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中国银行邹岚:推进对债券市场充满信心的违约处理机制建设

作者:发布时间:2020-01-12分类:摩登4注册网站阅读:16 ℃评论:0 评论

  新浪财经新闻由国务院发展研究中心指导,中国企业评估协会,中国移动通信集团有限公司主办。

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由鹏华基金共同赞助的第十八届中国企业发展高层论坛于1月11日在北京举行。

中国人民银行金融市场部主任邹兰作主旨演讲。

  他首先说,经过几年的发展,中国债券市场取得了显著成绩。

总体而言,整个债券市场的余额现在接近100万亿美元,与GDP的比率约为1:1。

从全球范围来看,它是仅次于美国的世界第二大债券市场。

就投资者和品种而言,它也相对丰富。

从融资结构的角度来看,债券市场已发展成为仅次于信贷市场的第二大企业融资市场。

  第二,他还指出,发展面临着若干问题和挑战。

例如,基础设施的连通性需要进一步加强,信用债券的违约也更加突出。

去年,共有160家公司和480只永续债券违约,涉及金额约3000亿元。

尽管与国际市场和信贷市场相比,这一数字要低一些,但是这种突然的现象已经引起了市场的恐慌。

到目前为止,已经采取了一些措施。

央行已启动民营企业债券融资支持工具,中国证监会加大了执法力度。

市场情绪有所缓和,但据估计,风险将继续存在,一些公司可能会违约。

  同时,他认为面对这一挑战,最重要的不是如何不让公司违约,而是在违约后该怎么做。

他说,从去年开始,有关部门大力推进违约处理机制建设,弥补了制度的缺陷,针对具体项目进行了探索研究,力图从中找到一些快捷方便的处置机制。 使企业恢复生产。

债券市场的发展就像滚石一样上山。

只有翻山越岭,我们才能有更好的发展和更健康的债券市场。

  展望未来,他表示对债券市场的发展充满信心,并相信随着新的资产管理规则的实施,更多的资产管理机构将使成千上万的家庭受益,并通过资产管理行业进行合理的投资。

  以下是语音记录:

  中国人民银行金融市场部部长邹岚:早上好,各位领导,专家,企业家朋友!

我很高兴参加这个论坛。

我想集中讨论金融供给方面的结构性改革,并着重于债券市场的报告。

  刚才马主任提到,现在大家关注的焦点是小型和微型企业的融资既困难又昂贵。

债券市场实际上并不能直接解决这个问题,因为传统上债券市场更面向大型成熟企业,但实际上是间接解决这个问题的方法。

因为我们一直说,债券市场的发展使更多的大型企业能够通过债券市场获得融资,这可以释放信贷市场中的信贷资源,也为信贷市场创造条件,更好地为中小企业和中小企业服务。 微型企业。

经过几年的发展,中国债券市场取得了骄人的成绩。

  首先,从总体上看,整个债券市场的余额现在接近100万亿美元,我们的GDP比率约为1:1。

如果从全球角度来看,这一比例仅次于美国,是全球性的。

第二大债券市场是企业信用债券,其余额约为22万亿,也是世界第二大市场,因为最初的第二大债券市场是日本市场,而日本则更多是国债。

债务的发展相对缓慢,因此企业信用债券长期以来一直是世界第二大市场。

  从投资者的角度来看,各种类型的机构投资者现在非常丰富。

以银行同业市场为例,有3,000多家机构投资者,其中包括各种金融机构,尤其是近年来随着资产管理行业的发展,其中许多实际上负责管理数以万计的资产管理产品,然后进入 银行间市场投资债券。

