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安信策略:美伊冲突带来不确定性 不排除猪油共振

作者:发布时间:2020-01-06分类:摩登4注册网站阅读:24 ℃评论:0 评论

  原标题:【安信策略】经济企稳关注制造业,美伊冲突引发变化

  来源: 陈果A股策略

  我们认为,当前经济阶段企稳,我们认为需要关注制造业的一些子行业中期复苏机会,当关注营业收入持续改善且库存偏低的化工、机械和电气设备相关细分行业。本周央行宣布降准提振市场信心,留意央行后续操作节奏是否灵活调整。本周,中东发生重要地缘政治事件,美伊冲突带来新的不确定性,油价上涨预期升温,短期对于化工及商品价格预期带来提振,未来不排除“猪油共振”带来的通胀压力。另外,本周发生的一件重要产业事件是国产特斯拉Model3降价,我们认为这是国产新能源汽车产业的标志性事件。我们认为需要积极关注特斯拉产业链公司在2020年及未来数年基本面上行机会。

  近期行业重点关注:新能源汽车、军工、石油化工、农林牧渔、黄金、传媒、券商、建材、银行、家电等,主题建议关注特斯拉产业链等。

  ■风险提示:

  1. 通胀超预期,2.全球经济低预期,3.美股显著下跌等。

  正文

  本周市场受到央行降准等政策利好刺激,开年市场呈现开门红。上证综指,中小板指和创业板指涨跌幅分别为2.54%,4.38%和2.36%。从行业指数来看,农林牧渔(8.74%)、有色金属(6.48%)、传媒(5.59%)、建材(5.21%)、纺织服装(4.53%)等行业表现相对较好,食品饮料(0.27%)、电子(1.75%)、交通运输(1.87%)、银行(1.88%)、医药生物(1.90%)等行业表现靠后。

  我们认为,当前经济阶段企稳,我们认为需要关注制造业的一些子行业中期复苏机会,当关注营业收入持续改善且库存偏低的化工、机械和电气设备相关细分行业。本周央行宣布降准提振市场信心,留意央行后续操作节奏是否灵活调整。本周,中东发生重要地缘政治事件,美伊冲突带来新的不确定性,油价上涨预期升温,短期对于化工及商品价格预期带来提振,未来不排除“猪油共振”带来的通胀压力。另外,本周发生的一件重要产业事件是国产特斯拉Model3降价,我们认为这是国产新能源汽车产业的标志性事件。我们认为需要积极关注特斯拉产业链公司在2020年及未来数年基本面上行机会。

  近期行业重点关注:新能源汽车、军工、石油化工、农林牧渔、黄金、传媒、券商、建材、银行、家电等,主题建议关注特斯拉产业链等。

  1. 经济企稳关注制造业,美伊冲突引发变化

  外需回暖助PMI走稳。12月31日,统计局公布12月PMI指数。12月官方制造业PMI为50.2%,与上月持平。其中新出口订单由48.8上升至50.3,重返荣枯线以上,显示中美关系趋缓后,外需逐步回暖。另外一方面,生产指数由52.6上升至53.2,显示生产活动依然保持旺盛。

  国常会确定促进制造业稳增长具体措施,关注制造业子行业中期复苏机会。1月3日主持召开国务院常务会议,确定促进制造业稳增长的措施,稳定经济发展的基本盘。近期市场一致预期经济由于库存周期处于阶段性企稳,相对补库带来的经济整体阶段弱复苏,我们在年度报告即提出,更关注制造业的一些子行业中期复苏机会。

  其中,我们认为今年需要关注营业收入持续改善且库存偏低的化工、机械和电气设备相关细分行业。站在当前时点,结合最新11月工业企业营收和库存数据,我们建议关注金属制品业、橡胶和塑料制品业、化学纤维制造业、通用设备制造业、专业设备制造业与电气机械及器材制造业。

  年初降准落地,流动性预期依然积极,留心央行后续操作。2020年1月1日,央行网站宣布将实施降准0.5个百分点,释放长期资金约8000多亿元。央行年初降准落地有利于提振市场信心,推动市场向上。展望未来,我们需要看到,12月国常会上指出:“通过综合施策,10月末普惠型小微企业贷款余额同比增长23.3%,比全部贷款增速高近11个百分点,利率下降0.64个百分点。要贯彻中央经济工作会议精神,明年实现普惠小微贷款综合融资成本再降0.5个百分点,贷款增速继续高于各项贷款增速,其中5家国有大型银行普惠小微贷款增速不低于20%。”我们认为今年降成本方向不变,但节奏会有灵活调整。从近期的央行公开市场操作来看,我们认为今年宽松力度有相对去年偏弱的迹象。在今年春节较早,地方债发行提速,市场资金面压力较大背景下,央行在宣布降准后的两个工作日内,通过公开市场已回收流动性5500亿元。而在去年宣布降准1个百分点后一周内,央行收回流动性4100亿元。我们认为后期仍需进一步观察央行在公开市场的操作,和20日LPR利率是否会进一步下调,以及23日到期TMFL的后续续作。随着经济阶段企稳信号进一步增强,我们认为虽然政策方向不会轻易扭转,但节奏将体现灵活调整。

