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银河期货:差异加剧,人为因素难以适应铝市场的季节性特征 银河期货

作者:发布时间:2019-12-20分类:摩登4注册网站阅读:7 ℃评论:0 评论

  第一部分市场研究与判断

  自从国庆日恢复双边磋商以来,双边经贸谈判不断变化的形势日益凸显出对铝价的干扰。

随着10月份制造业数据的持续疲软和信贷数据差于预期,市场对经济增长前景的悲观预期有所增加。

从国务院最近召开的多区域经济工作会议来看,第四季度国内经济增长形势仍然不容乐观。

随着货币政策的总体中性和双边摩擦加剧的迹象,投资者风险厌恶情绪的持续恢复可能对后期的铝价产生负面影响。

  展望12月份的铝市场,随着供暖季节的逐步临近以及对安全生产监管的不断收紧,矿业公司的开办情况一直不及预期,从而使矿石供应处于紧张状态。

尽管原料方面的氧化铝企业经历了几轮环保和生产限制,但短期产量已受到损害。

但是,由于政策范围相对有限且持续时间较短,因此对总体供应的影响有限。

随着生产设备的环保改造,该公司持续的“抗风险”能力也使该政策的效力不及前几年。

在外部进口资源的持续冲击下,氧化铝价格的持续下跌可能导致铝厂的成本继续下降。

原材料公司,铝冶炼公司被动地获利了结,在持续利润恢复的刺激下,它们仍在稳步提高其生产和恢复时间表。

尽管由于政策因素的干扰,产能释放的速度很慢,但暂时难以在年底之前保持正增长的趋势。

在季节性疲软之后,需求方也很难给予多头足够的信心。

然而,在人为干扰越来越大的环境中,由于流动性收紧而导致的空头头寸将使谨慎的空头头寸操作成为可能。

在库存周期切换到累积状态之前,由于预期的紧缩,最近几个月的铝价可能会继续保持其强劲的实力。

简而言之,供需结构的周期性变化使铝价的上涨空间有限,但难以消除挤出风险的因素阻碍了短期下跌。

在进一步阐明定价逻辑之前,静观其变可能更为合适。

预计12月的运行范围在13600-13900之间。

  风险警告:氧化铝价格大幅反弹,下游消费再次回升。

  第二部分报价审查

  期货市场

  十一月份,铝价的走势继续分化。

在短期流动性紧缺和软挤压仓位的强制干预下,中短期定价逻辑的疏离导致上海铝业在一个月内波动。

在宏观情绪再次减弱的拖累下,铝价先涨后弱。

截至11月25日,沪铝主力收盘于13805元/吨,月度涨幅基本持平; LME铝受到宏观情绪的影响,每月涨幅约为0。

46%的内部和外部均价率略有下降。

在当前经贸谈判的不确定性的背景下,迫在眉睫的宏观经济气氛使人们预期海外宽松政策将继续降温,伦科的疲软趋势可能会继续,并且在难以迅速消除风险的情况下上海铝业可能会继续稳定。 挤出皮带的力量。