  从保荐人的角度来看,首先是财政部代表国家发行国债,然后是国家开发银行,农业发展银行等发展金融机构。

发行政策性金融债券。

市场发行普通责任债券和特殊债券,以及刚刚提到的企业信用债券。

中央企业,地方国有企业和民营企业发行债券并将其用于融资。

  就品种而言,类别也比较完整。

与发达市场相比,基本上大的品种现在已经进行了初步开发。

以企业为例,我们可以协助诸如流动性管理工具之类的短期融资债券。

我们也有相对长期的公司债券,公司债券和中期票据。

多年来,我们还安排了特殊条款,可用于订购具有普通公司利益的债券。

品种比较齐全。

  我们的基础设施也相对发达。

在银行间市场,我们有外汇交易中心,票据交换所和政府债券公司作为后台服务。

我们也有上海证券交易所和深圳证券交易所提供基本服务。

我们应该成为世界领先者,并确保市场的高效和安全运行。

  从直接融资的角度来看,中间商仍然是必不可少的。

近年来,信用评级公司,会计师事务所,律师事务所和其他中介机构也取得了长足的进步。

监管协调在不断完善。

2012年,我们建立了部际协调机制。

中国人民银行,证券监督管理委员会和发改委这三个部门定期研究有关的监管问题,使规则更加一致和相互促进。

  从融资结构的角度来看,债券市场已成为公司融资的第二大市场。

在社会融资规模中,债券市场去年占14%。

它已经超越了股票市场,并且债券市场在过去的几年中也取得了长足的进步。

最标志性的事情是,近年来,世界上最著名的债券指数供应商最初对资产管理投资的方向产生了重要影响。

其中有两家已经将中国债券纳入其指数产品。

上届富时罗素(FTSE Russell)也紧随中国债券市场。

它可能很快也将中国债券品种纳入该指数。

被列入指数后,相应地会有更多的国际投资者来中国投资债券,实际上是为在场的企业家提供融资。

  我只是说说过去几年债券市场发展的有效性。

现在,从发展的角度来看,还存在一些问题和挑战。

  基础设施的连通性需要进一步加强,希望像新的高速公路系统一样形成一个网络,以便每辆汽车都可以在任何地方高速到达任何地方。

《证券法》修订后,相应债券市场的基本制度需要进一步完善,包括监管和协调,衍生产品的开发对于债券市场应对利率风险,流动性风险和信贷风险也至关重要。 风险。

这种发展决定了未来债券市场的发展深度,当然还有国际市场的进一步开放和一体化。

  最突出的问题是信用债券违约。

去年,共有160家公司和480笔债券违约,涉及金额约3000亿元。

但是,与所有4,500多家债券发行人相比,这个数字实际上并不算高。

我们对160家公司进行了初步分析,并试图找到一些规则。

为什么有些公司违约而有些没有违约?

有几个共同点:

  过去,违约公司拥有激进的投资和业务策略,盲目地进行多元化扩张以及过度使用杠杆,导致高负债和困难的资本周转。

  公司治理结构存在缺陷,股权集中度过高或缺乏实际控制,容易出现大规模卖空,股权纠纷等问题。

  涉嫌财务欺诈的主要手段是通过关联交易美化和操纵财务报表,以增加利润和虚拟资产,并掩盖真实的经营状况。

  外部担保和相互担保的负担比较重。

贷款负债增加了流动性的增长,并且风险在担保链的两个方向上都增加了。

  当然,大环境主要是因为经济下行压力比较连续,使得这种内生性问题在环境中集中爆发。

  对于过去最初发展起来的信用债券市场,它过去从未违约,而突然变成了违约。

尽管从数量上看这是一个可控制的范围,特别是与国际市场和信贷市场相比,但实际上是一个比较。

较低,但是这种突然的现象既在预期之内,又在预期之外,或者引起了市场的恐慌,这尤其反映在前一时期遇到的困难中。

在今年上半年,又发生了一次金融欺诈案,这使得市场环境中的所有报告都不敢阅读,这令人感到恐慌。

到目前为止,已经采取了一些措施。

央行推出了民间企业债券融资支持工具,证监会加大了执法力度。

情绪有所缓解,但据估计,风险将继续存在,一些公司可能会违约。

  面对新的挑战,我们应该如何对待违约?

