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招商期货:不稳定的宏观预期铝行业利润海绵可能会承受压力|招商期货

作者:发布时间:2020-01-01分类:摩登4注册网站阅读:16 ℃评论:0 评论

  铝2020年度投资策略

  回顾2019年年底的铝价,基本与去年此时的市场预测一致。

去年我们预计2019年的价格区间为13500-15500元/吨,可以说基本上是今年铝价的框架。

总体而言,今年,除了反复的贸易摩擦外,整个行业都处于相对稳定的运行状态。

今年的供应压力不大,但是需求使市场感到惊讶,这也使市场意识到铝消费量可能像经济趋势一样长期处于稳定下降的通道中。

随着氧化铝和铝的生产能力的持续增长,并且该行业没有与电解铝类似的指标机制,该行业只会增加而不是减少。

明年的压力将非常大,而国内氧化铝期货将在明年上市。

该链接将受到市场的高度关注。

海外情况不太乐观。

新的和恢复的生产能力超过300万吨,部分电解铝生产能力将被关闭。

过量的氧化铝可能导致中国进口氧化铝数量增加,从而压低价格。

在成本竞争时代,打破国内外壁垒。

在过去三千多年的历史中,尽管经历了许多工业革命和技术升级,但平均而言,经济增长率约为3%,并且由于多边贸易的不稳定,我们将来会做得很好。

为长期低增长做好准备。

中国在2017年进行了供应方改革,电解铝产能已被限制,但氧化铝行业并未受到其影响。

它仍在扩大,但情况可能会很快改变。

在不稳定的宏观预期的严重影响下,工业利润海绵可能会承受压力。

  山东魏桥最大的铝业公司,产能为2家。

03万吨电解铝,将转让给山东魏桥铝电有限公司。

,Ltd.

的网站于11月27日宣布。

2。

取消03万吨电解铝产能。

根据云南宏泰新材料有限公司置换项目的建设进度,将逐步实施。

,Ltd.

拆除时间将在云南更换项目完成之前。

山东魏桥是世界上最大的铝企业,其电解铝产能指数为6。

4600万吨。

  生态与环境部:在严重污染天气期间,将对企业实施“差异减排措施”。

生态与环境部新闻发言人刘有斌在新闻发布会上说:“关于加强对重污染天气的响应和加强应急减排措施的指导原则”在工业设备,摩登3污染控制技术,无组织控制,监测水平, 排放限值,运输方式等

,对钢铁,焦化等15个重点行业的绩效进行了分级,重点行业企业分为A,B和C。

根据“多行,多减少,少排放,少减少,无排放,不减少”的原则,等级在严重污染的天气中采取差异化的减排措施。

在严重污染天气预警期间,免除A级企业和担保免税企业停产,减少监督检查的频率,避免“劣币驱逐良币”的措施。

  介绍

  在2018年底,回顾铝价的涨跌。

上半年,在经历了俄罗斯铝业公司的制裁之后,氢氧化铝厂出乎意料地减少了产量,使海外氧化铝价格处于800美元/吨的制高点,为国内氧化铝出口提供了机会,出口窗口广阔。 继续。

