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万通智能控制VS宝龙科技:为什么性能变差?

作者:发布时间:2019-12-15分类:摩登4登入官网阅读:11 ℃评论:0 评论

  万通智能控制VS宝隆科技:同样是利润下降,为什么业绩增长越差?

| 独立评级

  资料来源:市值

  作者| 木鱼

  流程编辑| 小白

  根据国家标准化管理委员会于2016年9月批准的“乘用车胎压监测系统性能要求和测试方法”的相关要求:从2020年1月1日起,所有生产中的乘用车将开始强制安装TPMS要求。

  根据一些组织的说法,TPMS的市场规模将达到4。

2020年达到40亿元。

  在A股上市公司中,该产品总共包括三个TPMS目标,即:万通智能控制(300643。

深圳),宝龙科技(603197。

SH),日商集团。

阳光集团TPMS业务的收入份额很小,冯云军在这里不会过多讨论。

  随着2020年的临近,与TPMS相关的目标股价出现了不同程度的变化。

  其中,万通智能控制的股价最为活跃。

截至2019年12月9日,万通智能控制已连续7次经历每日涨停板,市值直接追随宝龙科技。

  宝龙科技的股价走势相对温和,但涨势也被认为是猛烈的。

  今天,冯云军带领所有人进入了这两家公司。

  什么是TPMS?

  在开始之前,让我们简要地介绍一下TPMS。

  TPMS,全称:轮胎压力监测系统,轮胎压力监测系统,用于在汽车行驶过程中实时自动监测轮胎气压,并发出轮胎漏气和低气压警报,以确保行驶安全。

  TPMS是继ABS(防抱死制动系统)和安全气囊之后的另一种汽车安全产品。

根据不同的工作原理,TPMS可以分为直接和间接两种。

  间接TPMS使用汽车ABS系统的车轮速度传感器比较轮胎之间的速度差,并通过计算轮胎的滚动半径来监视气压。

  直接TPMS是用传感器阀代替原车的阀阀。

传感器中的传感器芯片用于检测静止和运动状态下的轮胎压力和温度变化。

  根据美国汽车工程师协会的数据:在美国,每年有260,000多起轮胎故障引起的交通事故,而70%的flat胎引起的高速公路事故。

此外,轮胎自然漏气或充气不足是轮胎故障的主要原因。

  这显示了TPMS的重要性。

  公司介绍

  本分析重点关注万通智能控制和宝龙科技的两家公司。

  1。

万通智能控制

  万通智能控制成立于1993年,2017年在深圳证券交易所上市。

实际控制人是张建二。

  万通止空的前身是位于临平的一家金属配件厂,专门生产用于自行车立式自行车的内胎气门嘴。

张建二是该配件厂的普通车间操作员。

  后来,临平福利厂的三个车间独立成立,阀门车间改名为临平金属配件厂。

  1993年,张建儿出任临平金属配件厂厂长,后来与香港迪恩国际企业有限公司成立了合资公司。

,Ltd. 成立杭州万通阀门有限公司

,Ltd.

,现在已成为万通智能控制。

  截至2018年底,万通智能控制已发展成为一家专业生产轮胎气门嘴,TPMS及其相关工具和配件的制造商。

  2018年,万通智能控制TPMS分部实现营业收入2,707。

34万元,仅占总营业收入的9%,主要是直接TPMS。

  轮胎气门嘴仍然是其营业收入的最大来源,并于2018年实现营业收入2。

4。

30亿元,占营业总收入的78%。

  2。

宝龙科技

  宝龙科技成立于1997年,上市时间也为2017年。

实际控制人是陈红玲,张祖球和宋进。

  与万通智能控制不同,宝龙科技最初是一家外贸公司。

1997年,三个首先成立的上海宝隆实业有限公司。

,Ltd.

,主要从事汽车耗材的外贸业务,并赢得了人生中的第一桶金。

  随后,宝龙科技从一家外贸企业转变为生产企业,并涉足阀门和排气管业务。

2007年,宝龙科技更名为上海宝龙汽车技术有限公司。

,Ltd.

