顶部右侧文字
产品分类
摩登4注册网站
当前位置:网站首页 > 摩登4注册网站 > 正文

中信期货:非突破性和有色有色金属2020年度战略报告(锌)

作者:发布时间:2019-12-29分类:摩登4注册网站阅读:7 ℃评论:0 评论

  报告摘要

  主要观点:2020年锌价格重心将进一步面临下行压力。

  主要核心逻辑:

  首先,在2018年下半年全球锌矿石供求格局开始从短缺转变为宽松之后,2019年锌矿石的充足供应进一步涌现。

在未来的两到三年中,全球锌矿石供应仍处于释放周期,2020年锌矿石供应量的增长仍将超过冶炼的增长。

因此,在实际影响成本结束之前,锌矿石加工费的确定性将继续很高。

  其次,高锌矿石加工费将继续以相对较高的水平支持冶炼利润。

到2020年,国内冶炼产量将保持强劲,冶炼产能利用率有望继续提高。

到2020年,国内冶炼产量预计将增加25万吨,达到30万吨。

2019年,国外冶炼生产将受到许多干扰因素的影响。

到2020年,它将略作恢复,并增加约100,000吨。

2020年全球锌消费量不会悲观,但也很难找到亮点。

消费的增长将远远少于供应的增长。

因此,到2020年,世界特别是中国的锌供需格局将逐渐显现,国内外锌锭库存有望实现集约化。

  在接下来的一两年的很长一段时间内,我们需要注意锌价格的下降是否会影响采矿和冶炼的成本。

如果不发生这种情况,则将继续提供充足的矿石,高昂的处理费以及进一步释放冶炼能力的逻辑。

  从锌价表现来看,国内和国外锌价分别集中在第一支撑位17000元/吨和2000美元/吨。

在大幅降低加工费之前,一些国内矿山的利润基本上被挤出了支撑水平。

这可能导致矿山生产意愿下降,并重新分配产业链利润,锌价可能形成暂时支撑。

  然而,随着外国矿山进一步补充国内矿石以及利润在产业链中的重新分配,矿石和冶炼的供应仍将释放。

在供需过剩将继续扩大的预期下,锌价的重心有望进一步回落至15,000元/吨和1700美元/吨左右。

在这个价格水平上,当真正体现出采矿和冶炼成本的支持时,预计锌价格将在供应方面出现大规模收缩之后开始新一轮反弹。

  投资建议:保持头脑谨慎; 中期买铜卖锌

  风险因素:人民币大幅波动,宏观情绪快速转变,锌供应低于预期

  一世。

2019年锌市场评论:预计供应量将实现,锌价格的下降趋势良好

  今年年初,锌的价格剧烈波动。

到4月初,国内外锌价反弹至2。

30000元/吨,约合2950美元/吨。

后来,下行通道打开,并跌至1以下。

80,000元/吨,US 2,300 /吨大关。

总体而言,自4月初以来,锌价格的下降趋势一直良好,尤其是上海锌期货。

预计国内供应的释放将继续实现。

尽管下半年的消费略好于预期,但库存仍然相对较低。

但是,可以肯定的是,未来的供应量将进一步增加,锌锭库存的积累也有望逐渐积累。

  此外,从锌价的内部和外部比率的角度来看,该年度基本上保持在7岁。

5-8。

在3的范围内。

从比率的变化来看,它受到人民币汇率变化的极大影响。

如果排除此因素的影响,则锌的价格基本上看上去内部弱而外部强。

主要是由于这一年中外国供应干扰因素太多,分阶段的支持略强。

  图1:自4月初以来,国内外锌价已打开下行通道

  资料来源:Wind中信期货研究

  图2:内外锌价比受到人民币汇率波动的极大影响

  资料来源:Wind中信期货研究

  二,2020年锌市场前景及核心逻辑

  2020年锌价重心将进一步面临下行压力。

  主要的核心逻辑是:

  首先,在2018年下半年全球锌矿石供求格局开始从短缺转变为宽松之后,2019年锌矿石的充足供应进一步涌现。

在未来的两到三年中,全球锌矿石供应仍处于释放周期,2020年锌矿石供应量的增长仍将超过冶炼的增长。

因此,在实际影响成本结束之前,锌矿石加工费的确定性将继续很高。

  其次,高锌矿石加工费将继续以相对较高的水平支持冶炼利润。

到2020年,国内冶炼产量将保持强劲,冶炼产能利用率有望继续提高。

到2020年,国内冶炼产量预计将增加25万吨,达到30万吨。

2019年,国外冶炼生产将受到许多干扰因素的影响。

到2020年,它将略作恢复,并增加约100,000吨。

2020年全球锌消费量不会悲观,但也很难找到亮点。

消费的增长将远远少于供应的增长。

因此,到2020年,世界特别是中国的锌供需格局将逐渐显现,国内外锌锭库存有望实现集约化。

  在接下来的一两年的很长一段时间内,我们需要注意锌价格的下降是否会影响采矿和冶炼的成本。

如果不发生这种情况,则将继续提供充足的矿石,高昂的处理费以及进一步释放冶炼能力的逻辑。

  从锌价表现来看,国内和国外锌价分别集中在第一支撑位17000元/吨和2000美元/吨。

在大幅降低加工费之前,一些国内矿山的利润基本上被挤出了第一支撑位。

这可能会导致矿山生产意愿降低以及利润在产业链中的重新分配,因此锌价可能形成暂时支撑。

  然而,随着外国矿山进一步补充国内矿石以及利润在产业链中的重新分配,矿石和冶炼的供应仍将释放。

在供需过剩将继续扩大的预期下,锌价的重心有望进一步回落至15,000元/吨和1700美元/吨左右。

在这个价格水平上,当真正体现出采矿和冶炼成本的支持时,预计锌价格将在供应方面出现大规模收缩之后开始新一轮反弹。

  3。

锌矿石的供应仍处于释放周期,成本方面需要等待。

  3。

1预计将来锌矿石供应将进一步释放

  自2017年以来,随着外国锌矿恢复生产并且开始释放新产能,2018年外国矿产量增加了40万吨以上。

因此,自2018年下半年以来,全球锌矿山已开始从先前的短缺状况中放松下来。

2019年,外国矿山预计将增加40万吨至500,000吨,低于年初估计的70万吨。

但是,锌矿石的总体松散形态保持不变。

到2020年,国外锌矿石供应量可能增加约70万吨。

根据伍德·麦肯齐(Wood McKenzie)的统计,与2019年相比,到2023年在建和生产的锌精矿的全球产量仍将达到100万吨。

从长远来看,除了目前正在生产和正在建设中的矿山项目,从长远来看,由于矿山寿命的延长以及目前处于融资阶段的矿山项目,还有更多潜在的矿山新增项目。

  随着锌矿石供应的充裕,加工费将呈现高位趋势,这将促进冶炼开工率的提高。

预计到2020年,国外冶炼开工率将继续保持较高水平,并稳步增长。 国内冶炼开工率将进一步提高,预计将从2019年的76%逐步提高,但未来三年将很难超过90%。

通过平衡计算,未来两到三年内锌矿石供应的增加将超过冶炼的增加。

因此,在未来的两到三年中,锌矿石的供应将有望进一步放松,锌矿石的供应将保持过量。

  从国内锌矿石供应表现的角度来看,过去两三年来,锌矿石产量的恢复相对较慢。

预计2019年国内锌矿石产量将仅略微反弹约50,000吨,低于年初的市场预期。

随着该矿的基本整顿和新产能的逐步释放,预计到2020年国内锌矿产量将增加100,000吨至15万吨。

  2020年锌矿石供应的增加仍将主要取决于外国锌矿石项目的释放。

大型项目的重点是资源公司,例如Antamina矿的升级,Century Tailings和Gamsberg的新产能的释放,Rampura Agucha的地下采矿的进一步恢复,Penasquito矿的生产恢复等。