截至9月的海关数据,中国在前9个月累积的氧化铝净出口量13。

6万吨

在2017年进行供给侧改革后,中国为严格控制总产能为电解铝行业奠定了坚实的基础。 氧化铝为出口打开了大门。

由于环境保护等原因,矿石和辅助材料的价格也在上涨。

俄铝受到制裁和人民币贬值的影响。

中国的铝出口增长强劲,而国内电解铝库存较年初下降了近15%。

这表明中国铝工业的总体结构相对健康。

但是在宏指令面前,行业就像一条手臂,而宏指令就像一条大腿。

当您不在一个方向上努力工作时,您的手臂仍然会丢失。

在2018年下半年,国内外经济增长放缓,去杠杆化的努力继续增加,房地产和金融业都在尖叫``鲜活''。

贸易摩擦正在逐步升级,人民币贬值预计不会改变。

在这种背景下,消费量低于预期。

在今年上半年,宏观前景不佳,但现实尚可,并且该行业按照自己的方式发展。

下半年,宏观预期并不好,现实也不好。

无论行业中成本如何上涨,它都无法支撑价格下跌。

因此,我们认为,在当前结构下,宏观预期仍可能压低整个行业。

尽管产业结构正在逐步改善,但这仅仅是由于宏观风。

  本报告重点关注1。

铝土矿的供应; 2。

氧化铝的供需; 3。

成本对价格的影响; 4。

库存变化; 摩登3登录 5,

需求的不确定因素。

通过以上几点,分析2020年和长期铝市场的发展情况和价格运行规律。

  表1:铝市场价格及相关数据(单位:元/吨,美元/吨,吨,%)

  资料来源:中国风商人期货

  在今年年初,预计市场的消费疲软,但实际上比年初的预期要弱,但供应方面也相对疲软。

特别是下半年,由于不可抗力和事故的发生,今年供求关系较弱,市场动荡。

现在看明年的供求情况,我觉得需求可能不会太突出,供应压力可能大于今年的压力,尤其是氧化铝环节,可能形成国内外成本竞争的局面。,行业结构可能会发生变化。

  图1:期货铝和现货价格(单位:元/吨)

  资料来源:万得,招商期货

  一世。

铝土矿内外价格偏紧,进口持续增长

  国内价格受环境因素影响。

价格已大大提高。

自2018年以来,由于环境因素,国内矿山数量逐渐增加。

然而,自今年以来,国内生产的铝土矿价格一直相对稳定,这主要是由于海外进口矿石的增加。

北部的一些氧化铝厂已转向进口矿石,这削弱了对国内矿石的需求。

从南北价格的角度来看,南北价格差距已经缩小。

  图2:国内铝土矿价格(单位:元/吨)

  资料来源:百川信息

  图3:进口铝土矿价格(单位:美元/吨)

  资料来源:中国风商人期货

  同时,与国内矿石价格相比,进口矿石价格与国内矿石价格向同一方向变化。

除了表明海外供应充足之外,这还表明今年氧化铝厂的利润不是很令人满意。

从地球和矿物的等级逐年下降以及国内环境保护要求日益严格来看,国内氧化铝厂对进口矿石的使用应该是大势所趋。

  图4:2019年前三季度中国铝土矿进口份额(单位:%)

  资料来源:中国风商人期货

  图5:2016-2019年1-9月累计进口铝土矿增长率(单位:%)

  资料来源:中国风商人期货

  由于中国铝土矿消费量与储量的比率非常高,这表明中国铝工业的未来发展不能依靠自己的铝土矿来满足铝土矿的消费。

每年需要大量进口以满足国内需求。

家用铝土矿的口味已逐渐下降。

目前,北部氧化铝厂有转向进口矿石的趋势,未来计划的新氧化铝项目可能使用进口铝土矿,进口矿石的数量将增加。

  2019年1月至2019年9月,中国累计进口量约为7800万吨,同比增长20%。

  其次,氧化铝产量的下降是早期阶段氧化铝生产的动力。

  今年上半年,山西交通新法因赤泥坝泄密,央视等主要媒体曝光。

山西省氧化铝产能超过300万吨。

价格在短时间内飙升。

海外氧化铝价格上涨,进口。

数量的增加,国内利润的扩大导致国内各家氧化铝厂生产灵活,短缺是短暂的,国内和港口库存显着增加,价格下跌。

随着焦作新的生产预期逐渐增加以及未来新产能的预期增加,短期内价格不太可能上涨。

  图6:氧化铝的产能和开工率(单位:万吨,%)

  资料来源:中国风商人期货

  表2:2020年中国新增氧化铝产能(单位:万吨)

  资料来源:SMM招商期货

  目前,2020年氧化铝供应压力仍然很大,增幅大于2018年和2019年的增幅。

即使按产量的70%计算,价格抑制仍然非常强劲。

  同时,值得注意的是,2020年新的氧化铝生产能源估计也超过了新的电解铝生产能力规模预期的增长。

从长远来看,氧化铝将逐渐从短缺变为过量。

北部氧化铝厂或海外工厂减产的情况。

  图7:中国氧化铝港口库存(单位:万吨)

