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招商期货:仍有望获得政策性加价玻璃|招商期货

作者:发布时间:2019-12-31分类:摩登4登入官网阅读:7 ℃评论:0 评论

  Glass 2020资本策略

  玻璃行业的主要逻辑:

  2020年玻璃供应紧张,政策限制严格。

尽管过去三年的利润不错,但进入政策的门槛很高,2020年玻璃供应紧张。

在需求方面,尽管房地产投资增速有所下降,但在过去三年中已超过10%。

除了土地价格上涨外,发展情况还在增加。

过去两年中,房地产竣工面积一直很低,并且大量新项目尚未竣工和结算。

这种情况在2019年第三季度有所改善,竣工面积的增长率转为正数。

同时,相关的微观指标证实房地产竣工需求良好,预计2020年玻璃需求将良好。

  投资策略选择:

  单边:由于供应有限和预期需求改善,预计2020年的整体平均价格将比2019年的1508美元的平均价格有所上涨。

多做些蘸酱。

由于第二季度的供应量增加很小,并且大部分的冷修都集中在第二和第三季度,因此您可以考虑在雨季之后进入更多的市场。

  跨期:由于供应方的期望平稳,各个合同之间没有明显的差异,也没有跨期化的良好策略。

但是,目前价格偏高,春节后累积库存相对确定。

在短期内,您可以考虑买入09合约的短期05合约。

  对冲:玻璃供需之间的差距为3-4%。

可以做多玻璃,做空其他品种以增加对冲波动性。

  一世。

2019年市场回顾

  玻璃市场首先受到抑制,然后上升,在春节后迅速下跌,库存积累到很高的位置。

价格从春节期间的1530下跌至5月中旬的1410左右,此后跌幅有所放缓。

自6月份以来,价格一直在上涨,库存增加了。

国庆节前对沙河长城的强制冷修,国庆节后对正大线的强行冷修,触发了市场预期产能进一步萎缩的预期,价格上涨。

年度平均价格为1508,低于2018年的1562,但当前的现货价格已经高于2018年同期。

整体工业产品在2019年有很小的变化。

  图1:全国玻璃平均价格(元/吨)

  资料来源:文华财经,招商期货研究所

  图2:华南工业产品指数

  资料来源:文华财经,招商期货研究所

  在产能方面,2019年共新增18条点火和再生生产线,总产能为12750吨/天,冷修线19条,总计1500吨/天。

生产能力的增减基本抵消。

从月度供应数据来看,第三季度和第四季度的供应量分别下降了2%和1%。

  中国玻璃工业供应分析

  中国玻璃的主要原料是苏打灰和砂子,尚无各个地区的燃料情况。

华北地区主要是煤制天然气和天然气。

华东地区以天然气为主。

华中地区的燃料是石油焦,华南地区有石油焦和天然气。

下游需求主要集中在房地产和汽车上,因此我将不再重复,因为它们变化不大。

  下一节分析每个区域的供应方情况。

首先,区域供应情况有所不同。

华北地区受到政策的影响,主要是因为环保政策要求关闭相关生产线。

中部地区经历了快速的增长。

华南地区将在2020年成为主要的增量地区。

主要地区的生产能力和增长率一览表如下。

  图3:华北地区玻璃产能和增长率(吨/日,%)

  资料来源:风,招商期货研究所

  图4:中部地区的玻璃产能和增长率(吨/日,%)

  资料来源:风,招商期货研究所

  华北地区有6条没有燃煤许可证的生产线。

目前,长城线和正大线已关闭两条线。

  中部地区最近经历了快速增长,但到2020年,它将面临燃油监管的困境。

  图5:全国玻璃产能和增长率(吨,%)

  资料来源:风,招商期货研究所

  图6:华南地区玻璃产能和增长率(吨/日,%)

  资料来源:风,招商期货研究所

  华南地区是2020年快速增长的地区。

  图7:区域容量分布(%)

  资料来源:风,招商期货研究所

  图8:按地区划分的停产百分比(吨/日,%)

  资料来源:风,招商期货研究所

  表1:2019年玻璃冷修生产线(吨)

  资料来源:风,招商期货研究所

  表2:2019年冷修玻璃生产线(吨)

