势。

领先优势奠定了坚实的基础。

  但是,一旦将这些新技术应用于金融业,就必须按照金融业监管规则对它们进行合理的监管。

对于进入金融服务行业的所有FinTech公司,BigTech公司,第三方支付公司和各种交易平台,应建立公平竞争,优胜劣汰和保护消费者的监管政策环境。

这样一来,就更容易理解P2P在线借贷初期缺乏监管,持续出现问题,不断爆发,后期加强监管,风险逐渐趋同,总体可控的情况。 相反,存在对第三方支付的监督,它相对健康,相对稳定,并保持金融稳定。在此前提下,中国拥有世界上使用最广泛,最先进的电子支付系统。

同样,对ICO和比特币的严格监管也基于对投资者和消费者的保护,以及防止金融欺诈和避免过度投机。

  其次,科学技术的选择取决于市场竞争以优化融合。

从政策实施的角度来看,改革思想大致分为渐进式和激进式(也称为“休克疗法”)。

渐进式改革认为,改革不可能在一夜之间完成,而是通过反复试验和纠正来优化融合的过程。

积累改革动力并为进一步发展创造条件需要时间。

彻底的改革则相反。

前苏联和东欧的经济转型改革就是这种思想。

当前,关于开发中央银行数字货币的想法有两种:一种更为激进,并且认为可以通过区块链开发单层(零售)中央银行数字货币,或者认为中央银行可以直接向其发行数字货币。 公众。

这可能会导致金融中介化,影响竞争性商业银行的作用,并可能破坏整个金融体系; 另一个是渐进式的,它认为可以开发双层或多层数字货币,并且仍然遵守现有的货币政策和货币政策传导框架。

在具体实施中,技术的优化取决于市场和私营部门的实力。

科技公司和金融机构,包括FinTech和BigTech,可以争夺最好的市场,并由市场决定。

  该书专门讨论了为什么从中央银行的角度谨慎对待技术选择的不确定性,因为它与中央银行的声誉和货币政策的声誉有关。

当出现新技术时,中央银行不应充当为市场选择技术的“先知”。

相反,它应该建立竞争环境,以便成功地突出和开发最佳技术。

如果像中国这样的大国在选择金融科技道路时犯了错误,那么代价是巨大的。

当前,国际上已经提出了一个用于监管的沙箱,但是说起来容易做起来难,尤其是如果大国经济体可以设计用于货币实验的沙箱仍然是一个挑战。

  第三个窗口:金融科技政策顶层设计的要点

  本书为金融技术的发展提出了一套顶层设计思维方法,例如充分利用市场力量促进金融基础设施建设,设计积极的激励机制,解决政策博弈问题等。

,所有这些都值得重复并应用到政策中。在设计中,要更好地利用金融科技来促进金融基础设施的发展,促进金融创新,深化金融体制改革。

  首先是如何设计好的激励机制。

这本书强调激励机制的兼容性,并认为政策设计应集中于防止金融科技盲目发展可能带来的某些扭曲。

例如,我们必须注意网络效应和“赢家通吃”,防止利差,自负盈亏,资本投机,利益传递和交换,滥用金融普惠性,数据销售和隐私泄漏,暗网风险以及 以此类推摩登3网站。

好的激励措施应该是一项持续的政策,而不是二元政策。

政策设计者应注意金融科技背后的真正动机。

通过建立积极的激励机制并鼓励正确的激励,必须对科学技术的发展给予激励,并且必须使用新技术来实现效率和竞争力,同时最大程度地减少不良激励。

  第二是如何避免政策游戏的问题。

注意存在促进贿赂,与民意作斗争和进行政治游说的科技公司。

这些情况在全球范围内都存在。

例如,营销人员可能经常夸大其技术产品的性能和必要性,以及他们可能产生的革命性和颠覆性变化。

他们试图通过媒体和舆论以及政治游说来影响该政策。

等待。

  同时,有必要防止博弈或监管套利,这会影响公平竞争和财务稳定性。

作为金融服务行业的新进入者,BigTech和FinTech不可避免地会有一些想要提供金融服务而又不想受到监管的人。

这些进入者不仅会影响市场结构,而且会对监管结构产生重大影响。

我们需要集中精力防止他们规避监督和套利。

因此,在BigTech和FinTech的监督下,财务管理部门也应该敢说“不”。 否则,它们很容易被其技术属性所误导,并且无法进行有效的监督,最终将扭曲市场并产生财务风险。

  第三,金融基础设施可以是公私合营的,私人机构或BigTech公司也可以参与,但必须加以限制。

对于经济体系中的金融基础设施和其他公共基础设施,参与建设的参与者不一定是公共机构,私人机构或BigTech公司可以参与其中,可以采用公私合作伙伴关系PPP的形式。。

