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宁波热电再次收购股东资产,沉迷于投资或抛弃主业

作者:发布时间:2019-12-30分类:摩登4注册网站阅读:8 ℃评论:0 评论

  资料来源:《红色杂志》财经文章| 刘杰编辑| 王宗耀

  最近,宁波热电毫不犹豫地使用项目资金接管大股东控制下的股权投资,但经过多次股东资产转让后,其业绩不仅受到严重影响,而且流动性也受到影响。

此外,过度放纵投资或主业过时毕竟取决于非经常性损益,这不是长期解决方案。

  2019年12月24日,宁波热电发布补充公告,暂停投资项目,改变募集资金用途。

它打算使用先前筹集的项目资金来收购大股东持有的其他公司的部分股权。

实际上,近年来,尽管它经常收购大股东拥有的资产,但在将资产注入上市公司后,其业绩并没有改善,反而受到了拖累。

但是对于大股东而言,通过资产转移,可以获得大量股权和“真实货币”,而上市公司的账面资本却很稀缺。

  大股东资产频繁转移

  根据Wind的统计,近年来,宁波热电进行了两次资产收购,第一笔收购于2018年10月27日开始,第二笔是本公告中募集资金的收购资产。

有趣的是,这两项收购有一个共同点,即交易对手是他们的主要股东。

  让我们首先回顾一下并购。

宁波热电于2018年10月27日发布了收购计划,拟收购宁波溪口抽水蓄能电站有限公司等6家目标公司的部分股权。

,Ltd.

宁波明州热电有限公司

,Ltd.

(以下简称“明州热电”),宁波科峰燃气轮机热电有限公司

,Ltd.

(以下简称“科峰燃气轮机”),宁波九峰热电有限公司

,Ltd.

宁波热电有限公司

,Ltd.

宁波宁典船务有限公司

,Ltd.

这次,这六家公司的股票以11美元的价格被收购。

40亿元,交易对手是宁波能源集团有限公司。

,Ltd.

(以下简称“能源集团”)和宁波发展投资集团有限公司。

,Ltd.

(以下简称“资本投资集团”)。

开投集团是上市公司的最大股东,而能源集团是开投集团的全资子公司。

  实际上,早在2016年,该投资集团就计划将包括明州热电,科峰燃气和能源集团在内的五家公司的100%股权注入上市公司,整体价格高达21。

3。

但是,这笔40亿元的并购交易尚未获得证券监督管理委员会的批准。

2017年3月,批准以失败告终。

一年多之后,大股东再次开始注入资产,这次是11岁。

4亿元的价格或目标公司的成交量比上次要小得多。

  鉴于开投集团坚持将资产注入上市公司制度的原因,预案中给出的解释是解决两家公司之间的竞争问题,扩大上市公司的规模和业绩,扩大上市公司的业务范围 公司,延伸产业链。

如果集团内部资产结构的调整能够真正改善上市公司的经营状况和业绩,那是可以理解的,但最终结果并非如此。

  根据数据,并购尘埃落定于2019年6月29日。 根据宁波火电2019年第三季度报告,上述目标合并后,由于属于同一控制,因此必须进行追溯调整。

比较调整前后的数据并不难发现,营业收入的规模确实在迅速扩大,增长率高达35。

63%,但不仅净利润没有改善,而且急剧下降了32。

03%的整体表现是在不增加利润的情况下增加收入。

通过这次合并和收购,大股东开投集团的股权大大增加,其持股比例此前与30持股。

67%,持有52。

35%。

  在上一次收购和转让完成的前半年,2019年12月20日,宁波热电再次宣布收购大股东Kaitou Group拥有的资产。

共有三个收购目标,即万华化工(宁波)热电有限公司。

,Ltd.

中海油(宁波)有限公司(以下简称“万华热电”)

,Ltd.

(以下简称“中海实业”)和国电浙江北仑第三发电有限公司。

,Ltd.