我们认为,像信贷市场一样,适当的违约应该是正常现象。

实际上,债券和贷款不过是相对标准化的合同,不是一对一,而是一对多,可以转让。

另外,从信用风险绩效的角度来看,它实际上与贷款信用没有什么不同,因为既然它是一家发行债券的公司,那么本金和利息的偿还以及业务运营仍然面临着非常复杂的情况和状况。 企业经营有困难,势必带来一些风险因素。

我们认为面对这一挑战,最重要的不是如何不让任何公司违约,而是违规后该怎么办。

  从去年开始,有关部门大力推进违约处置机制建设,弥补了制度缺陷,并就具体项目进行了讨论研究,力图提出一些快捷方便的处置机制,以帮助企业恢复经营。 生产。

如果这个问题处理不当,就会形成恶性循环,因为投资者将失去信心并逃避债券市场,发行人将失去信心并更多地回到贷款市场。

这种现象实际上正在形成。

但是,我们认为,如果处理得好,债券市场的发展实际上将会滚滚而来,如果我们越过一座山峰,我们将迎来更好的发展和更健康的债券市场。

  在这个过程中,发行人可能变得更加理性,投资者也将变得更加理性,因为毕竟,我们的债券市场仍然是基于合格机构的市场。

他们具有识别风险的能力,并具有解决风险的能力。

但是,由于他们过去很长一段时间都没有违反合同,因此每个人都稍微放松了这一方面,也没有激励和动员专业能力。

当然,内部和外部机制仍然存在一些障碍。

责任也必须是尽职尽责的,并且市场的选择和配置功能将得到加强。

  展望未来,我们对债券市场的发展仍然充满信心,这也是金融供给方结构改革的重要组成部分。

我们相信未来会有更多资金进入债券市场进行投资。

例如,随着新的资产管理法规的实施,更多的资产管理机构将通过资产管理行业使成千上万的家庭受益,并进行合理的投资。

最近,我们也在努力推广,以使我们拥有更多的地方债券,政府债券和政策性金融债券。

这些没有信用风险的债券可以出售给家庭。

这将缓解非法筹资的压力,并使家庭拥有较高的存款利率回报率,但没有信用风险,适合没有专业分析能力的情况,这反过来又可以释放债券市场上更多的资金用于投资 信用债券市场。

  当然,在此过程中企业年金和养老金的第三支柱的发展也将为机构投资者带来大量资金。

它还将进一步向外界开放。

国际投资者来中国市场进行投资。

与其他发达经济体相比,约有5%的差距。

随着开放过程的加深,大量资金将进入债券市场。

  刚才我们提到有4500家高质量的大型企业进入债券市场。

实际上,债券市场的利用程度还远远不够。

据统计,这些企业的平均计息债务仍占贷款的80%,债券仅占20%。

随着大家的熟悉和市场的发展,我相信更多的公司将更多地使用债务融资。

当然,政府部门也在发展地方债务。

资产支持率的提高也将促进债券市场的更大发展。

  在债券市场的发展过程中,我觉得企业家实际上面临着一些挑战。

  首先,可能有必要更加注意财务主管团队的培养和建设。 过去,由于只能选择贷款,而没有其他融资工具,因此我们目前有足够的会计核算,但是现在有更多选择。

对于企业来说,选择是福利。

反过来,选择将带来挑战,因此,此时私人图书馆的建设变得极为重要。

  债券市场的发行和持续过程必须说实话。

我们已经联系了许多违约公司的企业家,他们很无奈。

如果我们不说实话,投资者将逃跑,结果将更加脆弱,但是我们认为,随着市场变得越来越理性,说实话仍然可能是唯一的选择, 因为它经常被掩盖,并在无法掩盖时最终被处理,这基本上是不堪重负且难以恢复。

当操作中遇到一些困难和问题时,我们会及时告诉他们。

实际上,在机构投资者市场中,通过建立债券机制,我们可能有机会和更多方式来帮助公司度过短期困难。

  以上是我在工作过程中对债券市场的一些了解和体会,供您参考,如有不当之处,请多多批评和指正,谢谢!

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