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中耕基金邱东荣:专注于低估值的中小盘投资机会|基金经理

作者:发布时间:2019-12-25分类:摩登4登入官网阅读:16 ℃评论:0 评论

  最近,市场持续波动,市场风格也迎来了转变。

自11月29日以来,高价值估值板块经历了大幅回落,尤其是早期持有的大型蓝筹股,而被低估的中小盘股则更具弹性。

主要原因是这些股票的估值较低,但增长较高。

这次请回答基金经理栏。

老娘佬请来了

中耕基金管理有限公司副总经理兼首席投资官邱东荣

,Ltd.

,他现在对小盘股价值的低估持乐观态度。

为什么?

让我们看看他怎么说。

  如何看待明年甚至更长的市场表现?

  从宏观和自上而下的研究和判断的角度来看,当前的市场风险已经不断释放。

尽管市场的隐含波动率不低,但估值也不高,尤其是以沪深500为代表的成长型股票的隐含回报。

更高。

从大型资产比较和交叉资产比较来看,房地产和理财产品等资产的隐性收益显着下降,股票资产的比较优势和成本效益更加突出,风险较大。 股权资产的报酬和预期收益也较高。

因此,相对而言,股权资产仍是相对高质量的投资产品。

随后的投资将继续集中于低风险,低估值,高隐性收益和高增长以及符合这些标准的行业和公司。目标主要集中在小盘值股票上。

  将来,您最看好哪个行业或主题?

  邱冬荣:基于中耕基金的价值投资策略体系,我们对医药,科技,制造业等估值低,独立增长,风险补偿高的行业较为乐观。

主要原因是:

  传统制造业:

  对于该行业的许多公司来说,产能和资本支出长期以来并未增加,但是其资产负债表却得到了很好的改善,现金流量足以累积,盈利能力也很好。

此类行业可能处于逆转阶段的底部,并且当前值尚不可用。

市场充分发现了,现在是进行配置干预的好时机。

  医学:

  从长远来看,人口老龄化将推动需求变化。

未来,药品需求将上升,而消费者需求将下降。

中国的药品供应仍有很大的改善空间。

因此,可能会出现“数量价格”现象。

在相当大的程度上。

短期和中期逻辑:该政策的初衷是控制增长率,而不是消灭整个行业。

预计未来它将保持稳定增长。

  更多偏好:原料药(仿制药的反方向,与工业发展,低估值和低增长的方向一致); 药品流通(药品流通遵循“全逻辑”,其竞争格局得到巩固)。

内源性催化正进入寡头垄断阶段,主导股具有明显的利益); 品牌OTC部门(低估值,低风险,可持续增长能力,医药消费品属性以及高性价比)

  传统计数器周期:

  传统的反周期性行业,例如公用事业,电力,轻工业等。

受益于此类行业的政策周期,经济下滑改善了它们的盈利能力,而对于中游制造业的许多公司而言,减税和减费等政策支持相对较大。

救命。

  除了机会,您认为还有哪些其他不确定因素或风险值得投资者注意?

  我们认为,在风险已经释放一段时间的工业部门和风险仍然很高且尚未完全释放的工业部门中,风险在结构上是不同的。

  对于传统制造业类型,风险释放周期已经持续了两年左右,并且有望触底反弹。

  房地产产业链和供给侧改革产业链(钢铁,煤炭和水泥)的风险尚未完全释放。

  消费量(白酒,食品和饮料,奢侈品消费量)的净资产收益率仍然很高,周期性高点的风险尚未消除。

  一般来说,短期关注的是周期性和结构性风险(包括房地产和消费产业链,房地产的销售和繁荣可能处于前所未有的高度); 从长远来看,人口结构的调整将影响当前较高的净资产收益率。

形成长期影响和高价值资产的边际变量,特别是一些前期急剧上涨的高价值股票,则双重估值和利润的可能性将增加; 就流动性风险而言,诸如MSCI之类的外国投资流入已达到高潮,并且已经越来越大,这意味着未来双向流入(流入和流出)都将增加,流入的节奏将减慢 下。

外国投资偏好过于集中,在极端情况下会出现流动性问题。

  在您的投资生涯中,最成功的运营和最难忘的经历是什么?

