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中信建设投资:产能扩张周期即将来临,TA预计运行疲弱

作者:发布时间:2020-01-02分类:摩登4注册网站阅读:7 ℃评论:0 评论

  摘要:

  市场回顾:进入11月份后,随着国内PTA设备维护的减少,PTA供应开始增加,未来价格继续承压。

但是,当年加工利润被压缩至较低水平后,PTA得到了强劲成本结束的支持。

在11月12日盘中反弹至4648元/吨后,出现反弹。

  宏观环境:尽管美国第三季度GDP增长率已被修改,制造业已显示出复苏的迹象,但市场普遍预计美国第四季度经济增长仍将显着减弱。

中国10月份的经济数据有所下降,但制造业景气已经反弹。

在年底政府的稳定增长政策的支持下,中国经济有望稳定下来。

  供求关系:在供应方面,国内PTA工厂维护计划在12月进一步减少,另外1。

100万吨/年的新丰明一期设备已投产。

年底计划中台石化和恒力石化4号线设备投产。

后期PTA的供应将进一步改善。

在需求方面,由于最近聚酯装置的减少和生产停产计划的增加,聚酯市场也进入了淡季模式。

在后期,市场交易将保持平稳,PTA需求表现将减弱。

在库存方面,随着PTA供应的进一步改善和下游设备维护的增加,预计国内PTA社会库存将在12月积累。

在成本方面,预计国际油价在后期将继续承受压力。 预计将来新的PX生产能力仍将存在,PX价格可能会维持当前疲软且振荡的经营趋势。

当前的PTA加工利润仍处于年度低点。

强大,但是由于整个PTA产业链都处于产能扩张阶段,因此PTA成本方面的支持在中期会减弱。

  操作建议:预计PTA在稍后阶段将运行缓慢。

建议将TA001合约以4850-4900元/吨附近的价格适当卖空,止损为5150元/吨。

注意控制位置。

  不确定性风险:国内PTA工厂的调试进度比预期的要慢,下游工厂的维护被推迟,国际油价已大幅上涨

  一世。

上个月市场回顾

  进入11月之后,随着国内PTA设备维护的减少,PTA供应开始增加,未来价格继续承压。

但是,当年的加工利润被压缩至较低水平后,PTA得到了强劲成本成本的支持。

主力合约TA001在11月12日,一度达到4648元/吨后反弹。

截至11月29日,郑州商业交易所PTA TA001主力合约收于4772元/吨,较10月31日下跌70元/吨,跌幅为1。

45%。

  图1:过去三个月正商PTA2001合约走势

  数据来源:Wind,中信建设投资期货

  图2:PTA的现货价格

  数据来源:Wind,中信建设投资期货

  11月,国内PTA现货价格显示出疲软且波动的运行趋势。

在国际市场上,PTA现货价格的波动相对较小。

除了美国到岸价格略有上涨外,其他地区的现货价格波动幅度很小。

截至11月29日,国内PTA现货价格为4,750元/吨,当月平均价格为4,783。

45元/吨,较10月均价下跌238。

49元/吨; CFR中国现货中间价为606。

5美元/吨,月平均价格为612。

53美元/吨,下跌31美元。

从十月份的平均价格

09美元/吨; 美国到岸价现货价格是1021。

17美元/吨,月平均价格为1018。

美元05 /吨,小幅上涨1。

39美元/吨; 西北和北欧现货即期中间价为744欧元/吨,本月平均价格为744欧元/吨,与10月的均价相同;价格为617。

62美元/吨,下跌33美元。

从十月份的平均价格

28美元/吨。

  影响价格的因素分析

  1。

宏观分析

  1。

1美国第三季度GDP增长率被上调

  北京时间11月13日晚,美国公布的CPI数据显示,2019年10月,美国CPI环比增长0。

4%,是自今年3月以来的最大月度环比增长,高于之前的0%值; 10月份CPI上升了1。

8%,也高于先前的值。

在核心数据方面,在排除了波动较大的能源和食品之后,美国10月份的核心CPI上升了0。

2%,高于9月0之前的值。

1%; 核心CPI上升2。

3%,低于先前的值2。

4%。

在PPI方面,美国发布的数据。

S.