  截至2018年底,宝龙科技的主要产品包括汽车零件产品,例如排气系统配件,气门嘴,TPMS,平衡重,汽车结构零件和传感器。

  从营业收入构成的角度来看,2018年,宝隆科技主要由TPMS,排气系统钥匙和气门嘴三大部分组成,占营业总收入的80%以上; 其中TPMS部门收入的1/4。

实现营业收入5。

4。

80亿元,主要是直接TPMS。

  相比之下,宝隆科技在TPMS行业的收入规模和收入份额方面具有明显的优势。

  三,性能比较

  1。

收入与增长率

  就收入规模而言,宝龙科技遥遥领先。

截至2018年底,宝龙科技实现营业收入23。

0。

50亿元; 万通智能控制实现营业收入3。

1。

40亿元,约是宝龙科技的1/8。

  在收入增长方面,万通智能控制的收入增长率也远低于宝龙科技。

2016年至2018年,宝隆科技营业收入的复合增长率为17。

17%,而万通智能控制仅为0。

51%。

  就2018年而言,两家公司的收入增长均显着放缓。

但具体来说,宝龙科技的收入增长率仍保持在10%以上,而万通智能控制的收入则为负增长。

  2019年,两家公司之间的收入差距进一步扩大; 宝龙科技营业收入加快增长,前三季度营业收入规模已超过2018年全年; 万通智能控制的营业收入也恢复了增长,与历史数据相比,增长率没有明显变化。

  此外,自2018年以来,宝龙科技营业收入的增长与扩大并购的作用密不可分。

  万通智能控制还于2019年加入并购行列,收购WMHG,并于2019年10月正式合并。

并购效应尚未出现。

  2。

净利润和增长率

  从收入来看,宝龙科技的净利润规模也具有明显的优势。

宝龙科技2018年实现净利润2。

3。

0亿元,万通智能控制实现净利润0。

3。

20亿元,约是宝龙科技的1/6。

  在利润增长方面,两家公司的业绩均低于营业收入,上市后的净利润增长率有所下降,已进入负增长。

  其中,2017年,即上市第一年,万通智能控制陷入收入增加但利润没有增加的状态; 2018年,收入和利润双双下降,净利润下降加速; 在2019年前三季度,尽管收入恢复增长,但是净利润却继续加速增长。

  对于宝龙科技而言,海外并购未能成功推动净利润增长。 2018年,宝龙科技的净利润下降了9。

82%,处于收入增加但利润没有增加的状态; 2019年前三季度,营业收入大幅增长,但净利润加速下降,下降幅度超过万通智能控制。

  相比之下,宝龙科技在收入和利润规模方面具有绝对优势; 但是,自2017年上市以来,两家公司的业绩一直在下降; 在2019年前三季度,尽管两家公司的收入均有所增长,但是净利润仍在加速增长。

  财务数据比较

  1。

盈利能力

  在毛利率方面,宝龙科技的毛利率水平高于万通智能控制。

从2016年到2018年,两家公司的毛利率变化总体趋同。

  在2019年的前三个季度,宝龙科技的毛利率持续下降,而万通智能控制则略有反弹。

  就TPMS业务而言,万通智能控制的毛利率明显高于宝龙科技。

从2016年到2018年,两家公司的毛利率也都有不同程度的下降。

  万通智能控制的毛利率明显低于宝龙科技,但其净利润率却超过了宝龙科技。

2018年,万通智能控制的净利润率为10。

09%,宝龙科技只有8。

79%。

  从变化的角度来看,自2016年以来,两家公司的净利润都下降了。 其中,宝龙科技的跌幅更大,万通智能控制的净利率差距逐渐拉大。

  综上所述,两家公司毛利率的下降在一定程度上降低了净利率。

  2。

期间费用率

  在期间成本控制能力方面,从2016年到2018年,两家公司的期间费用比率均有所增加。

其中,万通智能控制的增长幅度更大,但其周期成本控制能力仍略高于宝龙科技。

  2018年,万通的期间费用率为22。

01%,宝隆科技的期间费用率为23。

85%。

  具体来说,两家公司的期间费用主要由管理费用和销售费用组成。

其中,万通智能控制的管理费用率略高于宝龙科技,而销售费用率则明显低于宝龙科技。

此外,万通智能控制的财务费用比率在某些年份甚至低于零。

  以上因素使得万通智能控制的周期成本控制能力高于宝龙科技。

  (其中,管理费用包括研发费用,下同)

