顶部右侧文字
产品分类
摩登4注册网站
当前位置:网站首页 > 摩登4注册网站 > 正文

招商期货:经济低迷和地方债务到期高峰美国国债温和上涨|招商期货

作者:发布时间:2020-01-01分类:摩登4注册网站阅读:6 ℃评论:0 评论

  国债期货2020年度策略

  2019年,美国国债期货表现出强劲的整体格局。

融资渠道的被动收缩和融资需求的抑制导致了MAO的摩擦,导致货币政策转向结构性宽松。

市场违约浪潮出现后,收益率的市场资本要求从高位下降,美国国债期货放缓。

这种模式一直持续到今年。

对2019年美国国债期货进行了两次调整,第一次是在4月出现,因为短期货币发行增长率回落,第二次是在9月至10月。

关系的短期放松带来了经济乐观情绪和猪肉价格上涨。

CPI超过3%,通货膨胀导致了谨慎的货币政策。

11月之后,CPI被视为结构性通胀。

央行表示将加强反周期调整,降低多边基金和5 BP的7天反向回购利率。

同时,预计商业银行的信贷量和政府债券期货将迅速反弹。

  2020年,美国国债价格和美国国债期货的牛市持续缓慢。

美联储在海外市场的宽松政策将在2020年继续。

稳定国内增长的任务更加艰巨。

三年来一直严格控制房地产以释放部分货币空间。

财政和货币政策都有望出现。

2020年美国国债期货很有可能波动,十年期美国国债的收益率有望突破中期强劲支撑的3%。

然而,由于商业银行资本成本的结构性宽松和货币宽松,2016年很难实现下降。

最低水平为7%。

利率下降预计主要由中长期短期政府债券收益率下降驱动,十年期政府债券收益率预计为2。

9%-3。

3%的范围波动,利率中心将下降0。

1%-0。

2%。

  政府债券期货的主要逻辑:

  海外市场继续疲软。

美联储将核心通货膨胀率维持在2%左右,美国的经济增长率将下降,风险情绪将保持在较高水平。

根据美联储的计划,美联储将继续降低利率并扩大其表。

全球债券收益率将继续下降,债券价格将上升。

  对国内经济的下行压力继续带来适当性的松动。

世界经济增长达到顶峰和增加的可能性,以及对国内经济的下行压力增加了。

稳定的就业,稳定的金融,稳定的对外贸易,稳定的外国投资,稳定的投资和稳定的期望已成为中央银行的目标。

在这种情况下,将加强国内反周期调整,并继续降低基准,指导降低融资成本和减轻负担,这是当前国内利率变化的核心。

  较高的通货膨胀率不会影响货币政策,地方政府的偿债压力和风险偏好仍会促进债券的发展。

猪肉上涨造成的结构性通胀不会对货币政策造成太多障碍。

非普遍的通货膨胀比经济增长更重要,猪肉价格很可能在2020年下降。

到2020年接近5。

45万亿元的地方政府债务到期将对市场流动性产生更大的影响,糟糕的经济将引发信贷危机,以继续支撑债券价格,并且市场预计将继续降低低风险收益率。

  投资策略选择:

  趋势机会专注于长期机会,主要T价格为97元,TF价格为99元,TS价格为100元。

套利机会,因为预期的中长期利率将下降,请注意T与下一季度之间的差额。

高于4元,TF与下一季度的价格差为0。

4元以上,TS与下一季度的价格差为0。

2元以上有多少套利机会。

  一世。

2019年国债市场评论

  2019年美国国债期货显示出波动的上升趋势。

年初,十年期国债期货的主力合约约为97元。

在美联储于2018年12月降息后,本币投资增加,1月初冲至98。

在3月货币注入开始减少之后,高位在4月下旬波动并跌至95。

8。

随后,美联储继续释放宽松信号,全球政府债券收益率急剧下降。

8月中旬,政府债券期货的价格单方面上涨至99。

5日,接近100马克,十年期国债收益率跌至3%。

随后,国内CPI超过3%,猪肉价格继续上涨,通货膨胀预期导致短期货币政策谨慎。

到10月底,美国国债期货持续调整了两个半月。

10月的CPI在11月宣布为3。

8%,超出了所有人的预期。

同时,央行表示对经济的下行压力正在增加。

有必要加大反周期调整,提高商业银行信贷,降低中小企业贷款利率。

MLF,7天反向回购和PLR利率均已开始下降5BP,政府债券已迅速反弹至98。

5,

  5年期的表现与10年期美国国债期货的表现基本相同,时间的高低点略有不同步。

年内的反弹高点在8月中旬也为100。

5日的低点是4月中旬的98点。

4。

2年期美国国债期货的表现相对稳定。

全年主要合约基本维持在100-101范围内。

最高点出现在2月26日,最低点出现在5月28日。

10月30日的67和99。

91。

波动幅度不如5年和10年周期大。

  图1:T指数趋势(元)