美国劳工部在11月14日显示,美国

S. 10月份的PPI增加了0。

4%,为6个月来最大涨幅,高于市场预期的0。

3%; 十月份的生产者价格指数上升了1。

1%,虽然好于市场预期,但低于9月1日之前的值。

4%,并自2016年10月以来创下近三年新低。

美国不包括挥发性能源和食物。

S. 10月份的核心PPI增加了0。

3%,高于先前的值; 核心PPI增加1。

6%,尽管高于预期,但也比9月之前弱,跌至2017年3月以来的最低水平。

  11月22日晚,美国发布的最新数据显示,11月份Markit制造业PMI的初始值为52。

2,高于市场预期的51。

4,以前的值为51。

3,近七个月来最高; 11月,美国Markit服务行业的PMI的初始值为51。

6,高于市场估计的51,先前的值为50。

6,也是近七个月来的最高值; 美国11月Markit综合PMI的初始值为51。

9日,触及7月以来的最高值,之前的值为50。

9。

Markit首席经济学家威廉姆森说,美国

S. 初步的采购经理人指数在11月份上升,这进一步证明了美国经济最近的疲软时期可能已经过去。

  11月27日星期三,美国

S. 商务部发布了对美国的二读。

S. 第三季度的GDP以及实际GDP的年化季度增长率被修订为2。

1%,高于预期和初始值1。

9%,也略高于第二季度的实际值2%; 同时,美国第三季度的年度GDP平减指数修正为1。

8%,也略高于预期,初始值为1。

7%。

与GDP数据同时显示的10月发布的核心PCE价格指数显示,10月份美国PCE价格指数上升了0。

2%,增加了1。

3%,均略低于预期; 10月份美国核心PCE价格指数上升了0。

1%,增加了1。

6%。

尽管U稳步上升。

S. 消费者支出和10月份制造业改善的迹象,包括美联储在内的经济学家仍然认为,美国第四季度GDP增长将“显着减弱”。

季度GDP增长小于0。

5%。

  图3:美国月度CPI同比和环比(经季节性调整后)(单位:%)

  数据来源:Wind,中信建设投资期货

  图4:美国PPI和核心PPI同比(单位:%)

  数据来源:Wind,中信建设投资期货

  图5:美国Markit Manufacturing PMI

  数据来源:Wind,中信建设投资期货

  图6:美国Markit服务PMI

  数据来源:Wind,中信建设投资期货

  图7:美国GDP年度变化(不变价)(单位:%)

  数据来源:Wind,中信建设投资期货

  图8:美国每月PCE和核心PCE(同比)

