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中工基金邱东荣:股权资产具有成本效益,对制药技术行业持乐观态度

作者:发布时间:2019-12-11分类:摩登4登入官网阅读:15 ℃评论:0 评论

  中耕基金邱东荣:股票资产更具成本效益,对低价值,低风险的公司持乐观态度

  2019年A股市场收盘前有10个交易日以上。

2019年的A股市场是“蓬勃发展”

的一年,市场表现非常出色。

在这种市场环境下,各种机构的投资策略和方向存在一些差异。

  最近,中耕基金首席投资官琼东荣在接受媒体采访时表示,自今年年初以来,所有可量化A股股票的二级市场价格中位数涨幅不到10%, 这意味着核心资产是少数具有较高增长的部分,而不在所谓“核心圈”内的绝大多数股票实际上相对持平。

实际上,随着大盘蓝筹股风险的快速上升,在2019年表现不佳的低价值小盘价值股票具有“价值回报+估值修复”的双重潜在优势。

  坚持低估值策略

  从全球市场的角度来看,无论是美国股票还是A股,低价值投资策略均具有出色的长期回报,是非常有效的策略。

但是,周期表现也相对较短。

例如,最近的周期是自2017年以来的一段时间,低估值策略的表现相对较弱。

  邱东荣表示,尽管低估值策略在国际市场和A股市场都有一定的周期性,但中耕基金仍坚守低估值投资策略,主要是因为:

  首先,从根本上看,由于市场集中度和竞争压力的限制,传统经济中的低价值公司将导致盈利能力的一定提高,并有机会恢复正常水平并成为新的增长点 传统行业的股票。

  其次,就风险定价而言,低估值只是必要条件,而不是充分条件。

低估值策略估值的资产是经过风险调整的资产,以及某些资产(钢铁,煤炭,水泥,银行,房地产)的资产,即使估值绝对较低,也应避免使用,因为 风险高或未完全释放风险。

了解风险是了解低估值策略的重要基础。

  第三,从资产流动性的角度来看,在市场上,存续时间最长,估值最高,最依赖宽松货币和流动性环境的资产,未来的波动性可能会增加,从而导致高估值和高增长预期。

未来,它将面临更大的挑战和压力,将突出通过资产的现金流量和利润本身获得合理投资回报的资产的成本效益。

中耕基金倾向于把重点放在这类低价值资产上。

  总体而言,高价值资产的风险正在累积,而本周期表现不佳的低价值资产的机会正在孕育。

低估值策略当前交易并不拥挤,估值价差仍处于历史中位位置,低估值策略仍相对便宜,其未来增长空间也将更大。

  股票资产更具成本效益,对“低风险+低估值”的公司持乐观态度

  邱东荣一直对股权资产持乐观态度。

他认为,从宏观和自上而下的研究角度来看,当前的市场风险水平不低,隐含的波动性不低,但估值不高,尤其是基于沪深500指数。

代表性成长股的隐性收益更高。

从大型资产和跨资产比较的角度来看,房地产,信贷和理财产品等资产的隐性收益显着下降,股票资产的比较优势和成本效益更加突出,并且 股权资产的风险补偿和预期收益也相对较低。

更高。

  因此,相对而言,股权资产仍是相对高质量的投资产品。

随后的投资将继续集中于低风险,低估值,高隐性收益和高增长以及符合这些标准的行业和公司。目标主要集中在小盘值股票上。

  邱东荣认为:“低估值总是与风险相关,但是风险存在一定的结构差异。

既有风险完全释放的行业,也有风险仍然很高的行业。

  例如,中耕基金继续关注周期性风险的释放。

从结构上讲,它包括经济结构的变化,房地产产业链中的结构性高利润风险和供给侧的改革利益,以及长期的人口边际影响以及劳动力和消费风险的长期下降。

在流动性风险方面,中耕基金继续关注因规模较大,头寸相对集中以及与全球市场尤其是美国高度相关的外资流入和流出所造成的波动加剧风险。 市场。

  邱东荣特别指出,以白酒,食品和饮料以及奢侈品消费为代表的大型消费性股本回报率仍处于较高水平,周期性高位的风险尚未释放。 2019年房地产行业销售仍保持正增长,保持较高的高回弹性,表明周期性高点的风险仍然存在,房地产从驱动消费向限制消费转变的逻辑依然存在; 从长远来看,它将随着总人口的减少和消费者行为偏好的差异而受益。

该公司经历了变化,今年引人注目的“核心资产”具有更高的估值可能性和双倍利润。

  职位具有中小盘价值风格,对制药和技术行业持乐观态度

  邱东荣对当前市场比较乐观。

他认为,由于流动性的限制,A股出现大牛市的可能性不高,预计市场将继续缓慢牛市,但目前处于动荡时期。

  做出此判断的主要原因是:首先,市场基本面的风险已被释放或超过一半,尤其是非房地产私营企业的领导者和与制造相关的领域已充分释放了风险,并分配了风险。 这样的行业和公司来了; 第二,目前的市场估值足够便宜。

在代表大中型市场的指数CSI 800指数的成分股中,当前的突破率为18%。

第三,横向比较各种资产,股票资产整体上具有明显的成本优势。

  在特定行业,我们对制药,技术和制造业的长期投资价值感到乐观。

邱东荣认为,首先,在制药行业,长期的逻辑是人口老龄化推动需求变化。

未来,药品需求将上升,而消费者需求将下降。

预计未来该行业的增长率将保持在可观的水平。

在药品相关领域,看好原料药(仿制药的逆向,与工业发展,低估值和增长的方向一致),药品流通(药品流通通过“总体逻辑”)以及 其竞争结构得以巩固。

在政策和内源催化作用下,正进入寡头垄断阶段,主导股有明显的收益。

),中药场外交易(低估值,低风险,可持续增长能力,药品消费品的属性以及高性价比)等。

  其次,就技术产业而言,技术产业长期受益于劳动力的下降趋势。

逻辑是,劳动力下降的长期趋势意味着对可以替代劳动力或提高生产效率的技术的需求已经增加。

随着新一代信息基础设施的逐步完善和发展,技术将与生产和生活更加紧密地融合在一起,人们的工作效率将进一步提高。

在技术行业中,主要的有前途的行业领域是:在产业链中具有竞争优势的技术制造公司。

这些公司在某些子行业中是领导者,市场关注度不高,它们具有反周期属性,或者与周期的相关性较低,但估值通常相对便宜。

具体包括:用于物联网,军事电子和材料,新能源汽车上游的智能控制终端等。

此类行业通常具有:反周期属性(低周期相关性),合理的估值(20倍以内的市盈率),竞争力的不断提高,不一定具有高爆发力,却具有稳定的盈利能力。

  此外,制造业也是中耕基金的一个有前途的行业,因为该行业的许多公司长期以来一直没有继续增加产能和资本支出,但是它们的资产负债表却得到了很好的改善,现金流得到了改善。 足以叠加获利能力,或者在底部反转阶段,市场尚未完全发现当前值,这是进行配置干预的好时机。

  邱东荣最后指出,从下至上的角度来看,目前有足够的机会选择。

从隐含回报和投资成本效益的角度来看,当前的库存状况不应太低。

在承担不确定性风险的前提下,我们获得了低风险,低价估值和高增长的投资组合。

这种组合需要耐心,但持有这种组合已经经历了半个牛市周期(通常为2-3年)。最终的投资结果是更高的超额收益。

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