  资料来源:文华,招商期货

  图2:TF和TS的主要趋势(元)

  资料来源:WIND,招商期货

  就美国国债期货而言,十年期国债收益率为3。

去年第四季度开始增加货币投资后,收益率为163%,但收益率在两周内迅速降至3。

07%。

短期液体释放的增长率已经落后,十年期国债的收益率升至3。

21%,然后降至3。

06%,已经上升到3。

43%。

基于海外市场的连续降息以及欧洲和日本等经济体的负利率,十年期美国国债的收益率单方面下跌,并在2019年8月13日继续跌至3%以下,最低为2。

997%。

随后,猪肉价格在9月和10月急剧上涨,国内CPI迅速突破3%。

市场担心通胀缓解后货币政策会缓解通胀。

三月30

31%。

十月份CPI公布为3。

8%超出了所有人的预期。

市场意识到该政策将通货膨胀定义为机构性通货膨胀,而对经济的下行压力仍然是核心问题。

中央银行公开表示,它将扩大反周期调整并增加对中小企业的信贷。

进入11月后,一年期美国国债期货的10收益率迅速跌至3。

15%。

总体而言,2019年的10年期美国国债收益率基本上为3。

-3。

波动率为3%,整体利率中心从2018年开始下降。

  图3:十年期国债收益率(%)

  资料来源:WIND,招商期货

  5年期政府债券收益率2。

9%,在1月底反弹至3%,然后在2月12日回落至2。

86%,然后迅速反弹至3。

27%。

在外国经济放缓之后,5年期政府债券的收益率单边下跌,9月6日再次达到6。

9%,然后反弹至3。

10月30日30

12%,在10年期美国国债收益率的同一天达到峰值,然后又回落至2。

97%。

  年初为2年期的国债收益率2。

62%,跌至低点2。

1月17日

49%之后,它略微反弹至2。

64%,回落至2。

49%,然后反弹至2。

在达到95%之后,它单方面撤退并在10月10日跌至阶段低点。

在11月初达到68%至2的水平后,它小幅反弹。

78%,在中央银行于11月暂停公开市场运营之后,在改回2后继续下跌。

第一线的68%。

  图4:2年期和5年期国债收益率(%)

  资料来源:WIND,招商期货

  总体而言,2年,5年和10年期美国国债的收益率表现出明显的区间波动模式,上下边缘区间更为明显。 10年波动范围是3-3。

5年为3%2。

9-3。

2%,连续2年。

6-2。

95%。

国债期货收益率与年初相同。

  全球宏观和货币趋势

  从全球宏观状况来看,全球经济仍处于弱势。

美国和欧元区的GDP增长率继续同比下降。

2%,美国降至1。

9%。

从国家/地区看欧洲,前三季度,英国的GDP增长了1。

4%,德国经济增长了0。

6%,法国GDP增长1。

6%。

尽管数据表明这是可以接受的,但根据当前趋势,经济增长放缓是很可能发生的事件。

经合组织将其对2020年的全球经济增长预测下调至2。

9%,这将美国在2019年和2020年的经济增长降低至2。

3%,2。

0%,欧元区增加了0。

1%到1。

2%和1。

1%(基于欧元区国家增加的投资)。

尽管日本的GDP增长率已经反弹,但考虑到2018年出现负增长,但当前的同比数据并不表明经济有所回升。

  从经济增长的角度来看,可以理解的是,当前的全球货币政策趋于宽松,其中包括目前维持负利率的欧元区和日本。

尽管美联储已三度暂停降息,但当前美国房屋销售和其他数据已开始下降。

行业也不理想。

2020年,美联储继续降息的可能性很大,美联储的资产负债表将再次开始扩大。

可能存在变相的量化宽松政策。

  图5:全球主要经济体的GDP同比增长(季度,单位:%)