  数据来源:Wind,中信建设投资期货

  11月20日晚上发布的美联储10月29日至30日会议记录显示,联邦公开市场委员会成员普遍同意,除非美国经济形势发生重大变化,否则可能无需再次降息。

联邦公开市场委员会认为,由于降息本来不是预设的利率途径,即使未来可能保留降息的选择,成员们仍将继续评估经济数据和整体经济前景的变化。

会议纪要还显示,联邦公开市场委员会成员认为,美国经济目前表现强劲,劳动力市场健康,消费者需求强劲。

根据芝商所的“美联储观察”,截至11月30日上午,美联储将当前利率维持在1。

50%-1。

75%的概率是94。

8%,降低25个基点的概率为0%,而25个基点增加到1。

75%-2。

00%的概率是5。

2%。

  1。

2中国的通胀数据进一步分化,10月份的许多经济数据有所下降

  国家统计局11月9日发布的数据显示,2019年10月,中国CPI上涨了3。

8%,是2012年2月以来的新高,食品价格上涨了15。

5%; 1月至10月平均CPI上升了2。

6%。

食品价格,尤其是猪肉价格,仍然是10月份CPI同比上涨的最大驱动力。

同时,发布的PPI数据继续下降。

2019年10月,中国的PPI下降了1。

6%,减少了0。

4个百分点,连续第四个月下降; 平均而言,从1月到10月,PPI与2018年同期相比下降了0。

2%。

  10月14日,国家统计局发布了10月份的一些国内经济数据。

从已发布的数据来看,一些数据已经下降,其中一些甚至达到了历史最低点。

国内经济仍然面临更大的下行压力。

在产业方面,2019年10月,规模以上工业增加值增加4。

7%,增长率下降了1。

1个百分点; 1月至10月,规模以上工业增加值增长5。

6%。

在消费方面,2019年10月,社会消费品零售总额是3810。

40亿元,增长7。

2%,增长率下降了0。

6个百分点,创近六个月新低,其中汽车以外的消费品零售额为3。

476万亿元,增长8。

3%; 1月至10月,社会消费品零售总额为3,337。

70亿元,增长8。

1%,增长率下降了0。

1个百分点,其中汽车以外的消费品零售额为30。

3306万亿元,增长9。

0%。

投资方面,2019年1月至10月,全国固定资产投资(不含农民)510880亿元,增长5。

2%,增长率下降了0。

2个百分点,是该数据的最低记录; 其中,私人固定资产投资为29155。

20亿元,增长4。

4%,增长率下降了0。

3个百分点。

  11月30日,国家统计局发布了11月份的官方PMI数据。

具体而言,2019年11月,中国制造业PMI为50。

2%,比10月增加了0

9个百分点。

在构成制造业PMI的5个子指数中,11月生产指数为52。

6%,增长1。

8个百分点; 新订单指数为51。

3%,上涨1。

从十月开始

7个百分点; 原材料库存指数为47。

8%,比10月份增加了0

4个百分点; 就业指数是47。

3%,与十月持平; 供应商交货时间指数是50。

5%,比10月增加了0

4个百分点。

同时发布的数据还显示,11月中国的非制造业PMI为54。

4%,增加了1。

6个百分点; 11月份的PMI综合指数为53。

7%,增长1。

7个百分点。

  图9:中国CPI同比(单位:%)

  数据来源:Wind,中信建设投资期货

  图10:中国PPI同比(单位:%)

  数据来源:Wind,中信建设投资期货

  图11:中国以上行业增加值同比和累计同比增长

  数据来源:Wind,中信建设投资期货

  图12:中国消费品零售总额同比和累计同比(单位:%)

  数据来源:Wind,中信建设投资期货

  图13:中国官方制造业PMI

  数据来源:Wind,中信建设投资期货

  图14:中国官方制造业PMI(子指数)

  数据来源:Wind,中信建设投资期货

  2。

供需分析

  2。

1 11月减少了设备维护计划,PTA供应增加

  11月,PTA设备的国内维护安排减少了。

按照计划,只对通昆石化和亚东石化设备进行了大修。

但是,由于PTA加工利润持续承受压力,该公司的开始运营意愿受到了影响,许多单位在本月内遭受了暂时的短期停工。

总体而言,与10月份相比,11月份国内PTA安装的开始有所改善。

在产量方面,随着工厂开工率的提高,11月国内PTA产量也有所增加。

截至11月29日,国内PTA工厂的开工率为95。

62%,增加了10。

18%,11月份国内PTA装置的平均每日开工率为90。

93%,增加了1。

11%。

11月,国内PTA的每周平均产量为85。

80万吨,增加了3。

56万吨,增加15。

与2018年11月相比为100万

340,000吨。

  图15:PTA的每日开工率(单位:%)

  数据来源:卓创信息,中信建设投资期货

  图16:每周PTA产量(单位:10,000吨)