  锌矿石加工费的表现也证实了锌矿石的充足供应。

自3月底以来,国内自产加工费基本维持较高水平,到10月底继续维持在6150-6750元/吨。

年底进口锌矿的加工费逐步提高到280-300美元/吨。

在第二季度国内冶炼产量较上月增加之后,第三和第四季度的释放量进一步增加,因此对锌矿石原料的需求也有所增加。

10月底,广西的南山矿很困难,从10月底到11月初,锌矿石的进口损失扩大,导致进口矿石流入量略有放缓。

在此期间,南部地区的锌矿石供应略有收紧。

广西,湖南,陕西国产锌矿石加工费小幅下调50-150元/吨,主流成交仍在6100-6650元/吨的高位。

11月底,进口矿石的加工费小幅上涨至280-300美元/干吨。

可以看出,锌矿石加工费的高位保持不变,到2019年底锌矿石供应仍然相对充裕。

  在接下来的一段时间内,在成本成本受到重大影响之前,较高的锌矿石加工费预计仍将继续。

  图3:锌矿石加工费仍然较高

  资料来源:SMM中信期货研究

  图4:近年来国外一些矿山的增量释放量单位:万吨

  资料来源:安泰克中信期货研究

  图5:国内锌矿产量正在缓慢回升单位:万吨

  资料来源:安泰克中信期货研究

  图6:进口锌矿石补充剂国内供应

  资料来源:海关总署,中信期货研究

  图7:全球锌矿石产量正在释放

  资料来源:ILZSG中信期货研究

  图8:锌矿石的成本尚未反映

  资料来源:伍德·麦肯齐中信期货研究

  3。

2矿山成本方面的表现需要等待

  从国外锌矿的成本表现来看,国外锌矿的成本中有90%跌至2,000美元/吨附近。

同时,诸如Century Tailing,Gamsberg等近年来已投产的矿山。

,成本较低,基本上都低于1500美元/吨。

因此,尽管锌价格继续下跌,但它将影响矿山的利润。

然而,当锌价格仍高于每吨2,000美元时,外国矿山的生产能力仍然存在。

  从国内角度看,主流矿山选矿总成本在8000-10000元/吨,部分矿山高选成本在11000元/吨左右。

因此,如果将锌矿加工费维持在目前的较高水平,根据现行的加工费协议,锌价将再次下调至17000-17500元/吨,部分国内矿山的利润将受到挤压。 基本上是零

此时,尽管国内锌冶炼利润也有所减少,但仍处于1800-2000元/吨的较高水平。

因此,一方面,一些高成本的锌矿可能被迫减产并停止生产,从而导致国内锌矿供应略有紧缩。

锌矿石加工费可能会略有降低,产业链的利润将从冶炼端转移到采矿端,从而支持矿山维持生产。

  因此,我们希望在将来,当国内外锌价分别跌破15,000元/吨或1700美元/吨时,采矿和冶炼成本的支持将真正实现。

  4。

高昂的加工费将刺激冶炼能力的进一步利用

  4。

1国内冶炼产量将在2019年迅速增加,并将在2020年继续攀升

  高锌矿石加工费推高了冶炼利润。

高冶炼利润的直接驱动体现在两个方面。

首先,在2018年,由于不可控因素,生产冶炼能力的萎缩以及高冶炼利润推动了今年中旬冶炼瓶颈的较早突破。

朱冶冶金搬迁,汉中生产线恢复以及湖南华远和三里冶炼厂恢复生产后的新产能。

尽管这部分生产线正处于恢复过程中,但生产面临一些障碍,但这是第二季度以来产量连续增长的主要贡献之一。

第二方面是正常容量释放速率的增加。

主要表现在冶炼企业增加工作强度,减少维修时间,或推迟维修时间,甚至取消维修计划。

  从2019年国内冶炼产量的速度来看,第一季度的产量全年处于低点; 从第二季度开始,上述两个驱动因素开始显现,冶炼产量开始快速增长。 下半年的生产能力已提高到较高水平。在稳定状态下,由于在7月和8月对北部进行集中维护,产量仅略有上升。