  资料来源:中国风商人期货

  港口库存继续增加,预计进口量将比前一年大幅增加。

  图8:中国氧化铝社会存量(港口除外)(单位:万吨)

  资料来源:百川信息

  在过去两年中,总体社会库存处于较高水平。

  图9:国产氧化铝平均利润(单位:元/吨)

  资料来源:百川信息

  尽管氧化铝的利润有所增加并逐渐收窄,但这种情况可能会持续很长时间。

在此过程中,北部的高成本氧化铝产能可能逐渐淡出市场。

  图10:国内和进口氧化铝价格(单位:人民币/吨(红色);美元/吨(灰分))

  资料来源:中国风商人期货

  与去年相反,今年的氧化铝市场属于国内价格领先的海外价格,波动幅度小于去年。

主要原因是库存高和安全垫高。

即使是突发事件也没有影响市场的悲观预期。

  图11:国内氧化铝出口利润(单位:元/吨)

  资料来源:中国风商人期货

  图12:海外氧化铝进口利润(单位:元/吨)

  资料来源:中国风商人期货

  海外氧化铝进口窗口今年开了两次,一次是由于山西交通新区停产导致价格急剧上涨,另一轮是美元兑人民币汇率下跌以及国内氧化铝价格下跌。

  下半年氧化铝进口量继续增加。

10月份进口量为24万吨,今年1-10月累计进口量超过100万吨,同比增长超过120%。

  图13:中国氧化铝进口量(单位:吨)

  资料来源:中国风商人期货

  图14:1月至10月中国氧化铝累计进口量(单位:吨;%)

  资料来源:中国风商人期货

  第三,电解铝原材料价格下跌,成本支持已成为空谈。

  电力和氧化铝成本占海外电解铝成本的三分之二,而占中国电解铝成本的四分之三。

电解铝通常被称为固体电,这表明电成本在电解铝成本中占有重要地位。

据估计,每吨铝消耗的电力为13,500 kWh,每千瓦时的电力消耗为320克煤,则大约需要花费4。

3吨煤。

煤炭价格每上涨100元,电解铝的成本将增加430元左右。

2019年,动力煤价格在年初开始直线上升,然后继续下降。

平均价格基本为580元/吨,对电解铝成本没有太大影响。

预计未来煤炭价格将继续在狭窄范围内波动。

考虑到将来山东和其他省份将开始缴纳网络费和交叉基金,电费将增加。

  图15:中国电解铝生产成本(单位:%)

  资料来源:招商期货

  图16:国际电解铝的成本结构(单位:%)

  资料来源:招商期货

  与去年相反,今年的氧化铝市场属于国内价格领先的海外价格,波动幅度小于去年。

主要原因是库存高和安全垫高。

即使是突发事件也没有影响市场的悲观预期。

  图17:国内氧化铝价格(单位:人民币/吨)

  资料来源:中国风商人期货

  图18:预焙阳极价格(单位:人民币/吨)

  资料来源:中国风商人期货

  图19:动力煤价格(元/吨)

  资料来源:中国风商人期货

  图20:氟化铝和冰晶石价格(单位:元/吨)

  资料来源:中国风商人期货

  图21:电解铝国内平均利润(单位:元/吨)

  资料来源:百川信息

  今年,电解铝公司迎来了2017年供应方改革之后利润最高的一年。

一方面,电解铝的成本一直在下降,尤其是氧化铝的价格。

另一方面,尽管对电解铝的需求低于预期,但是由于供应方总是受到干扰,所以供应比需求弱。

总体表现是需求尚可,即电解铝价格并未大幅下降。

在消费高峰期,当场会有明显的折扣。

,电解铝企业的利润总体良好。

明年消费尚不明朗,供应量仍会增加,在成本方面,尤其是氧化铝方面可能还有进一步探索的空间,因此,价格不太可能因成本而上涨 支持。

  第四,尽管库存已从高位下降,但绝对数量仍然很高

  图22:国内社会七个地方的清单(单位:吨)

  资料来源:SMM招商期货

  图23:电解铝的产能和开工率(单位:10,000吨;%)