  资料来源:风,招商期货研究所

  2019年,中国有19条冷玻璃修复生产线,日总熔炼能力为11,500吨。

有15条生产线,每天总熔化能力为10,200吨,并且进行冷修和恢复生产的次数。

  图9:多年来新建的玻璃火生产线(万吨,%)

  资料来源:风,招商期货研究所

  图10:玻璃的新点火和冷修(10,000吨,%)

  资料来源:风,招商期货研究所

  减少:从窑龄结构的角度来看,2011年之前投入生产的生产线已经到期。

尽管某些生产线得到维护和管理,但窑龄可以达到10-15年,但是从过去的2018年和2019年开始,冷修的数量与2011年的点火量相比,可以看出窑龄为8年。 行可能会进入更新周期。

据估计,2020年的冷修数量约为17条。

从环保标准的角度来看,有12条生产线没有排污许可证。

沙河有6条燃煤生产线没有许可证,其中2条已经关闭。

从指标来看,有三个指标不能替代容量。

据估计,到2020年,由于窑龄的冷修,环保监管,无指标等多种因素的影响,2020年玻璃减少量约为26条,日熔化量约为1.3万吨。

  增幅:到2020年,预计新玻璃产能将集中在华南地区,福建为1100吨,广西为1100吨。 其中,广西北海信义具有高度的确定性。

预计新点火总量为3,300吨。

  表3:2020年玻璃冷修量减少(bar,ton)

  资料来源:风,招商期货研究所

  表4:预计将来会点燃新的生产线(绿色部分已被点燃,吨)

  资料来源:风,招商期货研究所

  2020年中国玻璃供应分析

  (一)2019年设备变化对2020年的影响

  表5:2019年冷修对2020年的影响(吨)

  资料来源:招商期货研究所

  2019年玻璃冷修的减少对2020年有较大影响,其中2019年第四季度的冷修损失相对较大,导致2020年第一和第二季度的减少较大。

  表6:2019年简历生产线对2020年的影响(吨)

  资料来源:招商期货研究所

  恢复生产集中在2019年第二和第三季度,而2020年第一季度的增幅很大。

到2020年,由于上年恢复生产线,第一季度和第二季度分别增加了每日熔炼能力10083吨和6,317吨。

  由于2019年的新产能只有三条生产线,因此对2020年的影响很小,日熔化量约为2,000吨。

  表7:2019年新点火,冷修和恢复对2020年的综合影响(吨)

  资料来源:招商期货研究所

  综上所述,2019年玻璃生产线的新点火量相对较小,冷修和再生产基本被抵消。

这三者的总体影响将以1的增长率对2020年第一季度产生更大的影响。

7%,第二,第三和第四季度的影响很小。

  (二)2020年工厂变更对产量的影响

  表8:2020年设备变更的影响(吨)

  资料来源:招商期货研究所

  2020年,玻璃生产领域的主要变化将是冷修和恢复生产,而新的点火装置很小。

总计恢复生产10,300吨,集中在华南和华东; 冷修能力为12270吨,集中在华北地区。

新产能主要在华南地区。

从这个角度看,华北地区的供应进一步收缩,地区之间的价差可能会继续收敛。

  从季度来看,冷修主要集中在第一和第二季度,恢复生产主要集中在第二和第三季度。

  (三)季度产量增长率预测

  表9:2020年玻璃供应面预测(万吨)

  资料来源:招商期货研究所

  由于2020年玻璃的新点火有限,因此供应方的变化集中在冷修和恢复生产的进度上。

目前,彼此的绝对数量相互抵消,但我们必须注意由不匹配引起的时序变化。

恢复主要集中在第二和第三季度,总体供应方面略有收缩。

  (4)意外因素

  专注于:否

1环保和燃油监督,12条线没有环境许可证。

第二项新的国家标准要求玻璃生产线使用燃料,该标准将于2020年5月实施。

必须注意中部地区石油焦生产线的监管政策。 生产要素末端的变化对行业的影响远大于市场摩登3网站预期,这将导致巨大的供需矛盾,并加剧价格波动。

  2020年中国玻璃需求分析

  (一)玻璃需求细分及主要指标

  需求明细将不在此处重复。

对玻璃的需求与房地产的完工高度相关。

完成的区域是需求的结果。

在建设中应观察潜在需求和需求的领先指标。

下图使用0。

9 *新启动区域-由于某些统计数据会导致新启动区域大于完成区域,因此完成区域可建立玻璃需求的领先指标。

可以发现0。

9 *新开工的区域-完整的区域可以更好地说明玻璃的需求。

从过去15年的表现来看,该指标在方向和节奏方面都可以满足对玻璃的需求。

但是应该指出的是,基本需求在逻辑上不一定会立即或在一段时间内严格落后。

  从目前的角度来看,2020年玻璃需求的前景非常好,潜力巨大。

从2019年第四季度开始,房地产完工的改善工作已经开始。

  图11:下游玻璃的消费结构(%)