自9月以来,冶炼企业的维护状况有所减少,第四季度通常是生产的旺季。

因此,自9月以来,国内冶炼产量已开始创下新高。

因此,预计2019年国内冶炼产量将比2018年增加约50万吨。

  未来,当锌矿石供应仍然过剩时,锌矿石加工费的可能性将继续很高,从而在相对较高的水平上支持冶炼利润。

因此,预计2020年国内冶炼产量将保持强劲,冶炼产能利用率有望进一步提高。

一方面,2019年上半年(尤其是2019年第一季度)的产出基础相对较低。

因此,冶炼产量将有较大的增长空间。

主要体现在诸冶冶金,汉中锌业等企业。

另一方面,Chihong的锌和锗2019年年度检修对该年度的产量有一定影响。

2020年,没有公司计划进行大修。

我们估计,到2019年,国内冶炼量将比2019年进一步增加250-300,000吨。

  从将来开始,我们需要注意采矿和冶炼的成本是否会由于锌价格下跌的影响而导致采矿或冶炼的大规模减产。

如果不发生这种情况,则将继续提供充足的矿石,高昂的处理费以及进一步释放冶炼能力的逻辑。

在逻辑中断之前,锌锭供应的预期增长将继续实现。

  图9:锌冶炼利润仍然较高单位:元/吨

  资料来源:中信期货研究

  图10:2019年国内冶炼产量释放继续增加单位:万吨

  资料来源:安泰克中信期货研究

  注意:虚线是我们的预测值

  表1:2019年至2020年一些国内公司的锌产量变化单位:万吨

  资料来源:公司公告中信期货研究

  4。

2 2019年外国供应中断情况略高于预期,并将在2020年略有恢复

  2019年外国锌供应量的增长低于预期。

一方面,国外冶炼厂的产能利用率很高,进一步提高的空间有限。 另一方面,2019年外国供应的干扰因素略多。

例如,这家美国马头公司于4月恢复生产,但大火很快爆发,生产将推迟至2020年初。 Nova的第二季度是由于债务问题造成的,产量也受到阶段的影响。 上半年,加拿大CEZ炼油厂意外地进行了大修。产量减少了近10,000吨; 泰克步道精炼厂的产量减少了20,000-30,000吨; 此外,韦丹塔(Vedanta)拥有的Skorpion冶炼厂于11月初开始维修长达6个月,估计造成的影响为40,000吨。

  在产量增长方面,主要是印度斯坦锌和墨西哥五味子。

一季度,印度斯坦的锌产量同比下降,主要是受原材料供应的影响。

随着地下采矿量的提高和进一步扩大,2019年的冶炼产量预计将比2018年增加60,000-70,000吨。

同时,墨西哥Penoles旗下的Torreon冶炼厂已于第一季度成功将其产能扩大至12万吨/年。

  因此,先前估计2019年外国锌冶炼的增加量将为100,000-150,000吨,目前增加到0-50,000吨。

2019年,全球锌冶炼增加主要是对中国的贡献。

  从国外冶炼业务的角度来看,到2020年,由于其产能利用率较高,未来进一步提高利用率的空间相对有限。

2020年可能的增长主要是:(1)美国Matou公司在年初恢复生产; (2)扩建和扩建韩国铅厂的5万吨汤斯维尔锌冶炼厂,并将在产能释放后推至2020年;进一步释放Penoles产能利用率; (4)恢复印度斯坦锌原料供应后,产量进一步增加; 等等

  因此,2020年国外锌冶炼产量仍将以稳定且不断增长的节奏为基础,估计增加约100,000吨。

  图11:自2019年4月以来全球精炼锌产量从收缩到正增长单位:1000吨

  资料来源:ILZSG中信期货研究

  图12:2019-2020年全球精炼锌产量增长单位:万吨

  资料来源:ILZSG安泰克中信期货研究

  表2:2019年至2020年一些外国锌冶炼公司的产量变化

  资料来源:安泰克中信期货研究

  V.