  图1:LME铝的行军图

  数据来源:银河期货,风电信息

  图2:上海铝主链

  数据来源:银河期货,风电信息

  现货趋势

  十一月份,氧化铝价格稳定而疲软,呈下降趋势。

截至11月25日,河南,贵阳和山西的氧化铝价格分别为2577元/吨,2510元/吨和2558元/吨,平均价格较10月份下降约69元/吨。

11月初,由于以前曾支持价格的刚性采购活动减弱,部分原材料供应紧张以及铝公司的库存状况相对饱和,导致铝公司准备商品的意愿下降。

同时,北部产区的气象条件逐渐改善,环境禁令也解除了。

现货供应的逐步放松改变了市场交易的思维方式。

市场对海外供应过剩的预期已经开始被发酵,这是由于海外供应减少导致进口冲击所致。

随着过剩心理的逐渐加强,市场交易心态的逐渐空缺导致价格提前进入了疲软的调整期。

一方面,由于进口氧化铝的持续流入造成供应侧的销售压力,另一方面,环保政策的潜在风险使产量增长易变。

在多空各方预期实现的窗口观察期中,短期矛盾的相对僵持使价格在一段时间内保持稳定。

随着短期环境保护风险的逐步消除和中期供应过剩的确定性,氧化铝12月份的价格表现仍不容乐观。

  铝锭的现货价格在11月份保持稳定。

截至11月25日,长江A00铝锭现货价格为14,070元/吨,较10月上涨70元/吨。

当月现货升水80元/吨,较10月份下跌20元/吨。

11月是一个过渡季节,终端消费会定期减少,该月下游公司的需求表现通常是可以接受的。

尽管不如前一个高峰季节引人注目,但持续保持备货意愿促进了本月的去库存。

在可接受的下游消费的支持下,随着消费土地存量的持续下降,大量看涨资金涌入市场,推高了近月合约,形成了现货供应紧张的紧张气氛。

与此同时,大型企业开始积极收购可交付资源,为挤压仓库创造了动力。

由于近月和远月的价格差升至近年来的新高,传统的套期保值头寸一直在出售其现货而无法改变其月度头寸,这导致未送达商品的溢价急剧下降 并创下多年来的最低点。

然后,在交付月份结束后,现货折扣恢复到先前的溢价水平。

但是,由于月度价差尚未有效缩小,因此紧缩的流动性预期可能会继续影响12月的现货溢价表现,然后才能完全消除12月的强制仓位风险。

  图3:国内氧化铝价格

  数据来源:银河期货,风电信息

  图4:现货铝价格和溢价折扣

  数据来源:银河期货,风电信息

  库存数据

  截至11月25日,LME铝库存为12,300,25吨,比10月份增加263,825吨; 国内主要地区铝锭社会库存总量为75。

40,000吨,下降9。

4万吨

11月,尽管供应增长速度缓慢且需求下降相对有限,但国内库存仍保持去库存周期。

尽管冶炼利润的持续恢复推动了供应方,但企业增加产量的意愿更为普遍。

但是,在环境保护和资金等潜在因素的约束下,产能扩张的速度相对有限。

需求方在淡季中不弱的韧性特性使库存方保持淡化状态。

但是,随着年底淡季需求的逐渐过渡,供求结构的周期性过度可能会降低随后的去库存率。

因此,我们预计12月份的库存周期将变为累积库存状态,但仍将保持当前的去库存状态。

  图5:LME铝库存

  数据来源:银河期货,风电信息

  图6:铝锭的社会库存

  数据来源:银河期货,风电信息

  第三部分供需分析

  供应方

  根据阿拉丁的统计,10月份国内氧化铝的总生产能力为86。

6,700万吨,运营能力为69。

6,500万吨,开工率为82。

26%。

国内氧化铝产量为5。

10月份的产量为9300万吨,日产量为19。

12万吨,日均产量增加0。

约一万吨。

10月份,国内氧化铝生产企业经营状况相对稳定,生产连续性也较上年同期有所改善。

由于河南省环境保护和成本上升,生产抑制周期延长,每月生产能力下降了1。

较上月增加200万吨。

同期,魏桥的新产能形成了产量,技术改造部分逐渐恢复了供应。

晋中恢复生产的希望覆盖了一部分,整个月的总产能增加了约20万吨。

由于河南和其他地方在10月下旬受到小规模生产的限制,尽管付出了有限的努力,但产量仍然损失了。

因此,我们预计氧化铝产量约为5。

11月的7400万吨。

  从进出口来看,海关数据显示,10月份氧化铝出口量为0。

42。

3900万吨,下降87。

从9月起为7%。

7%,减少了99。

与2018年同期相比

08%; 10月份氧化铝进口量为24万吨,增长了62吨。

2%,同比增长398%。

10月份氧化铝净进口是23。

57。

6100万吨,净进口量增加了103。

8%。

受10月份国内氧化铝价格持续上涨,海外氧化铝价格总体稳定以及利润率下降的影响,内外价格差距的进一步扩大再次打开了进口套利窗口。

同时,十月份人民币汇率的持续升值也限制了一些出口需求。

在北部港口的持续积压的情况下,11月氧化铝的进口量仍可能回升。

  图7:国内氧化铝总产能和开工率

  数据来源:银河期货,风电信息

  图8:国内氧化铝产量

  数据来源:银河期货,风电信息

  在电解铝方面,根据阿拉丁统计,10月份国内电解铝总产能为4085。

5万吨,比9月份增加约15万吨; 作业能力为35。

7300万吨,比9月份略增3万吨,开工率为87。

46%。

10月份国内电解铝产量为300万吨,平均日产量为9。

68万吨,与9月相比变化不大。

受10月份原材料价格小幅上涨的影响,铝冶炼厂的冶炼利润下降,进而影响了投产能力。

一些公司面临资金压力,其产能启动计划已被推迟。