  数据来源:卓创信息,中信建设投资期货

  2。

2涤纶开工量略有增加,市场产销略有恢复,各品种库存处于历史中间水平

  11月,由于多个聚酯装置的重启和新产能的产生,聚酯切片和聚酯短纤维的产量小摩登3平台官网幅增长,而盈利能力较弱的聚酯长丝的产量却有所下降。

截至11月28日当周,国内聚酯切片的每周开工率为88。

05%,11月的平均每周开工率为87。

84%,比十月份的平均开工率增加了0

98%,增加了26。

55%; 涤纶短纤维和长丝的每周开工率为81。

65%,78。

9月的平均每周开工率为9%,为81。

96%,79。

31%,增加了1。

92%,下降1。

64%,增加了2。

62%,下降1。

05%。

  由于聚酯制造商的利润状况持续恶化,有消息称聚酯制造商将在11月中旬上涨市场价格。

结果,聚酯市场的交易状况回升。

截至11月28日当周,中国聚酯切片的平均每周产销率为82%,11月份的平均产销率为95%,增加了10%。

25%,增加了48。

8%; 涤纶短纤维的平均每周产销率为75%,11月份的平均产销率为86。

25%,比10月增长3%,比去年同期增长11%; 涤纶长丝平均每周产销率为75%,11月份平均产销率为82。

95%,比10月增加了0

8%,增加了6。

2%。

  11月,各种聚酯品种的国内库存尚未显着增加。

从平均库存天数来看,各种品种的当前库存处于历史中间水平。

截至11月28日当周,聚酯切片的每周库存天数为6天,而11月的平均每周库存天数为6天。

75天,比10月25日的平均库存天数减少了0,与去年同期相同; 聚酯短纤维的每周库存天数为9天,11月的平均每周库存天数为7。

95天,减少了1。 从十月份的平均库存天数

03天,比去年同期减少0。

43天; 涤纶长丝POY,FDY和DTY的每周库存天数分别为10天,12天和20天,11月的平均每周库存天数为8。

63天12。

25天20。

75天,比10月份的平均库存天数增加了0。

25天,减少了0天。

63天,减少2。

25天,减少了10天。

摩登3

5天6

63天,2。

38天

  图17:聚酯切片的每周开工率(单位:%)

  数据来源:卓创信息,中信建设投资期货

  图18:聚酯短纤维和长丝的循环工作率(单位:%)

  数据来源:卓创信息,中信建设投资期货

  图19:聚酯切片的平均每周产销率(单位:%)

  数据来源:卓创信息,中信建设投资期货

  图20:涤纶短纤维和长丝的平均每周产销量(单位:%)

  数据来源:卓创信息,中信建设投资期货

  图21:聚酯切片和聚酯短纤维的库存天数(单位:天)

  数据来源:卓创信息,中信建设投资期货

  图22:聚酯长丝库存天数(单位:天)

  数据来源:Wind,中信建设投资期货

  2。

3 PTA期货库存先增加然后减少,而社会库存继续流向仓库

  11月,正商研究院的PTA期货库存在月初继续上升,此后库存下降。

社会库存在10月份继续保持去库存化趋势,库存下降到大约1。

2500万吨。

截至11月29日,郑上办事处PTA仓单数量为10,855张,比10月31日增加7,439张,有效预测为600张,与10月31日相比增加600张。

截至11月29日,国内PTA社会库存为125。

70,000吨,减少11。

与11月1日相比,为100万

10,000吨,大幅增加51。

3万吨

  图23:郑上办事处的PTA库存权证和有效预测(单位:张)

  数据来源:Wind,中信建设投资期货

  图24:国内PTA的每周社会库存(单位:10,000吨)

  数据来源:卓创信息,中信建设投资期货

  2。

4国内PX出厂价格在窄幅内波动,亚洲PX价格在微弱波动内

  尽管美国的原油库存增加。S. 原油产量持续创下历史新高,由于OPEC +减产可能延迟以及经济和贸易谈判第一阶段协议的缔结,国际油价在11月波动,而亚洲的PX价格仍然疲软。 新设备生产的冲击震荡运行后,国内PX出厂价呈现出窄幅波动的趋势。

截至11月29日,国内PX出厂价为6,700元/吨,较10月31日下跌100元/吨,11月国内PX平均出厂价为6,750元/吨,小幅下跌5元 /吨。

截至11月28日,韩国离岸价现货价格为776美元/吨,较10月31日上涨6美元/吨,11月平均价格为770美元。

5美元/吨,下跌4。

从十月份的平均价格

46美元/吨; CFR中国台湾现货中值价格为797美元/吨,比10月31日上涨了7美元/吨,11月的平均价格为790美元。

9美元/吨,下跌3。

从十月份的平均价格

93美元/吨

  图25:国内PX出厂价(单位:元/吨)

  数据来源:Wind,中信建设投资期货

  图26:亚洲国际现货PX现货价格(单位:美元/吨)

  数据来源:Wind,中信建设投资期货

  3.技术分析

  从TA001以上的主合约和前20名的空头头寸来看,11月空头和最高头寸的空头头寸有所减少。

截至11月29日,多方排名前20位的持仓总数为353,158手,比11月1日减少了55,120手,而排名前20位的空头头寸的总数为412,556手,较11月1日减少了94,954手,并且 净空头头寸为59,398手。