  资料来源:中国风商人期货

  表3:2020年电解铝新增产能估算(单位:万吨)

  资料来源:SMM招商期货

  2019年处于供需疲软的局面,但供应将会减弱,无论如何,库存减少,这基本符合我们之前的预期。

但是,从明年新的电解铝产能来看,增幅将大于今年。

在消费和出口疲软的情况下,我们认为疲惫的仓库将在假期后逐渐得到体现。

  表4:社会八个地方库存的每周变化(单位:万吨)

  资料来源:SMM招商期货

  图24:国内铝锭库存(单位:10,000吨)

  资料来源:SMM招商期货

  图25:国内铝锭库存变化(单位:吨)

  资料来源:SMM招商期货

  图26:五个位置的铝棒库存(单位:吨)

  资料来源:中国风商人期货

  V.

下游建设和码头需求不大可能提价

  明年经济可能会稳步下降,尤其是在房地产和汽车行业。

关于铝市场的消费,从2018年终端流量的数据来看,房地产,汽车,电力和铝出口占铝终端消费的75%以上。

由于需求疲软,很难看到铝价上涨。

  图27:铝板和铝箔的开工率(单位:%)

  资料来源:SMM招商期货

  图28:铝型材的开工率(单位:%)

  资料来源:SMM招商期货

  图29:铝合金的开工率(单位:%)

  资料来源:SMM招商期货

  图30:铝电缆的工作率(单位:%)

  资料来源:SMM招商期货

  表5:铝终端消耗比例(单位:万吨),%

  资料来源:ALD招商期货

  图31:2018年中国铝端子流量占比(单位:%)

  资料来源:SMM招商期货

  截至2019年10月,全国房地产开发投资累计完成额增加了10。

3%; 房地产建筑面积累计增加9。

0%; 房地产竣工面积减少5。

5%; 商品房累计销售增长7。

3%。

建筑面积和完工面积已经增加。

  图32:房地产建设,新开工和竣工的累计增长(单位:%)

  资料来源:国家统计局

  根据中国汽车工业协会的统计,截至2019年10月,汽车累计生产量同比下降。

十月的月产量为227。

90,000单位,2019年前10个月的累计生产是2029。

30,000辆,下降2。

1%,累计同比下降11。

1%

  图33:汽车产量同比增长(单位:10,000辆,%)

  资料来源:中国风商人期货

  从2019年1月至2019年10月,中国电网投资的增长率大幅下降。

根据国家能源局发布的数据,今年1-10月,电网基础设施建设累计投资341。

50亿元,同比减少10。

5%。

  图34:电网投资完成情况及累计同比增长(单位:亿元,%)

  资料来源:中国风商人期货

  根据中国海关总署发布的数据,中国未锻造的铝及铝的出口将于10月43日开始。

10,000吨,增加9。

6%,1月至10月的累计出口量为481。

10,000吨,累计增加1。

6%。

今年的出口具有高水平和低水平的特点。

上半年收到了人民币的货值,而上海伦的出口价格则更好。

但是,在下半年,由于贸易摩擦,出口逐渐减弱。

预计明年出口可能会在一定程度上受到贸易缓解的影响。

  图35:未锻造铝和铝的进出口(单位:吨)

  资料来源:中国风商人期货

  简介:从目前的角度来看,铝土矿矿石终端不太可能成为瓶颈。

即使国内矿石再次紧张,海外矿石也将更加丰富,这将加速用进口矿石替代进口国内矿石的过程。

氧化铝末,海外氧化铝和国产氧化铝都将过量,价格下跌是不可避免的。 明年,氧化铝品种将在该国上市或扩大氧化铝的扩张范围。

高成本生产能力的退出可能导致价格停止。

从电解铝的成本来看,会有更大的下行风险。

明年的供应增加将比今年增加,但是需求方面,包括国内消费和出口,不会有任何明显的改善。

因此,可能会出现供应相对过剩的情况,并且该行业持续的高利润可能无法持续。

  2020年铝的整体价格区间可能为13,000-14200元/吨。

  招商期货王小奇徐世伟

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