  每项投资都是不确定的。

成功的投资将不会取决于成功的投资案例,购买多头股票或追踪热门话题。

这主要取决于我们的重要价值投资策略系统。

基于此,我们提供专业的人才和高效的组织,只有这样,才有可能获得超额收益。

  您的投资风格和投资理念是什么?

  坚持以不确定的价格为核心的低价值投资策略,预期总收益必须来自资产本身的利润和现金流量,而不是来自交易或博弈。

基于建立具有成本效益的投资组合的这一策略,我们目前正在更加关注低价值小盘价值股票的投资机会,重点是挖掘三种类型的股票:第一,良好的基本面,它们与股票的相关性较低。 宏观周期风险和人口周期风险是相互独立的。

持续增长的库存; 第二类是估值低,隐性收益高的股票; 第三是行业和风格风险相对分散的行业和公司。

  为什么总是坚持低估值策略,它的价值会回报吗?

  国际市场和A股市场的低估值策略都有一定的周期性。

自2017年以来,低估值策略的表现相对较弱。

但是,我们仍然坚持低估值策略,主要是因为:

  首先,从根本上看,由于市场集中度和竞争压力的限制,传统经济中的低价值公司将导致盈利能力的一定提高,并有机会恢复正常水平并成为新的增长点 传统行业的股票。

  其次,就风险而言,低估值只是必要条件,而不是充分条件。

通过低估值策略评估的资产是那些经过风险调整的低值资产。

对于某些资产(钢铁,煤炭,水泥,银行,房地产),即使估值绝对低,也应避免这样做,因为风险高或风险尚未完全释放。

了解风险是了解低估值策略的重要基础。

  第三,从资产流动性的角度来看,在市场上,存续时间最长,估值最高,最依赖宽松货币和流动性环境的资产,未来的波动性可能会增加,从而导致高估值和高增长预期。

未来,它将面临更大的挑战和压力,将突出通过资产的现金流量和利润本身获得合理投资回报的资产的成本效益。

中耕基金倾向于把重点放在这类低价值资产上。

  总体而言,高价值资产的风险正在累积,而本周期表现不佳的低价值资产的机会正在孕育。

低估值策略当前交易并不拥挤,估值价差仍处于历史中位位置,低估值策略仍相对便宜,其未来增长空间也将更大。

  成为一名优秀的基金经理,最重要的是什么?

  作为一名积极的基金经理,独立性至关重要。

独立的真正前提必须是竞争优势。

只有这样,我们才能做出独立的决定。

  我最近在读什么书?

  《大钱小钱》也将出版中文版,书中的观点与我们坚持的低估值策略是一致的。

  如果您不是基金经理,您更喜欢哪个职业?

  我喜欢投资,希望工作到80岁。

  你最喜欢什么运动?

  游泳。

  如果您给您一千万,您将如何分配资产?

  我的个人风险承受能力很高,所以我选择股票型基金。

但是对于投资者而言,他们需要根据自己的风险偏好选择适合自己的风险承受能力的产品。

  您想建立什么样的投资研究定位?

  我们用三个词:独立,审慎和探索。

  独立性是我们投资研究系统中非常基本的一点。

独立性的核心是无关紧要的,也就是说,我们所做的决定与其他外部因素无关。

独立不只是在向后思考,没有必要站在市场的另一侧。

独立的真正前提必须是竞争优势。

只有基于竞争优势,我们才能做出独立的决策。

  谨慎是决策的重要素质。

我们在决策时必须谨慎,但不要保守。

代表我们做出的更多决策是基于充分和充分的事实逻辑。

无论这个决定是激进的还是保守的,都必须进行充分研究并在逻辑上予以支持,并且必须进行足够的讨论和准备。

这意味着我们必须有足够的竞争性研究和系统支持。

  探索应具有足够的好奇心,对知识的强烈渴望,并在不确定的投资世界中不断取得进步。

我们需要强大的学习能力和自我发现能力。

  免责声明:媒体提供的内容全面来自媒体,版权归原作者所有,如需转载,请联系原作者。

本文表达的观点仅是作者的观点,而不是新浪的观点。

如果内容涉及投资建议,则仅供参考,不作为投资依据。

投资是有风险的,进入市场时需要谨慎。

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