然而,得益于兴仁提升和黑山项目的贡献,该月的生产能力持续增长。

由于10月下旬甚至11月大量释放产能,我们预计电解铝产量将达到2。

11月为9400万吨。

  图9:国内电解铝总产能和开工率

  数据来源:银河期货,风电信息

  图10:国内电解铝产量

  数据来源:银河期货,风电信息

  冶炼利润

  截至11月25日,电解铝企业平均平均冶炼成本约为13300元,比上月降低约320元/吨。

随着秋季和冬季取暖季节的逐步临近,国内煤炭市场再次迎来了需求旺季。

但是,近年来,在煤改气政策的持续影响下,煤炭价格的周期性回升并没有明显推高电价的走势。

尽管某些地区的工业用电价格已逐步上涨,但对铝厂成本的影响相对有限。

从辅料来看,国内阳极平均价格已降至3248元/吨,比10月份低38元/吨左右。 氟化铝的价格也有所下降,与上月相比下降了1300元/吨。

随着辅助原材料价格的持续下跌,铝厂的成本曲线在11月再次下降。

在氧化铝企业的环境保护政策受到限制的情况下,供求结构继续朝着过剩的方向发展,并叠加了从国外进口过剩商品的影响。

在后期,氧化铝价格可能仍会继续下跌。

因此,在铝冶炼厂的重心继续向下移动的情况下,12月份的利润状况可能会继续保持乐观。

  图11:电解铝冶炼的利润

  数据来源:银河期货

  需求方

  根据上海有色金属的调查数据,10月份全国铝型材公司的开工率为56。

02%,下降7。

69%,同比下降了0。

49%; 十月份铝箔和铝箔公司的开工率是74。

02%,下降了0。

45%,增加了8。

85%。

从当月的数据来看,尽管十月份终端企业的订货情况保持在前一个月的水平,但是企业的订货已经开始分化。

从细分行业的角度来看,饮料和食品包装订单保持强劲状态,并且汽车材料和装饰板普遍可以接受。

然而,由于出口订单的减少,企业成品库存天数的逐渐增加可能会影响未来的补货需求。

在旺季,双零食品箔的订单稳定增长。

家用电器箔受到国内需求疲软和行业竞争加剧的影响。

在铁路运输等基础设施领域,工业概况表现良好,汽车材料也显示出微幅改善的迹象。

然而,由于建筑工地建设进度缓慢以及国庆节假期的影响,订单大幅下降。

总体而言,尽管10月份的终端需求延续了先前的订购情况,但季节性疲软已经开始显现。

随着天气转冷,高峰消费季节的周期性结束或市场需求将继续减弱,我们预计11月份下游铝公司的启动水平将继续下降。

  从出口的角度来看,未锻造的铝和铝的出口在10月43日。

10,000吨,减少10。

2%。

本月出口数据的同比下降仍受到去年10月同期出口基数高的影响。

即使今年的绝对数量保持在40万吨以上的高水平,但仍出现了同比下降。

另一方面,自从今年5月贸易摩擦加剧以来,尽管在国庆节期间恢复了双边经贸磋商,但在协议的第一阶段尚未达成之前,市场对稍后摩擦加剧的担忧并未完全消除。 正式签署。

在出口订单增加的过程中,单月出口保持在最高水平。

同时,由于圣诞节消费旺季的库存需求,也促进了出口订单。

然而,在人民币升值导致平价上升阶段,出口利润的急剧下降仍然抑制了一些外贸公司的出口热情。

在经贸谈判没有实质性进展的情况下,后续订单的出口形势仍然难以乐观。

  图12:国内铝产量

  数据来源:银河期货,风电信息

  图13:未锻造的铝和铝的出口

  数据来源:银河期货,风电信息

  从房地产市场的角度来看,2019年1月至2019年10月,全国房地产开发投资为10960。

30亿元,同比增长10。

3%,增长率为0。

2个百分点。

其中,住宅投资为806。

60亿元,增长14。

6%,增长率下降了0。

3个百分点。

从一月到十月,完成的建筑面积为54。

2.11亿平方米,下降5。

5%,下降幅度缩小了3。

1个百分点。

其中,已完工住宅建筑面积387平方米。

4,700万平方米,减少了5。

5%。

从一月到十月,出售的商业建筑面积为13。

32.51亿平方米,同比增加0。

1%,从一月到九月减少了0

1%。

其中,住宅销售面积增长1。

5%,办公楼销售面积减少了11。

9%,商业建筑的面积减少了14%。

十月份,房地产开发的繁荣指数是101。

14,比9月增加0

06点。

在中央政府明确提出的“短期内不使用房地产作为刺激经济的手段”的背景下,进一步收紧以稳定为导向的房地产调控政策的可能性不大。

随着第四季度国内经济下行压力持续增加,由于城市政策的方向,可能会出现边际放松。

在贷款基准重新定位的过程中,LPR中长期利率的边际下降也可能刺激市场回升。

随着年底资金返还给房地产开发商的速度加快,房地产竣工量的下降收窄或支撑了铝的建设。

  从汽车行业的角度来看,10月份的汽车产量为229。

50,000单位,下降1。

68%。

10月的汽车销量为228。

40,000个,下降4。

03%。

尽管10月份汽车的生产和销售仍处于负增长的负态,但该月的降幅明显小于以前。

随着春节汽车消费旺季的到来,经销商不断提升销售队伍或为汽车公司腾出更多的库存空间。

在汽车公司补充库存的意愿和消费者信心逐渐改善的过程中,与汽车相关的铝需求的总体稳定性可能会提高消费者对市场的期望。

  图14:房地产开发投资累计金额和累计同比

  数据来源:银河期货,风电信息

  图15:汽车产量和同比

  数据来源:银河期货,风电信息

  银河期货

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