  资料来源:WIND,招商期货

  在制造业采购经理人指数方面,主要发达经济体的制造业采购经理人指数在2019年仍然低迷。

美国在8月跌破了50个干线。

除法国外,以德国为代表的欧元区制造业PMI显着下降,并且全年基本低于50。

在2019年第四季度,PMI略有上升,但总体情况仍低于干旱线。

短期经济周期的稳定可能导致货币宽松规模的减少。

但是,总体下降趋势并未逆转。

欧洲中央银行公开表示,短期经济已趋于稳定。

复苏的迹象,但政策超重必须继续刺激经济稳定和改善。

  图6:全球主要经济体的制造业PMI

  资料来源:WIND,招商期货

  从主要外国经济体的政府债券收益率(以十年期美国国债到期收益率为例)来看,到2019年,它们将基本上单方面下降。

在美联储暂停降息后,短期收益率将上升,但总体趋势仍在下降。

S.

10年期国债收益率保持在1。

日本的欧元区和德国的十年期政府债券收益率约为7%,为负值,总体收益率处于近十年来的低位。

  图7:全球主要经济体的国债收益率(单位:%)

  资料来源:WIND,招商期货

  欧元区和日本的主要中央银行利率继续维持零利率和负利率。

在2015年末加息周期之后,美国现在正在重新进入基准利率的下降周期。

总体而言,仍然是美国拥有更高的运营利率空间,而欧洲中央银行的更多宽松只能通过资产购买的量化宽松来实现。

  图8:全球主要中央银行基准利率(单位:%)

  资料来源:WIND,招商期货

  2008年危机爆发后,美联储继续量化低利率的宽松政策。

在U之后

S. 经济转好,失业率持续下降。

美联储已将基准利率固定在2018年之前的失业率和通胀水平上。

2%的通胀率一直是美联储监测的重点。目标是在核心CPI在2018年继续保持2%之后,美联储将开始从0开始加息的周期。

25%继续增加到2。

5%。

  图9:美国CPI和美联储利率趋势(单位:%)