但是,参与实体需要满足某些约束条件,也就是说,它们必须具有非自私的承诺,并服务于公共利益和公共精神。

同时,监管部门必须保持跟进,包括数据隐私,消费者保护,财务稳定性,协调机制等。

此外,还需要考虑道德标准和道德标准。

在实践中,不乏成功案例。

在信用报告系统中,大多数国家/地区由中央银行管理,而美国等已建立国家/地区则由私人机构管理,其行为由政府管理。

另一个例子是货币摩登3平台官网发行。

中国香港的纸币发行已外包。

汇丰银行,渣打银行和中国银行是票据发行人。

香港金融管理局对票据发行人和发行人有严格的要求。

从政策研究理论的角度来看,这种思维方式刚好把握了公共政策的核心要素,即兼顾“效率”和“公平”,这也是研究公共政策设计的基础。

公共政策是政府在根据特定时期的目标选择和整合社会中的各种利益以追求有效促进和公平分配社会利益的过程中制定的行为准则。

社会利益包括公共利益和私人利益。

为了避免利用公共基础设施的优势服务于私人利益,特别强调要设计一系列为公共利益服务的约束。

实际上,这种担忧在全球决策者中普遍存在。

当前对BigTech遍及欧洲和美国的数据隐私和竞争政策的调查就是证明。

  第四个窗口:面对未来的全球货币和中国的回应

  本书分析并探讨了加密的数字货币,尤其是“天秤座”之类的“全球稳定币”。

在具有全球金融稳定和改革意识的中央银行家的眼中,需要注意的新数字货币的重要方面包括:

  首先,新型的数字货币是否支持中央银行体系,货币政策及其对经济的总体控制及其传导机制?

了解中央银行的使命(保持货币稳定和价格稳定,缓解经济和就业的周期性波动,防止非专业和短期动机性行政干预,维护金融体系的稳定性,寻求稳定性和福利等)。

)了解货币政策和金融稳定的重要性。

现有的货币政策传导机制在总量与控制通货膨胀,总量与控制资产泡沫之间提供了执行渠道。

尽管该框架目前面临挑战,但其改进应该是一个连续的功能。

否则,如果使用新技术来颠覆现有系统,并且可以建立一个无法有效运行的新系统,那么全球经济和金融稳定可能成为一个主要问题。

  二是如何实现消费者隐私保护?

如何执行微观合规性和稳定性要求?

例如,对于世界关注的数据隐私,如何使用和处理获得的大数据?

通知消费者吗?

是否有拒绝或删除的权利?

例如,它是否符合当前的反洗钱和反恐融资业务合规要求?

另一个例子是如何避免违约问题,破产,失控,现金流出和其他机构的稳定性问题,甚至避免赌博和毒品交易等黑网业务。

  第三,储备保管,计量和全球中央银行协调问题。

对于100%由储备支持的稳定币,如何持有储备?

如果将来某个类似于天秤座的数字货币成为全球流行的支付货币,则在M0之后将有M1和M2。

从金融稳定的角度来看,准备金的计算和一系列金融政策安排将需要中央银行。

介入。

此外,全球货币的跨境支付需要全球协调机构,但目前没有全球中央银行。

尽管跨境支付,电子支付和数字货币可以极大地提高效率,但是它们是否可以安全有效地运行并实施反洗钱和反恐融资要求,涉及的是全球权威机构还是全球中央银行。

坐标。

  第四,货币替代。

如果天秤座成功,它将对弱势货币,不可兑换货币和发展中国家的货币产生替代影响。

由于该篮子仍然由美元主导,因此人们担心美元化。

在全球化过程中,强势货币会侵蚀弱势货币是不可避免的现象。

如果弹出类似Libra的命令并成功,则可以大大加快该过程。

对于人民币而言,这将是巨大的挑战。

为了应对天秤座的挑战,仍然有必要加快资本账户的转换,改善金融体系,并使人民币成为强势货币的一部分,并受到保护免受侵蚀和替代。 随着人民币国际化的发展以及其在特别提款权篮子中的比重逐渐上升,将涉及重要的政策选择。

  不久前,习近平总书记在中央政治局第十八次集体研究中强调:“必须把区块链作为核心技术自主创新的重要突破,加快区块链技术和产业创新的发展。

目前,大多数国内区块链都集中在某些场景和加密货币上,核心技术存在重大缺陷。

仔细阅读《金融基础设施,技术创新和政策响应》一书,内容涉及观察金融技术,构建政策框架和顶级设计思想,避免政策扭曲,以及帮助真正从传播和政策套利等方面转移社会资源和创新。 鼓励核心技术自主创新。

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