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中央经济工作会议前瞻 银行会后相对收益概率100%|零售银行

作者:发布时间:2019-12-13分类:摩登4登入官网阅读:9 ℃评论:0 评论

  来源:证券市场红周刊

  文/王潇

  聚焦重磅会议

  2019年收官在即,年内最受关注的重磅会议——中央经济工作会议即将压轴登场。按照惯例,会议将定调2020年的发展目标、宏观政策、房地产政策和改革举措等等。相关定调或将直接影响二级市场相关行业走势,甚至可能会影响明年A股市场整体走向,因此再怎么重视都不为过。

  一、大事件!根据往年会议召开时间规律,今年大会将何时召开?2019年12月6日,政治局会议召开,根据经验,历年政治局会议之后将会召开中央经济工作会议。回顾2013年以来两个会议召开规律,其间隔时间最短为4天、最长为10天,因此推测,会议或者本周正在召开,或者将于12月16日-18日召开。

  截至发稿,已经有部分媒体报道,中央经济工作会议本周正在召开……二、重要性!中央经济工作会议方向指引意义重大按照惯例,中央经济工作会议将定调来年的发展目标、宏观政策、房地产政策等等,同时在货币政策和财政政策方面做出指引,因此会议将对第二年的宏观经济和二级市场表现产生重大影响。十八大以来,最为典型的当属2015年中央经济工作会议,其“抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务”的供给侧结构性改革定调,不仅扭转了以钢铁、煤炭为代表的周期性行业多年亏损的局面,而且使得煤炭、钢铁等行业盈利创出历史新高。同时对股市影响最直接的,就是煤炭、钢铁行业进入长达近2年的大牛市行情,因此要格外重视本月召开的中央经济工作会议及相关定调。

  三、划重点!金融+周期+科技+军工回顾历年中央经济工作会议,核心内容基本上与政治局会议一脉相承,同时在针对性和实施性方面做进一步延伸。从本月6日政治局会议内容看,定调基本上与2017年、2018年没有太大出入,只在细节上有所调整,因此即将召开的中央经济工作会议保持政策定力的概率较大。同时也需要强调的是,2020年是承前启后的关键之年,因此在经济增速回调压力加大的背景下,2020年政策发力的可能性较大(加强逆周期调节),尤其是财政政策或将更加积极(明年财政政策发力是市场共识)。展望即将召开的中央经济工作会议,预计主题热词将围绕“改革”、“开放”、“逆周期调节”、“五稳”、“新基建”(去年会议首次提及)、“自主创新”等展开,具体方面如扩大开放(金融),逆周期调节(基建地产等周期),自主创新(芯片、半导体、国产软件、区块链),新基建(5G、车联网、泛在电力物联网),国企改革(军工、混改)等。四、上干货!银行板块会后一个月具备相对超额收益投资者关心的问题,大概就是会议对A股市场的影响如何了(会议期间市场走势)。那么会议前后和会议期间有没有“吃肉行情”呢?会议前后哪个板块会出现不错的行情呢?首先,中央经济工作会议召开前后大盘取得正收益概率较低。自2010年以来,Wind全A指数在会议召开前、中、后都不具备特定的上涨或下跌特征,只是无论从召开前一个月,召开中还是到召开后一个月,都是下跌的概率更大。2012、2014和2017年与今年的春节时间类似,均在1月底,大盘指数在会后两周和一个月出现上涨,原因可能在于春节较近,市场提前针对第二年开始调仓布局。

  其次,银行在会后一个月内取得相对收益的概率为100%。虽然会议前后、会议期间市场整体表现不尽如人意,但是依然有十分明确的行业性机会。分阶段来看,在会议召开前,房地产、建筑材料和银行在会前一个月、两周和一周都是取得相对正收益概率过半。会议召开期间,休闲服务行业取得相对正收益概率最高,为 77.78%。会议后的一周时间内,医药生物、通信、汽车取得相对正收益的概率都为77.78%,而电气设备则是在一周、两周和一个月内,取得正收益的概率均过半。行业走势上,银行在会后一个月内取得相对收益的概率为100%,而轻工制造行业无论是在会议前一个月内、会议中还是会议后的一个月内都为取得相对负收益的概率更高。

  附:银行板块选股技巧2019年上市银行的利润增速再上一个台阶,前三季度上市银行归母净利润同比增长 6.79%,累计利润增速创下近五年来的新高。预计2020年上市银行将“量增价减”,资产提速息差收窄,但是非息业务收入和拨备反哺将保持利润增速稳中向好,预计全年归母净利润同比增速稳中微升到7.58%。2019年增长领先的主要是零售逻辑的个股,最突出的特点就是零售银行的估值溢价扩大化。通过PB-ROE图线和盈利的杜邦分析,今年小微零售银行估值中枢提升的关键在于预期信贷成本下降,辅助因素在于净息差的稳定提升。资本市场赋予零售银行更高的估值是对零售业务的高收益低风险特性的认可。把握住零售银行,实际是把握住在经济下行期的优质核心资产。机构建议2020年对银行股的投资策略分为主线和副线两个部分,主线长逻辑仍然是把握住零售银行(投资副线是抓银行的波段性估值修复空间)。零售银行凭借着稳定的业绩增长,预期基本面和估值的竞争力还会不断提高。重点关注零售银行的代表:招商银行、平安银行、兴业银行、宁波银行、浦发银行、邮储银行、常熟银行(零售业务的龙头标的,资管业务迎来新发展的招商银行;零售业务实现造血功能,从消费向私行挺进的平安银行;以商行+投行为特色,资管业务具备发展优势的兴业银行;扎根浙江深耕小微,资产质量优异的宁波银行;存量风险包袱出清,新管理层上任,零售快速发展的浦发银行;覆盖广阔的县域地区,拥有充裕的零售客户和客户结构下沉空间的邮储银行;小微金融特色显著,具备资产扩张空间的常熟银行)。

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