  资料来源:WIND,招商期货

  在U之后

S. 失业率降至4%以下,由于美联储主力军的失业率开始下降,目前的美国

S. 失业率保持不变。

3。

6%接近50年低点,已经失去了参考意义。

经济增长再次成为美联储关注的焦点。

从2019年开始,美联储对CPI的相对关注相对松散,并且开始关注预期的通货膨胀。

为了保持适度的经济增长率,将核心通胀率维持在2%是美联储的目标。

在2019年10月降息之后,美联储暂时中止了降息,但该报告称它将专注于核心通胀水平,并继续维持适度刺激经济的手段。

  美联储于2019年9月开始重新开始资产购买。

从10月开始,短期债务购买一直持续到2020年6月。

美联储的资产负债表在这一年扩大了近4,000亿美元,并且面对短期降息的降低,它继续使用变相的量化宽松政策。

维持流动性是美联储的新方法。

  图10:U

S. 失业率和美联储利率趋势(单位:%)

  资料来源:WIND,招商期货

  从美联储过去20年的历史利率周期来看,降息和加息周期已经在2至3年内完成,连续性很明显。

它们都是根据经济预测预先运行的。

美联储在2019年三度降息,将利率从2。

5%下降至1。

75%,还不足以刺激美国经济。

美联储在2020年第二季度重启降息的可能性更高。

预计到2020年,利率将降低3倍至0。

75%-1%的水平。

  从全球环境和经济的角度来看,以美国为导向的做法倾向于宽松。

随着欧元区和日本经济持续低迷,海外国家将继续采取宽松措施。

如果美联储继续降息,它将进一步降低利率,全球主要经济体的政府债券收益率将继续保持较低水平。

  3。

国内宏观和货币形势

  (一)宏观经济指标

  中国的经济增长已逐渐下降,政府的目标GDP增长率将在2019年降至6%,并且自金融危机以来,2019年第三季度的GDP增长率创下6%的新低。

按照目前的趋势,GDP增长率继续下降。第四季度略有回升之后,预计2020年GDP增长率将降至6%以下。

2019年11月22日,统计局将2018年的国内生产总值修订为91。

9281万亿元,增长1。

8972亿元,增长2。

1%

  2018年调整后的GDP增长为2。

1%,原始增长率为6。

6%,2018年的实际GDP增长率为8。

7%。

将2004、2008和2013年的GDP数据的前三次调整上调了16。

8%,4。

4%和3。

4%。

经过这一调整,2020年的经济目标将更容易实现。

  根据修订后的数据,2019年的GDP增长为6。

以1%计算,2020年GDP增长率为5。

6%可以达到预定的目标值,相对而言,实现的可能性比较大,也反映出当前经济下行压力,2020年GDP增速可能更难超过6%,可能会有一些季度下降 低于6%。

国内生产总值增长已从高速发展到中速阶段。

更有可能出台分阶段的定向货币和财政政策以刺激经济。

  从通货膨胀水平和生产物价指数来看,猪瘟引起的猪肉价格大幅上涨,国内CPI再次突破3%,接近4%。

但是,在国家的严格控制下,预计在2019年10月3日。

8%是短期通胀的较高点,而CPI突破4%的可能性很小。

CPI从9月的3%直接升至10月的3。

8%,表明该政策是在不限制货币和财政政策的情况下,允许猪肉引起的结构性通胀上升。

根据目前的母猪和生猪库存恢复,以及猪肉价格在2020年第二季度开始下跌,通货膨胀压力随后将下降。

  PPI和CPI趋势相反,同比增长已连续两年下降,当前同比增长为负,表明经济确实承受着巨大压力,刺激政策出台。 需要保持稳定和上升。

  图11:GDP同比增长率(单位,%)

  资料来源:万得,招商期货

  图12:CPI和PPI同比(单位,%)

  资料来源:万得,招商期货

  国内PMI指数继续保持在干线以下,这证明了PPI的下降。

目前,这一数字已连续50年及以下,表明自毛泽东争端以来,大型企业和重工业仍面临较大压力。

财新采购经理人指数的持续改善显示税费减免,目标减免等。

对中小企业有一定的刺激作用。

短期经济有季节性复苏的迹象,但总体下降没有改变。

  工业增加值和固定资产投资增速与国内生产总值增速基本相同,两者持续下降,投资增长不明显。

  图13:PMI指摩登3登录数

  资料来源:万得,招商期货

  图14:工业增加值和固定资产投资增长率(%)

  资料来源:万得,招商期货

  与2018年同期相比,2019年的财政收入增长不多。

财政支出大大增加。

在过去的两年中,财政政策被更多地用作刺激政策,导致财政赤字增加。

在货币投资方面,M2的增长率预计将继续保持在8%左右,与GDP增长率相匹配,并且变动的可能性不大。

2019年1月至10月的社会融资总额与2018年相同。

作为主要增长手段,未来社会融资将继续增长的可能性很高。

  图15:财政收入与财政收支结余(亿)

  资料来源:万得,招商期货

  图16:货币释放(%,十亿)

  资料来源:万得,招商期货

  商品零售总额的增长速度也基本与GDP的增长保持同步下降,目前保持在7。

接近5%的水平,创下了近20年的新低,并且消费增长疲软。

在进出口方面,毛ma争执后,2018年和2019年影响不大,出口额增加。

从2019年1月至10月,进出口总额为256,272。

6亿元,增长2。

4%,出口139840。

4亿元,增长4。

9%; 毛有23408的盈余。

3亿元,增长42。

3%。

在三驾马车中,只有出口更好。

  当前对国内经济的下行压力很大,规模以上工业企业的投资,消费和利润增速均在放缓。

中央银行明确表示将加强反周期调整,降低银行成本,并提高银行信贷。

  图17:社会消费品总值增长率(%)

  资料来源:万得,招商期货

  图18:进出口贸易容易实现(亿,%)

  资料来源:万得,招商期货

  (二)经济监测指标

  从行业经济指标看,1- 10月,规模以上工业企业发电量增长3。

1%,该国的总电力消耗增加了4。

4,第一,二,三产业和居民用电量增长5。

2%,3。

摩登3平台官网0%,9。

3%和5。

9%。

该国的整体发电量和用电量持续增长,发电量的增长率提高了6。

8%大幅下降,经济增速大幅下降。

在运输方面,尽管冲突尚未解决,但仍处于较高水平。

以天津航运指数为例,北方地区集装箱和干散货运输情况与2018年基本持平,近4年处于较高水平,与进出口数据相对应,毛泽东 资产负债表。

  图19:发电量(亿千瓦时,%)