2020年进口锌的总体流入量可能减少

  尽管2019年大部分时间,锌进口一直在亏损。

但是,2019年的锌进口量仍然相对较高,预计精炼锌的净进口量将为55。

万吨,锌合金进口量为9。

0万吨。

主要由于2018年下半年国内供应趋紧,年底签署的长期进口订单数量相对较大,因此2019年锌进口的长期订单贡献很大。

  预计到2020年国内锌进口量将有所下降。

  首先,对2020年国内冶炼产量进一步增长的预期是相对确定的。

因此,国内进口锌补充流入需求将下降。

  其次,2020年内部或外部锌价比率可能处于较低水平。

一方面,2020年冶炼供应主要仍在中国,这意味着国内供应过剩的局面可能甚至超过国外,这可能导致国内锌价表现弱于国内。 外国。

其次,人民币汇率或中性偏见将在2020年增加,预期运行区间为6。

7-7。

2。

主要原因是双方之间贸易问题进一步恶化的可能性较小; 美元指数的上涨更加困难,并且存在下跌的风险。

以上可能导致国内锌进口利润窗口在2020年有效打开的机会相对较低。

  第三,由于自2019年第四季度以来进口锌的明显损失,因此2020年签订长期进口锌合同可能会有一些变数。

预计到2020年锌的长期进口量可能减少80,000-100,000吨。

  然而,由于改善国外消费环境的困难,大多数国家和地区的市场已经饱和。

此外,中国对从韩国,哈萨克斯坦和澳大利亚进口的锌免征关税。

因此,尽管2020年长期订单数量有所下降,但预计澳大利亚,韩国和哈萨克斯坦的供应将在2020年期间寻找机会以零订单的形式流入中国。

因此,2020年进口的锌总量可能会减少约100,000到15万吨,锌锭的进口量将在40万吨到45万吨之间。 锌合金进口量将改变或减少。

  图13:2019年中国精炼锌净进口量仍然很高

  资料来源:海关总署,中信期货研究

  图14:中国锌合金进口量单位:万吨

  资料来源:海关总署,中信期货研究

  图15:2019年锌进口大部分处于亏损状态

  资料来源:Wind中信期货研究

  图16:1月至10月中国精炼锌进口商的比例

  资料来源:海关总署,中信期货研究

  6。

在2020年中性对待锌消费,而不是悲观或乐观

  6。

1 2019年初的国内消费表现略有差异,下半年消费出现温和反弹

  从今年的国内消费表现来看,各部门之间和季节之间存在一定差异。

从好到坏的顺序,从板的角度来看,镀锌>压铸锌>氧化锌; 从季节的角度来看,第一季度>第四季度≥第三季度>第二季度。

  对于镀锌板块,第一季度主要受到出口增长的驱动,但是随着4月出口退税期的结束,镀锌板出口的作用迅速减弱。

因此,第二季度镀锌的开始明显减弱。

在今年上半年,锌铸件开始疲软。

第三季度,随着反周期调整政策的进一步加强,基础设施建设和房地产保险开始,镀锌和压铸锌开始缓慢稳定,业绩略好于预期。

在第四季度,镀锌的开始持续了温和的上升趋势,压铸锌的开始开始季节性减弱。

从氧化锌行业的角度来看,由于汽车生产和销售的持续疲软,在氧化锌订单差的拖累下,同比启动明显减弱。

  图17:镀锌性能优于其他行业单位:%

  资料来源:SMM中信期货研究

  图18:镀锌出口的增长率自第二季度以来迅速收窄单位:万吨

  资料来源:海关总署,中信期货研究

  图19:压铸锌在上半年开始疲软,在下半年逐渐稳定下来单位:%

  资料来源:SMM中信期货研究

  图20:氧化锌同比开始大幅下降单位:%

  资料来源:SMM中信期货研究

  6。

2国内终端需求在2020年仍保持弹性,而不是悲观或乐观

  自今年以来,反周期调整政策已超重,主要体现在基础设施方面。

但是,由于财政收入的持续下降,基础设施投资的增长在2019年只会略有增长。

基础设施建设的稳定增长仍有望得到加强。

一方面,国民议会于11月13日降低了一些基础设施项目的最低资本比率,将港口,沿海和核心航运项目的最低资本比率从25%降至20%。

对于弥补不足的公路,铁矿石,城市建设,物流,生态环境保护,社会民生等基础设施项目,在有明确的投资回报机制,可靠的收入和可控的前提下,可以适当降低资本比率。 风险,并且减少超过5个百分点。