(以下简称“国电三法”),总价为8。

4。

40亿元人民币,交易对手是能源集团的第二大股东。

收购全部以现金支付,资金来源来自先前筹集的资金。

  2019年12月24日,宁波热电发布公告,暂停投资项目,改变投资资金用途。

拟议的变更是北仑春晓燃气轮机热电联产项目(以下简称“春晓项目”)。

2014年最重要的私募融资项目,并计划投资于项目资金14。

6。

20亿元,其中8。

5亿元人民币,但该项目在资金到位后被反复搁置。

截至目前,筹款额为1。

7。

20亿元人民币,仅筹款进度的20%。

  实际上是8。

4。

40亿元的收购价对于宁波热电来说可不是一个小数目。

财务报告显示,截至2019年第三季度末,其账面货币资金总额为9。

2。

40亿元,如果以股本支付,账面资本仅为0。

8亿元,资金几乎用完了。

这就是说,即使改变募集资金的使用方式,暂时解决了股权收购的迫切需要,未来公司的运营也将需要大量资金,使上市公司的资金链将 面临巨大考验。

  同时,尽管资产收购涉及大量资金,但所收购股权的比例并不高,也未达到可控制的股权水平,因此无法将目标公司纳入合并报表。

它会毫不犹豫地失去上市公司的可能流动性,并投资与其主要业务无关的股权。

  沉迷于投资

  那么,为什么宁波热电不发展自己的主业,却拿出“口袋”来接管大股东的股权呢?

  财务报告显示,2013年以来,宁波热电的业绩一直依赖于非经常性损益(如表1所示)。 从2013年到2019年第三季度,其非经常性损益占净利润的比重已连续5年超过70%,这意味着其净利润主要由非经常性损益支持。

  经常性损益的构成主要是宁波热电处置金融资产带来的投资收益。

换句话说,这是出售资产带来的短期利益。

实际上,近年来宁波热电一直痴迷于投资。

它拥有数亿股股票和债券,以及大量可供出售的金融资产。

依靠交易和持有这些金融资产来维持高利润。

宁波火电也逐步减少为“投资存量”。

  另一方面,其主要业务业绩面临严重问题,例如需求增长不足和毛利率下降。

至于这次变更的“春晓项目”,该公司解释说该项目被搁置了,春晓一期项目的现有规模已经能够在三到五年内满足周围公园新热用户的需求, 因此第二期工程已暂停。

并改变用途。

这也意味着,本来应该成为公司利润增长点的大量融资突然被暂停,这无疑不利于其主营业务的发展。

  同时,近年来宁波热电的毛利率水平也进入下降通道。

从2016年到2019年第三季度,其毛利率为16。

65%,14。

01%,12。

99%,12。

85%,呈下降趋势。

  面对目前主要业务疲软和毛利率下降的情况,他没有考虑开放市场,开展新业务以及提高公司盈利能力。

但是,他将其大部分账面资本用于股权投资,因此沉迷于投资但放弃了主要业务。

开发模型确实令人担忧。

  有关购买数据的问题

  除上述问题外,根据宁波热电披露的数据,公司的购买金额与现金流量及经营负债之间的核对也存在异常。

  财务报告数据显示,2018年,宁波热电向前五名供应商的采购金额为10。

1。

30亿元(表2),占66。

占总购买量的7%

89%,据此计算的年度总购买量为15。

1。

50亿元,考虑到16%的增值税率的影响(注:自2018年5月1日起,增值税率从17%降至16%),在计算出月均收入后,可以估算购买 金额约为17。

6。

20亿元。

含税购买金额的这部分将反映在同等规模的现金流出以及相关经营负债的增减中。

这是真的?

  2018年,宁波热电的“购货和劳务现金”为17。

0。

80亿元,其中不包括本期637笔预付款的增加。

经过49万元的影响,比含税采购少6080元。

41万元,这意味着其经营债务在本期将以相同的规模增加。

  仔细观察一下,宁波热电2018年应付账款为5,739张。

92万元,应付账款为1。

09亿元,合计1。

6。

60亿元,不仅没有增加,反而减少了3144元。

33万元,一增一减,理论上应增加6080元。

410,000元之间的差额是9224。

74万元,这意味着公司有9224。

购买金额人民币740,000元可能会被错误地披露。

  那2017年呢?

根据财务报告,它在2017年购买了8。

6。

40亿元,占采购总额的70%71%,其中年度采购总额估计为12。

2。

10亿元,如果按17%的增值税率计算,则其含税采购总额为14。

2。

90亿元。

同期,其“购买商品和接受劳务的现金”为13。

90亿元,扣除预付帐款变动后,比含税购货少3874元。

从理论上讲,这将导致63万元人民币的经营债务增加。

2017年应付票据及应付账款总额较上年增加4602。

73万元,仅比理论金额多712元。

90万元。

  如果宁波热电2017年的采购数据与现金流量之间的关系相对合理,那么宁波2018年的采购数据与现金流量之间的巨大差异值得怀疑,公司需要对此进行说明。

具体说明。

  (本文已于12月28日发表在《红色周刊》上)

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