与11月1日相比,减少了39834手。

从头寸分布的角度来看,11月,多方头寸中前20个头寸的集中度增加,而空头头寸中前20个头寸的集中度明显下降。

截至11月29日,多方职位中排名前5位的职位占前20位中的40位。

05%,增加5。

3%; 前5名总持仓中的空头头寸占前20名总持仓中的36名。

63%,大幅减少了10。

46%。

  表1:从2019年11月1日到11月29日的TA001合同状况变化

  数据来源:中信建设投资期货有限公司郑尚办事处

  从TA001日线图来看,11月的MACD绿色柱在月初扩大,然后继续与未来价格的反弹收敛,并在11月18日变为红色。

之后,红色栏继续扩大,每月MACD绿色栏继续略微放大; 就趋势而言,11月TA001在趋势线通道内略微围绕通道中心线移动,通道本身继续呈下降趋势。

11月29日,TA001日式MACD红柱略有扩大; 它在趋势通道中的位置略微上升,并继续位于通道中心线附近。

通道本身仍显示下降趋势,下降幅度减慢。

  图27:过去6个月PTA2001合约的K线图

  数据来源:Wind,中信建设投资期货

  三,点差分析

  1。

PTA期货价差(现货期货)

  11月的PTA期限价差比10月份略有扩大,价差的波动略有缩小。

11月4日至11月29日,国内PTA现货与期货主力合约TA001之间的价差在-3元/吨至71元/吨之间波动,平均价差为36。

04元/吨。

11月29日,目前PTA时期的价差为3元/吨,比上一个交易日缩小16元/吨。

  2。

PTA跨期传播(TA001-TA005)

  11月,PTA1-5的价差继续处于折价状态,价差的波动幅度略有缩小。

从11月4日至11月29日,TA001和TA005之间的价差在-4元/吨至-80元/吨之间波动,平均价差为-45。

6元/吨。

11月29日,PTA1-5跨期价差为-46元/吨,较上一个交易日收窄4元/吨。

  图28:PTA时期的当前价格价差(即期价)(元/吨)

  数据来源:Wind,中信建设投资期货

  图29:PTA期货跨期价差(TA001-TA005)(元/吨)

  数据来源:Wind,中信建设投资期货

  四,市场前景及投资策略

  从宏观上看,尽管美国第三季度的GDP增长率已经修订,制造业已经显示出复苏的迹象,但市场普遍预计美国第四季度的经济增长仍将显着减弱。

中国10月份的经济数据有所下降,但制造业景气已经反弹。

在年底政府的稳定增长政策的支持下,中国经济有望稳定下来。

  在供应方面,国内PTA工厂维护计划在12月进一步减少。

目前只有2个。

汉邦石化线200万吨/年和1。

计划每年维修200万吨/年的汉仑石化,而另一条新风明1 110万吨/年的装置已经投产。

年底计划将中台石化和恒力石化4号线投产,后期PTA供应将进一步提高。

在需求方面,最近聚酯装置的减少和生产暂停计划的增加。

十二月,聚酯的计划维护能力为1。

4400万吨。

聚酯市场也进入了淡季模式。

未来市场交易可能会保持平稳,PTA需求表现将减弱。

在库存方面,随着PTA供应的进一步改善和下游设备维护的增加,预计国内PTA社会库存将在12月积累。

在成本方面,欧佩克+不太可能扩大减产规模,并计划在有限的时间内扩大减产。

同时,U

S. 原油产量继续增长,国际油价将继续承受压力; 预计未来PX的新产能将保持不变,PX价格可能仍将保持当前疲软和振荡的状况,当前PTA加工利润仍处于年度低点,短期内PTA成本末端支持很强 从长期来看,但由于整个PTA产业链处于产能扩张阶段,与其他环节相比,PTA加工利润仍然存在一定数量。

空间压缩,因此从中期来看,PTA成本方面的支持已经减弱。

总体而言,在产能扩张的背景下,12月PTA供应量的进一步增加以及下游聚酯设备的减少以及生产停工的增加将削弱PTA供需的基本面,尽管短期内PTA受强劲成本支撑 结束。

但是,在预计将有新产能投入生产的情况下,PTA的加工利润将进一步压缩,并且预计PTA在随后的时期将疲软。

  建议将TA001合约以4850-4900元/吨附近的价格适当卖空,止损为5150元/吨。

注意控制位置。

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