另一方面,经国务院同意,财政部于11月初发布了2020年约1万亿元的新专项债务额度,占2019年新专项债务额度的上限。

15万亿元的47%,同时要求各地对特定项目尽快实施专项债券配额。

由于上述措施,随着2020年项目和资金的到位,基础设施建设的高点将在这一年内再次被推高。

从全年来看,财政收入很难扩大。

它将限制2020年基础设施投资的增长率。

预计到2020年,增长率将保持在4-5%的稳定水平。低状态。

  在房地产方面,今年以来房地产投资累计增速在4月份达到较高水平后,呈缓慢下降趋势。

其中,房屋建筑面积和新开工面积的累计增长率基本保持稳定。

商品房销售面积累计增速已由负增长缓慢转为略为正增长,已建成房屋面积累计负增长速度逐渐收窄。

可以看出,今年房地产业的韧性超出了预期。

11月16日,央行发布了第三季度货币政策执行报告,该报告删除了“没有住房或投机”的表述,这意味着后期的房地产政策可能会从紧缩政策转变为适当的放松政策。

2020年房地产行业对锌消费的影响将集中在前后的变化。

一方面,房地产投资周期减弱,融资逐步收紧,土地交易量持续下降,新建房屋增速将进入下降周期。

另一方面,从房地产中各个环节的传输路径来看,传输周期一般约为2-3年。

前期建筑面积持续增长,2019年第四季度房屋竣工预热面积开始显现,表明传导路径再次打开。

因此,2020年,房地产行业需要注意新前端建设的弱化和后端住房的建成。

这两个方面对锌消费的影响将被套期保值。

  在汽车方面,国内汽车产销量持续萎缩超过一年。

自去年7月以来,汽车的生产和销售已明显减弱,因此自今年7月以来负增长速度有所缩小,但这种疲软并未改变。

对于2020年,由于取消购车税的利润率下降以及2019年基数较低,2020年汽车消费量可能会略有回升。

但是总的来说,汽车行业疲软周期的趋势很难改变。

预计到2020年,国内汽车销售的增长率将仅微弱恢复到1%。

  在家用电器方面,2019年空调,家用冰箱和洗衣机的产量均呈现个位数增长。

从空调销售的角度来看,7月和8月的温度较低,商品房销售疲软以及出口疲软,导致空调销售不佳,库存水平持续居高不下和库存压力高。

因此,在上半年产出快速增长之后,下半年的增长已显着放缓。

一方面,到2020年,仍然需要进一步消化高库存的空调。 另一方面,商品房的出口和销售仍然难以改善。

因此,到2020年,空调的消费量可能仍然疲软。

冰箱和洗衣机等其他家用电器的消耗也难以提高。

总体而言,2020年消费电子行业对锌消费的拉动可能持平。

  总体而言,2020年锌的最终用途消费仍具有弹性,并不悲观,但很难乐观。

从节奏来看,由于基础设施投资的增加,预计3月至5月的传统旺季将会增加,下半年的消费可能会逐渐稳定。

  我们预计2020年国内锌消费量增长仅为0-1%。

因此,2020年国内锌消费的增长将低于锌供应方的增长,因此国内锌的过剩供应将逐渐成为突出。

  图21:2019年国内基础设施投资增速稳定在较低水平,预计2020年将高低单位:%

  资料来源:Wind中信期货研究

  图22:地方特别债券将于2020年发行

  资料来源:Wind中信期货研究

  图23:自5月以来房地产投资一直在缓慢下降,显示出韧性单位:%

  资料来源:Wind中信期货研究

  图24:自8月以来完成的房屋同比增长为正

  资料来源:Wind中信期货研究

  图25:土地交易面积的下降将导致新房屋开工量下降。

单元:%

  资料来源:Wind中信期货研究

  图26:建筑面积开始传输到完成区域单位:%

  资料来源:Wind中信期货研究

  图27:汽车生产和销售的同比收缩已经持续了一年多

  资料来源:Wind中信期货研究

  图28:2019年国内汽车销量将大幅萎缩,到2020年可能会减弱。

单位:10,000单位

  资料来源:Wind中信期货研究

  图29:今年的单位家用电器产量显示单位数增长单位:10,000件

  资料来源:Wind中信期货研究

  图30:空调的高库存压力仍在持续

  资料来源:Wind中信期货研究

  6。

3 2020年海外经济体,欧美将逐渐消失,消费量将不会增长

  美国经济增长在2019年表现出色,但ISM制造业和美国财政赤字等数据已经预测2020年美国经济增长率可能会放缓。

自2018年第四季度以来,美国

S.

