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潘向东:从央行调查问卷看经济凉爽 潘向东

作者:发布时间:2019-12-31分类:摩登4注册网站阅读:9 ℃评论:0 评论

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  资料来源:《新纪元》

  ◆宏观经济热指数同比回升,名义经济增长可能逐步企稳

  如果您观察到企业家的宏观经济热度指数同比增长,您会发现其中有一个显着的3。

五年周期与Kitchin周期的长度一致。

宏观经济热指数的同比增长与统计局PMI,财新PMI,10年期国债收益率和M1增长率等变量具有良好的相关性。

其中,财新PMI自2019年7月以来继续反弹。

该局的采购经理人指数在11月反弹至扩大范围,其同比增长率自2018年下半年以来首次反弹。

宏观经济热度指数的同比增幅在2019年第二季度触底,并在2019年第三季度至第四季度继续回升,这与某个时间点的财新PMI和国际局的PMI一致 统计落后。

统计局采购经理人指数与财新采购商指数之间的偏差可能与人民币汇率有关。

财新采购经理指数主要基于中小型出口企业。

中小型出口企业对人民币汇率波动更为敏感。

2015年末和2019年中期,人民币在上一时期大幅贬值。

因此,将两个财新项目PMI比率与统计局进行了比较。

PMI和全球制造业PMI触底反弹的速度更快。

这三个国家在2012年触底反弹,与上一时期的人民币大幅升值相对应。

但是,无论PMI和财新PMI是否彼此背离,名义经济增长最终都会稳定下来,但具有不同的优势。

  ◆订单指数同比增加,2020H1可能处于库存补充周期

  订单指数(出口订单指数+国内订单指数)与去年同期相比领先库存周期约两个季度。

前者在2019年第二季度触底反弹,并已连续两个季度回升。

基于此,推测2020H1可能处于库存补充周期中。

  库存周期不是滞后的简单指标。

库存周期类似于供需之间的缺口。

库存不足意味着安全垫。

一旦需求的利润率反弹,补充库存的动机就会比高库存时更大。

这确定了在库存周期的底部,经济的向上弹性大于向下的弹性。

经济稳定的动力越来越强。

在实际需求水平上,我们认为出口,基础设施投资,汽车消费和房地产竣工的未来增长可能会加速。

  ◆猪肉价格回调,未来价格上涨有望降温

  受春节效应的影响,第一季度的价格水平通常高于上一季度(图12)。

相应地,预计第四季度的未来价格上涨也将比上一季度强劲(图13)。

然而,2019年第四季度的未来价格预期指数比上一季度下降了1个百分点,这在历史上相对罕见。

自2001年以来,价格预期指数从2008年第四季度开始下降的年份仅为2008年,2011年和2019年。

这三年的一个共同特点是猪肉价格从第四季度的高位回落(特别是在2008年,金融危机导致总需求急剧下降和价格普遍回落)。

  受养猪户集中销售的影响,猪肉价格自11月以来回落。

同时,最近的政策通过储备肉类,补贴,生猪保险和贴现贷款来确保猪肉的供应。

11月,母猪繁殖量环比增长4%,并连续三个月回升。

短期猪肉价格调整和供应恢复已导致近期价格上涨降温。

  但是,我们认为2020年的价格上涨可能会超出预期。 一方面,中国猪肉供需缺口约为30-40亿吨,这很难在短期内完全平息;另一方面,猪肉的供需缺口则难以消除。 另一方面,非洲猪瘟疫苗还没有出来,非洲猪瘟仍在肆虐,农民所面临的风险仍然不知所措,难以大量生产。

因此,猪肉价格可能必须在2020年接受更高的位置,并且持续时间更长。

  ◆房价有望降温

  房价预计将从2019年第三季度的29上涨。

3%在2019年第四季度降至26。

同时,在2019年11月,白城市住宅物业价格环比下降的城市数量上升至2016年以来的最高水平,反映出市场预期房价将“上涨但不会下跌”。 过去几年。

同时,根据城市政策,在2019年底举行的中央经济工作会议上提到“全面实施稳定土地价格,房价和期望的长期管理和调控机制”。

在这种情况下,某些城市房地产政策可能会有所放松。

  ◆信贷供需缺口拉大,贷款需求分歧

  自2019年初以来,贷款需求指数持续同比增长,但内部结构有所不同:(1)基础设施贷款需求指数持续同比增长,而制造业贷款 需求指数与去年同期相比一直保持较低水平,这与2019年基础设施投资比制造业更好的投资相符。

一致。

(2)大中型企业贷款需求在2019年下半年开始回升,而小企业的贷款需求下降。

大中型企业的贷款需求与短期经济周期基本同步。

自2018年下半年以来,由于该政策显着增加了对微型和微型企业的融资支持,因此2018H2-2019H1期间,小型企业的贷款需求处于较高水平,远高于大中型企业。

然而,由于2019年制造业的更大影响,小公司通常在调整方面滞后(图18),并将在2019年下半年积极缩减融资需求。

  如果使用“(贷款需求指数-贷摩登3网站款批准指数):同比增加”来衡量信贷供求缺口的变化,您会发现信贷供求缺口在2019年第二季度触底,然后反弹。 连续两个季度。

信贷供求缺口导致十年期国债收益率在两个季度中,结合我们先前对名义GDP的判断,到2020年上半年利率债务将面临压力。

当然,自2019年第二季度以来,货币政策一直适度紧缩,货币政策经验指数在窄幅内波动。

这在过去是罕见的,这也是2019年10年期美国国债收益率窄幅的原因之一。

  一周的高频数据观测

  ◆发电用煤量回升

  上周(2019年12月21日至2019年12月27日,下同),焦化企业开工率下降0。

4%至71。

39%; 六大发电集团的平均日煤炭消耗量增加了7。

7%至76。

84万吨

  ◆原油价格上涨

  上周,社会钢铁股上涨了3。

1%,库存补货大于先前的值(0。

7%),螺纹钢期货价格收盘上涨0。

6%。

截至12月20日当周,美国

S.

原油库存下降了547。

40,000桶至4。

41。

40亿桶,市场估计为143。

3万桶,原油价格上涨。

布油价格本周收盘上涨3%,而WTI原油价格收盘上涨2。

1%。

  ◆蔬菜价格上涨,猪肉价格下跌

  上周,监测的28种主要蔬菜的价格上涨了1。

8%,增幅低于之前的值(6%)。

7个重点监测水果价格上涨1。

5%,增加幅度低于先前值(1。

9%)。

猪肉批发价格下跌了0。

3%,比之前的值(-0。

9%)略有缩小。

  ◆房地产销售面积增速放缓

  上周,在30个大中城市的商品房销售面积减少了28个。

5%,比之前的值(-9。

4%)的扩张,其中,一线城市的商品房销售面积从-30个增加。

1%跌至-15。

二线城市商品房销售面积从10同比增长1%。

9%降至-32%,三线城市的商品住宅销售面积从-21增加。摩登3平台官网

5%下降至-54。

6%。

  ◆隔夜利率跌破1%

  上周,财政支出在年底接近激增,银行系统的总流动性处于较高水平。

央行从12月24日至27日连续四天暂停反向回购操作,隔夜利率跌至2019年7月以下1%,DR001下跌75BP,Shibor下跌74BP。

  ◆美元指数下跌,人民币汇率升值

  上周,美元指数下跌了0。

对于非美国货币,欧元,英镑和日元均升值0。

9%,0。

5%,0。

01%。

受美元指数下跌的影响,人民币兑美元即期汇率升值了0。

2%。

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