  2019年前三季度,万通智能控制的管理费用比率提高了4。

72个百分点,主要是由于研发费用的增加和国外收购项目支付的中介费用。

  就宝龙科技而言,三家新成立的海外合并公司PEX,宝富电子海外,MMS及其自身的研发费用的增长已使其2019年前三季度的管理费用,销售费用和财务费用超过了水平 整个2018年,导致期间费用率进一步上升。

  综上所述,两家公司的并购活动和研发投入的增加,增加了期间费用率,也使净利率在一定程度上降低了。

其中,上述活动在期间内增加了费用比率的幅度更大。

  3。

操作能力

  在运行能力方面,万通智能控制具有明显的优势。

  2018年,万通智能控制的应收账款周转率为5。

09,宝龙科技是3。

87; 万通智能控制的库存周转率为5。

28,宝龙科技是3。

28。

  从纵向比较的角度来看,两家公司的运营能力从2016年到2018年没有显着变化。

  4。

偿付能力

  万通智能控制的资产负债率明显低于宝龙科技,长期偿债能力相对较高。

  截至2018年底,万通智能控制的资产负债率仅为18。

29%,而宝龙的资产负债率则高达67。

二十二%。

  其中,2019年第三季度,Vantone智能控制公司为完成海外收购而增加的长期银行借款增加了其资产负债率。

  截至2018年底,万通智能控制的短期债务偿还能力也明显高于宝龙科技。

截至2018年底,万通智能控制的流动比率和速动比率为4。

25、3。

81; 宝龙科技的流动比率和速动比率为1。

52、1。

18岁

  截至2019年9月,并购活动大大降低了万通智能控制的短期偿付能力; 宝龙科技整体而言比较稳定。

  另外,宝龙科技资产负债率高,流动比率和速动比率低,在一定程度上说明了其较高的财务费用。

  基于以上分析,虽然宝隆科技在收入和利润规模上具有明显优势,但其盈利能力不如万通智能控制,偿付能力也明显低于万通智能控制。

  V.

筹款项目的变更

  从这里的分析可以看出,万通智能控制和宝隆科技两家公司在2017年上市,TPMS业务规模一定,利润下降等方面有一些相似之处。

  此外,两家公司的共同点是:到目前为止,筹款项目进展不顺利。

  1。

宝龙科技筹款项目延迟

  早在2018年8月30日,宝龙科技就推迟募捐项目发布公告。

最初的四个投资项目中有三个被推迟。

  关于宝龙科技此次募集资金项目变更原因的解释,冯云军对此进行了全面考察。

唯一可以确定的是,这并不排除外部环境的不利影响。

  2。

万通智能控制投资项目变更

  万通智能控制紧随其后,决定于2019年7月8日中止投资项目的建设,并筹集剩余资金1。

4。

20亿元用于海外收购。

  更改的原因似乎很熟悉,这主要是由于外部环境的不利变化。

  总结一下

  最后,相比之下,万通智能控制和宝龙科技的筹资项目的步伐有所放缓,而另一方面是并购的爆发。

  至于宝龙科技,2018年的海外并购效应已经表明,它未能扭转净利润下降为负增长的趋势。

2019年上半年,该期间成本及其他成本的增长进一步降低,净利润并未改善。

  在收入和利润都下降之后,万通智能控制在2019年也暂停了其投资和投资项目,并转向外部收购。

意图很明显。

  但是,是否真的有可能依靠并购来实现业绩逆转,宝龙科技的历史并没有给我们一个肯定的答案,而且冯云军也没有研究过成千上万的上市公司。

  值得注意的是,万通智能控制的规模远小于宝龙技术,但市场价值已经接近。

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