ISM制造业指数已开始高位回落。

它在今年8月已跌至50以下,并在11月连续4个月低于繁荣和干燥线。

  在欧洲,其2019年的经济表现非常薄弱。

欧元区制造业采购经理人指数自2月以来一直跌破50,9月跌至45。

10和11月的低点7略有稳定。

预计2019年欧洲经济将触底反弹。

美欧经济争端的影响将在2020年减弱,预计欧洲经济将温和复苏。

  从特定消费者的角度来看,美国的经济弹性相对明显,房地产的繁荣略有反弹,现有房屋的销售已从收缩逐渐变为小幅增长。

欧洲建筑业产出相对稳定。

在汽车方面,全球汽车行业的表现相对低迷。

累积U

S. 从一月到十月,汽车销量略有下降。

1%。

自去年9月以来,欧洲汽车销量一直在下降,今年1月至10月的累计同比下降幅度接近2%。

此外,除了日本和韩国的汽车销量基本保持稳定之外,其他经济体的汽车销量也基本呈现出萎缩的趋势。

  总体而言,美国和欧洲的经济增长可能会在2020年发生变化,全球经济增长仍不确定。

尽管2020年全球贸易关系进一步恶化的可能性有所降低,但2019年增税的不利影响仍在继续。

总体而言,很难找到2020年海外锌消费的亮点,并且消费处于稳定和减弱的压力下。

  图31:美国和欧元区制造业PMI持续走弱

  资料来源:Wind中信期货研究

  图32:U

S. 现有房屋销售正在缓慢恢复

  资料来源:Wind中信期货研究

  图33:美国汽车销售呈疲软迹象单位:百万

  资料来源:彭博中信期货研究

  图34:欧洲汽车销售呈现稳定迹象

  资料来源:彭博中信期货研究

  7。

库存积累只是很晚,到2020年将不会缺少

  7。

1 2020年国内低锌锭形势艰难

  2019年春节后,锌锭的累积库存超出预期。

在第二季度,旺季消费疲软,季节性去库存相对缓慢。

因此,市场预计下半年锌锭库存将大量增加。

但是,从实际的角度来看,下半年国内锌锭库存继续小幅波动,累计预期被推迟。

在这方面,我们认为有几个原因。

首先,下半年国内消费的整体表现还不错。

淡季没有关闭,高峰季节也没有关闭。

因此,随着国内供给的增加,供需格局已从以前的短缺逐渐转变为紧紧平衡的局面,供过于求的格局仍在进一步确认。

其次,在下半年的中性消费表现下,在锌价格下跌期间,下游刚性补给需求得以维持。

第三,下半年,一些国内冶炼厂增加了锌合金生产线或与邻近的锌合金厂加强了合作,锌锭产品形式的流出量有所下降。

  另外,从国内锌现货升水的角度来看,上海锌期货1906合约在6月初暂时拥挤,带动上海锌期货的BACK结构一度扩大。

折扣。

大量交付1906年上海锌期货合约后,拥挤的市场迅速结束。

自第三季度以来,尽管锌锭库存持续低位波动,但国内锌现货基本保持了小幅升水趋势,这反映了国内锌锭供应紧张的状态。

  我们认为,2019年下半年锌锭库存的积累将缓慢到来,但只是迟到而在2020年将不会消失。

从2020年开始,可以肯定的是,国内锌锭供应将超过需求的增长。

因此,锌锭供需过剩的可能性将得到进一步体现,锌锭库存有望逐步积累。

  图35:下半年国内锌锭库存未累积单位:万吨

  资料来源:我的有色网络中信期货研究

  图36:保税区的锌锭库存变化较小

  资料来源:SMM中信期货研究

  图37:上海期货交易所的锌库存也去矿化至中性水平

  资料来源:Wind中信期货研究

  图38:国内锌现货升水在2019年底有所上升,但仍相对较低单位:元/吨

  资料来源:Wind中信期货研究

  7。

2外国锌库存也有望缓慢积累

  从LME锌库存表现的角度来看,在第二季度回升之后,第三季度开始继续解散,并在11月11日跌至5。

最低10,000吨。

  此外,在5月LME锌贴水折扣(0-3)急剧反弹至161美元/吨的高位后,6月底开始大幅下跌,并于7月初移至平水附近。

在供应方的干扰下,11月初,LME锌升水(0-3)也提高到了62美元/吨,但挤压比5月份明显减弱,此后锌期货价格显示出 小型BACK结构。

可以看出,在国外锌消费疲软的情况下,低库存的支撑已不再存在,更难以挤出仓库。

  预计到2020年,国外锌锭产量将恢复增长,出口到中国的锌锭数量将有一定程度的下降,而消费或稳定性将减弱,国外锌的过剩供求也将上升。,并且总体国外库存预计会变慢。

积累。

  图39:LME锌库存持续脱水单位:吨

  资料来源:Wind中信期货研究

  图40:LME锌溢价折价(0-3)高溢价不再可用单位:美元/吨

  资料来源:Wind中信期货研究

  时间表:全球精锌供需预测单位:万吨

  数据来源:ILZSG中国统计局中信期货研究部

  中信期货郑琼香秦静

TAG:

请在这里放置你的在线分享代码

相关阅读

发表评论

必填

选填

选填

◎欢迎参与讨论,请在这里发表您的看法、交流您的观点。

摩登4
摩登4 摩登4

Powered By Z-BlogPHP,Theme By 刷机rom

XML地图 - HTML地图 - TXT地图
  • 阿华资讯网

    扫描关注微信