  资料来源:万得,招商期货

  图20:运输指数

  资料来源:万得,招商期货

  在钢铁厂产量方面,重点钢铁企业的日均产量近年来达到了新高。

自从供应方改革以来的更好利润以及2017年前较高的房地产预售额带来了今年更好的房地产完工数据以支持需求。

从商品房销售数据看,1月至10月1日在30个主要城市的销售。

47。

90亿平方米,整体旺季不如2018年,但销售面积略高于2018年同期,接近2017年的水平,基本保持稳定状态,很难有一个 显着上升。

  图21:钢铁产量(万吨)

  资料来源:万得,招商期货

  图22:商品房销售面积(10,000平方米)

  资料来源:万得,招商期货

  挖掘机的销量明显好于近几年,销量创近五年来新高。

由于房地产融资渠道受到限制,地方政府为促进基础设施发展而背负的特殊债务已成为少数亮点。

与2018年相比,商品价格的总体价格指数没有太大变化。

其中,有色金属,化学黑等。

下跌,能源和农产品小幅上涨。

总体商品价格指数没有显着上升,这表明通货膨胀并不是恶性通货膨胀。

  图23:大型企业的挖掘机销售量(台湾,%)

  资料来源:万得,招商期货

  图24:商品价格

  资料来源:万得,招商期货

  (3)债券市场指标及期货数据

  近年来,地方政府债务显着增加,2018年中国地方政府债务规模为18。

46万亿元,加上中央政府债务14。

96万亿元,去年同期为36亿元。

3%。

预计2019年地方政府债务将达到22万亿美元,并将继续大幅增长。

2020年将迎来大量地方债务到期。

据统计,到2020年到期的地方政府债券规模接近5。

45万亿元,还债压力更大。

  图25:地方政府债券保管余额(亿)

  资料来源:万得,招商期货

  去年,利率债券的发行规模超过6000亿元。

国债,政策性银行债券和地方政府债券均呈增长态势。

增幅最大的是政策性银行债券。

自2019年以来,发行利率已大幅下降,而国债的加权利率自去年的3。

4%降至3。

14%。

  图26:发行利率债券(亿,%)

  资料来源:万得,招商期货

  在固定财富管理成本方面,一年期定期存款利率银行保持在1。

75%,一些商业银行1。

余额宝的年化收益率为85%,从去年的3%以上下降至2。

3%,而一家商业银行的资本成本估计为2。

大约6%的银行和保险固定财富管理产品收益率为3。

超过4%,大型金融机构的资本成本仍然相对较高。

针对这种情况,中央银行2019年第三季度执行报告指出,它将继续降低商业银行的资金成本并增加对中小企业的资金。

预计到2020年,成本方面可能会下降。

2%-0。

3%。

  图27:一年的资本成本(%)

  资料来源:万得,招商期货

  从银行质押式回购利率来看,第一天和第七天的利率水平比2018年略有下降,2019年全年的大部分时间都低于2018年。

超过一月份的质押利率已大幅下降,这与政府债券收益率的下降相对应。

  图28:抵押回购率(%)

  资料来源:万得,招商期货

  从到期的国内政府债券收益率来看,自2018年10月以来,它基本上开始缓慢波动。

第一个原因是2018年上市公司的巨额债务违约和雷暴天气大大提高了市场的风险承受能力。

收益率要求较低,其次是美联储从收缩中恢复扩张,并在停止加息后开始连续降息。

全球主要经济体的政府债券收益率已急剧下降。

  目前,国内10年期政府债券收益率基本为3-3。

3%的范围波动。

在2018年下半年快速下降之后,当前3%的收益率已成为下一个市场的焦点。

它可能会在2020年突破,但由于银行成本较高,很难跌破2。

8%。

  图29:国债收益率(%)

  资料来源:万得,招商期货

  目前,大型金融机构的存款准备金率为13%,中小型金融机构的存款准备金率为11%。

参考历史水平,下降了1%。

大型金融机构的存款准备金率有望在未来降至12%。

下降到10%。

在汇率方面,根据现时的判断,该汇率维持在7左右,而返回6则比较困难。

8以下。

  10年期美国国债收益率差仍然很高。

在美联储暂停降息并购买短期资产后,十年期美国国债收益率略有上升,但仍维持在1。

6%低位,点差为1。

高于2%,随着国内政府债券收益率下降,将来缩小价差的可能性很大。

  图30:存款准备金率和汇率(%)

  资料来源:万得,招商期货

  图31:10年期政府债券收益率(%)