  本周,中东发生重要政治事件,油价上涨预期升温。据新华社报道,美方3日对伊拉克首都巴格达国际机场发起火箭弹袭击,造成包括伊朗伊斯兰革命卫队下属“圣城旅”指挥官卡西姆·苏莱曼尼等在内至少8人死亡。随后,伊朗常驻联合国代表马吉德·塔赫特-拉万奇表示,德黑兰将报复美国暗杀卡西姆·苏莱曼尼将军。

  该事件使得美伊冲突在近期面临升级可能,市场甚至担心发生大规模军事冲突和伊朗封锁霍尔姆斯海峡的极端风险。

  首先,油价上涨预期提升。当前来看伊朗每月石油产量仅为297万桶/月,在全球原油供给中占比仅为3%,如果伊朗仅以经济手段进行报复,直接减少石油输出,对于油价的影响较为有限。但是需要关注的是,目前尚不能排除伊朗方面通过对中东邻国诉诸武力方式来实施报复,考虑到整个中东地区原油产量为2795万桶,占全球产量的28%,一旦发生武装冲突,短期将对油价造成巨大冲击。

  其次,由于在现代工业中的独特地位,所谓原油是大宗商品之母,油价往往是商品中价格的先行者和引导者,油价上涨短期也将推动石化化工品价格预期以及整个PPI预期。同样的,油价上涨也将提振对于新能源汽车产业链发展的信心。

  最后,美伊冲突升级的风险,市场对军品与制造预期也会提升,面临这种不确定性,黄金的配置需求增加。

  值得特别指出的是,“猪油共振”的风险不能排除。对于国内而言,猪价和油价作为CPI食品项和非食品项的主要驱动因素,一旦双双进入上行周期往往会推升通胀持续上行。当前来看,受非洲猪瘟影响,猪肉供需缺口依然较大,猪价整体易上难下,如果受到地缘冲突冲击导致油价持续上行,国内通胀压力将进一步上升。

  从历史上看,2007年12月-2008年3月和2010年10月-2011年4月是两轮较为典型的猪油共振推动的通胀上升,在前一轮通胀预期上升过程中,种植业,农产品加工和饲料等猪肉产业链行业涨幅居前;而在后一轮共振中,与石油开采和运输相关的设备制造,船舶制造,运输设备等行业涨幅居前。

  本周发生的一件重要产业事件是,国产特斯拉Model3首降3.2万,补贴后29.9万,低于30万重要整数关口,我们认为这是国产新能源汽车产业的标志性事件。而特斯拉在全球的Q4交付突破11万辆,再次超越市场预期,特斯拉市值也突破了800亿美元。我们认为需要积极关注特斯拉产业链公司在2020年及未来数年基本面上行机会。

  根据安信电新研究邓永康团队研判,由于特斯拉计划通过采购更多的国内零部件来降低成本,从而减少零件进口以避免关税成本,预计三季度国产化率将提升至80%以上,单车毛利率甚至有望突破30%,随着Model Y三季度全球同步投产,未来将会带了新的增长点,预计2020年全球销量有望突破50万辆。我们认为需要继续重点关注新能源汽车产业链,尤其是特斯拉产业链相关公司。安信电新研究邓永康团队认为重点相关公司包括宁德时代、璞泰来、恩捷股份、科达利、三花智控、宏发股份、先导智能、旭升股份等。

  我们认为,短期央行降准提振市场信心,环比流动性边际改善。但是纵向来看,央行年初投放流动性较去年同比趋缓,对于未来货币政策不宜盲目乐观。另外一方面,伴随着中东地区地缘冲突推升油价上行,叠加本已不低的猪价,通胀预期可能进一步发酵升温,这些都会对未来的货币政策形成制约。从产业层面来看,历史上猪油共振阶段,养殖产业链和油气开采运输相关的制造业产业链往往具有较为明显的相对收益。另外一方面,我们认为2020年初对于低库存又景气向好的制造业的关注度将更加重要,建议关注营业收入持续改善且库存偏低的化工、机械和电气设备相关细分行业。

  近期行业重点关注:新能源汽车、军工、石油化工、农林牧渔、黄金、传媒、券商、建材、银行、家电等,主题建议关注特斯拉产业链等。

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