  资料来源:卓创,招商期货研究所

  图12:玻璃和新房地产的表观需求将在未来一年开始(%)

  资料来源:招商期货研究所氯碱协会

  (B)有关玻璃需求的直接数据

  玻璃的新需求是住房的主要指标,2019年开始下降,但在第四季度反弹。

但是,从安全边际的角度来看,新建筑和房地产开发的投资长期以来一直保持在7%,增长率超过10%,对玻璃的需求至少在正增长。

  图13:新房地产建设和商品房销售增长(%)

  资料来源:卓创,招商期货研究所

  图14:房地产开发和社会融资的同比投资(%)

  资料来源:风,招商期货研究所

  主要玻璃公司的营业收入在2019年第一和第二季度显着下降,并在第三季度开始稳定并反弹。

自2017年国庆节以来,住房完工已远远落后于开工时间。

原因是房地产开发商采用高周转率和低支出的方法来返还资金。

但是,2019年第三季度的房地产竣摩登3工情况终于有所改善,大量新开工的房地产终于进入了竣工周期,这带来了对玻璃需求的改善,这可以从清单数据中得到验证 公司和玻璃库存。

  图15:主要玻璃企业收入(%)

  资料来源:卓创,招商期货研究所

  图16:房地产开发和社会融资的同比投资(%)

  资料来源:风,招商期货研究所

  汽车和玻璃出口需求均不佳。

出口需求不佳与外部经济的下滑有很大关系。

白色玻璃的玻璃库存一直在下降,但是彩色玻璃的库存却很高。

彩色玻璃与出口高度相关。

预计到2020年,玻璃出口仍将难以改善。

  图17:汽车销量(单位,%)

  资料来源:卓创,招商期货研究所

  图18:玻璃出口量(10,000平方米,%)

  资料来源:风,招商期货研究所

  (3)玻璃库存需求落后和去库存速度

  第二季度之后,玻璃库存减少了,某些地区的库存达到了历史新低。

11月,华北库存底部出现拐点,进入库存季节性积累阶段。

  图19:国家玻璃库存(10,000盒)

  资料来源:卓创,招商期货研究所

  图20:河北玻璃库存(万箱)

  资料来源:风,招商期货研究所

  尽管2019年中部地区将有更多的新产能,但消化库存是理想的选择。

可以验证房地产竣工的好官员。

  图21:华中玻璃库存(10,000盒)

  资料来源:卓创,招商期货研究所

  图22:玻璃库存变化和去库存工作(%)

  资料来源:风,招商期货研究所

  图23:华北地区玻璃上游利润

  资料来源:卓创,招商期货研究所

  图24:华中地区玻璃上游利润

  资料来源:风,招商期货研究所

  图25:过去10年的玻璃平均价格和2019年的趋势

  资料来源:卓创,招商期货研究所

  图26:河北玻璃利润季

  资料来源:风,招商期货研究所

  V.

2020年玻璃投资策略

  供应侧玻璃预计在2020年增长0-1%。

如果华中石油的焦炭玻璃生产线受到限制,玻璃产量可能会出现负增长。 每季度,第一季度的供应压力高于其他季度。

货源紧张。

  需求方面房地产竣工量有望在2020年有所改善,玻璃需求也相对强劲。

  从季节的角度来看,春节至六月是需求的淡季,累积的库存相对确定,平均价格修正范围在100-150之间。

  套期保值:玻璃供需双方之间的差距预计为3%。

您可以做空玻璃并出售供应量较大的其他品种,但请注意,玻璃的季节性更加明显,并且今年的低价出现在5月左右。

  跨期:没有好的策略,因为供应方面的预期差异不明显。

价格差是适当的,并且根据需求按季节购买2101空头2005合约。

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