  资料来源:万得,招商期货

  当基准利率难以调整时,公开市场操作和其他工具已成为过去两年中央银行的主要手段。

OMO市场越来越大,贷款利率改革将于2019年实施。

在原来的一年期和一年期品种的基础上,将添加五年以上的一年期品种。

实际利率水平进一步下降。

在LPR改革于2018年8月开始后,MLF利率降低了两次,LPR的1年期限减少了3倍,5年的期限减少了一次。

  将来,MLF-LPR利率锚定会更紧,而央行将有更大的运作空间。

贷款利率有望进一步下降,一年期多边基金将降至3。

1%,从4年1年LPR。

15%接近4%,五年期限从4开始。

8%接近4。

6%成为2020年的预期趋势。

  图32:每周在公开市场上的净投资(亿)

  资料来源:万得,招商期货

  图33:MLF-LPR(%)

  资料来源:万得,招商期货

  图34:非金融公司杠杆与10年期政府债券收益率的比较(%)

  资料来源:万得,招商期货

  非金融公司的杠杆率继续下降。

在2014年之前利率变动决定了房地产融资之后,目前市场利率决定了中小企业筹资。 自2017年底以来,政府债券的收益率与非金融企业部门的杠杆率高度相关。

根据目前的数据,2020年国债收益率适当下降的可能性很大。

  图35:国债期货点差(元)

  资料来源:万得,招商期货

  图36:主合同依据(元)

  资料来源:万得,招商期货

  就国债期货的跨季节价差而言,2019年将基本保持波动,预计在央行大幅降低利率之前将维持目前水平。

当前季度与下一季度之间的价差为0。

3-0。

在45范围内,TF与下一季度的价格差为0。

15-0。

TS为0的4个间隔。

1-0。

2个间隔。

主合同CTD债券的基础合同逐渐减少,可以在存在每月合同修复过程后留意主合同的反弹,以做更多的机会。

  图37:位置(手)

  资料来源:万得,招商期货

  图38:跨合约点差(元)

  资料来源:万得,招商期货

  在2018年5月16日美国国债期货做市交易正式启动之后,美国国债期货的交易量和持仓量达到了上市以来的新高,尤其是2年期美国国债的期限更接近于市场投资者的期限。 为了信用债务对冲,政府债券期货可以尝试新的交易策略。

国债交易活跃后,中国证监会表示,它将很快参与商业银行和保险基金的国债交易,并扩大国债期货市场的规模。

国内利率改革将在2020年逐渐成熟,国债期货市场的市场有望继续扩大。

  目前,不同时期的美国国债期货的期货价格较高。

5年期和10年期价格已上涨超过2年,而2年期相对稳定。

两年期和五年期利差是否会降至较低水平,将导致两年期政府债券的价格上涨。

  图39:国债收益率与到期收益之间的差异(%)

  资料来源:万得,招商期货

  10年对

1年期美国国债到期收益率变化很大,主要是由于短期收益率波动较小。

短期1年期和长期30年期美国国债收益率变化不大。

  4。

2020年国债期货投资策略

  2020年政府债券期货投资的主要核心逻辑如下:

  1。

美联储是否会继续继续降息并引发全球无风险利率下降。

尽管美联储在2019年底暂停降息,但美国目前的经济增长正在放缓,经济压力明显更高。

房地产业和制造业等指标开始下降。

欧元区第四季度经济数据的恢复,日本和国内市场无法恢复美国经济再次得到提振,这种反弹的持久性较低。

美联储可能会在2020年进入降息周期。

美联储的目标利率有望回到1%左右。

此外,持续了牛市十年的美国股市一旦经历了重大调整,将对美国消费者信心和美国经济产生更大的影响,这是一个隐患。

美联储仍处于扩大其规模的阶段。

一旦无法有效解决MAO,风险情绪就会增加,美联储的持续宽松政策将继续带来全球后续行动,例如2019年9月开始,因此国内货币政策将被动地跟随宽松的货币政策。

  2。

对国内经济的下行压力是否会刺激政府继续增加适当的刺激措施。

目前,国内生产总值增长率已达到2008年以来的新低。

真正的企业,尤其是中小型民营企业,仍然很难融资。

振兴经济的重点仍然是中小型民营企业。

为了实现2020年GDP比2010年翻一番的目标,不可避免的是要采取适当的刺激措施,而这些措施在国外市场上是松懈的。

在对深圳等国内部分产生重大影响的毛泽东战争中,它仅依赖于特殊债务和金融。

促进政策对经济刺激的影响较小。

经过三年严格的房地产调控,房地产融资渠道和销售价格得到有效控制。

目前,贷款利率的改革正在通过MLF-OMO-PLR进行。

降低贷款利率的利率传导机制不会引起房地产价格的急剧上涨,不会为货币政策和有针对性的宽松政策提供空间。

这是自2018年以来两次减税和减税的目的。

央行有针对性的降准措施为市场带来了积极影响,包括2019年第四季度经济数据的恢复。

在基准利率难以动摇的情况下,存款准备金率仍占经营空间的1%,回到2007-2008年的年度存款准备金水平仍高于外资银行。

在指导的指导下,MLF-PLR利率也有调整空间。

经济发展要求降低市场利率,这种信号将在2019年继续传递。

  3。

通货膨胀压力,对地方政府债务到期的巨大压力以及风险偏好。

非洲猪瘟引起的猪肉价格大幅上涨在2019年带来了高通胀,但2019年11月宣布的10月通胀达到了3。

8%超出市场预期,表明猪肉诱发的通胀的政策定义是结构性通胀,与猪肉诱发的通胀相比,PPI的持续下降更难以接受。

此外,猪肉库存自11月以来已连续四个星期上升,猪肉价格迅速下跌。

尽管无法在短期内消除非洲猪瘟,但经过大量的政策和科学研究努力,复发的可能性相对较小。

预计到2020年第二季度,猪肉价格将达到高峰和下降水平,CPI预计将接近4%,并保持在3。

央行将MLF利率降低5%至8%,猪肉价格下跌,而CPI下跌不会再对央行的货币政策构成阻碍。

到2020年到期的地方政府债券接近5。

45万亿元,占地方政府债务总额的25%以上。

大量地方政府债务到期,这带来了更大的还款压力。

根据目前的新旧借贷方式,降低长期利率将有效减轻地方政府债务。

财政压力,特别是在目前的经济形势预计不会好转的情况下,2020年整体债券收益率的平均水平将略低。

同时,经济增长的下降带来了风险偏好的改变。

与2018年股市雷暴过后对无风险资产的市场追逐类似,市场的预期收益已经降低,从而推高了低风险资产的价格。

2020年,市场风险偏好将继续以风险为导向。

厌恶型,债券和其他低风险回报产品将继续受到资金青睐。

  总体而言,政府债券价格和政府债券期货的牛市持续缓慢。

美联储在海外市场的宽松政策将在2020年继续。

国内巨大的经济压力和良好的房地产调控措施为国内货币政策打开了空间。

该政策已经非常活跃。 随着专项债务规模的不断扩大和提前宣布,财政政策需要对货币政策的更大支持,以减少中小企业,特别是民营企业的融资成本,促进银行资金的流入。 市场。

它将刺激经济,刺激消费并减轻地方政府偿还债务的压力。

  图40:十年期国债期货和国债收益率的历史趋势(元,%)

  资料来源:万得,招商期货

  在国内外共同因素的推动下,2020年美国国债期货将极有可能波动。

十年期国债收益率预计将在2020年突破中期强劲支撑的3%。

然而,由于当前货币政策的结构性宽松和银行资本成本的上升,多边基金和反向回购存款理财产品的利率与2016年相比仍处于较高水平,难以回到2016年的低点2。

7%(对应国债期货价格在101元以上)。

利率下降预计主要由中长期短期政府债券收益率下降驱动,十年期政府债券收益率预计为2。

9%-3。

3%的范围波动,利率中心将下降0。

1%-0。

2%的10年期美国国债收益率为3。

高于25%时,中线进入是跨国债券期货的较安全范围,总体波动范围仍为T> TF> TS。

趋势机会专注于长期机会,主要T价格为97元,TF价格为99元,TS价格为100元。

套利机会,因为预期的中长期利率将下降,请注意T与下一季度之间的差额。

高于4元,TF与下一季度的价格差为0。

4元以上,TS与下一季度的价格差为0。

2元以上有多少套利机会。

  招商期货李学峰于虎山

TAG:

请在这里放置你的在线分享代码

相关阅读

发表评论

必填

选填

选填

◎欢迎参与讨论,请在这里发表您的看法、交流您的观点。

摩登4
摩登4 摩登4

Powered By Z-BlogPHP,Theme By 刷机rom

XML地图 - HTML地图 - TXT地图
  • 阿华资讯网

    扫描关注微信