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银河期货:缺乏矿石影响或被高估镍供应从短缺转向过量 银河期货

作者:发布时间:2020-01-18分类:信息主管阅读:22 ℃评论:0 评论

  第一部分执行摘要

  ●2020年,全球初级镍供应量将在外部增加而在内部减少。

海外NPI和FeNi仍有上升空间。

预计这部分的增加为23。

830,000吨; 国内NPI产量将下降,并有望减少产量6。

540,000吨

  ●需求方变量将主要来自中国和印度尼西亚的不锈钢领域。

新能源需求的增长可能受到限制。

预计全球需求将增长7。

46万吨

  ●预计到2020年,全球镍供需将从短缺转向过度。

从节奏的角度来看,国内供应量的减少将先于海外供应量的增加,第二季度市场情绪可能会发酵,但仅限于此区间而不是趋势。

预计2020年的节奏可能会显示为“自下而上构建”

  第二部分行业亮点

  1。

印尼镍矿出口禁令将于2019年12月底生效

  路透雅加达,8月30日-印尼能源和矿产资源部发言人证实,印尼能源和矿产资源部长Ignacios。

Ignasius Jonan已签署一项新法规,限制矿石出口。

乔南在日惹告诉记者,镍矿的出口将被允许到12月底。

  2。

Onca Puma镍矿可能重启

  巴西矿商淡水河谷(Vale)在一份文件中表示,巴西最高法院已授权在Onca Puma矿山重新开始镍加工。

由于涉嫌当地土著居民定居点对环境造成破坏,法院命令令该谷歌公司的业务瘫痪。

淡水河谷2019年第一季度生产报告显示,该厂第一季度镍产量为4,300吨,减少了21吨。

8%,下降24。

6%。

根据淡水河谷的数据,Onca Puma工厂的镍年产能为58,000吨,主要是镍铁。

总部位于里约热内卢的淡水河谷不仅是世界上最大的铁矿石生产商和出口商,而且还是世界上最大的镍生产商。

  3。

安塔姆计划恢复东哈马赫拉镍铁项目的生产

  印尼国有矿业公司PT Aneka Tambang于今年下半年逐步对东哈马黑拉的镍铁冶炼厂进行了大修,其最初目标是生产约5,000吨镍。

该报告援引财务总监Dimas Wikan Pramudhito的话说,该厂的生产能力将达到13,500吨镍铁,这将使Antam的总铁镍产能增加到每年40,500吨。

此外,Antam还计划于2020年第四季度在东哈马赫拉(East Hama Hera)开始生产镍铁高炉。

该项目预计将推迟到2020年。

  4.山东某镍铁厂第八座矿石加热炉投入运行

  据市场消息,山东某大型镍铁公司已于5月相继投产6#,7#和8#生产线,标志着其8条矿炉生产线全部投产。

这也将是2019年国内NPI的主要增量来源。

  第三部分全球供需平衡

  1。

2019年全球初级镍供应量

  表1:全球初级镍供应量(万吨)

  数据来源:银河期货,上市公司财务报告,风力信息

  2019年,全球初级镍产量为241。

52万吨,增加了21吨。

36万吨,增加9。

70%。

供应增加主要来自中国和印度尼西亚的NPI增长,而减少主要来自淡水河谷。

国内NPI的上升主要是由于镍矿石价格疲软,已经放弃了利润空间,扩大了国内NPI的利润空间。

同时,国内新的和恢复的生产能力增加了。

印尼非营利机构产出的增加主要是由于新产能的增加。

淡水河谷产量下降的主要原因是巴西第二季度初。

彪马停产。

  2。

2019年全球初级镍需求

  表2:全球初级镍需求量(万吨)

  数据来源:银河期货,Wood Mackenzie,风能信息

  2019年,全球一次镍消费量为241。

86万吨,增加10。

36万吨,增加4。

48%。

增长的来源主要来自亚洲地区,而其他地区的需求则增加和减少了相当数量。

亚洲需求的增长主要来自中国。

由于中国300系列不锈钢,双相钢,新能源和高温镍基合金的消费者需求增加,300系列不锈钢产量的增长起了主要作用。

  3.2020年全球主要镍供需变量

  图1:全球主要镍供需变量(万吨)

  数据来源:银河期货,风电信息

  预计到2020年,全球供需将显示供应量的大幅增长,而需求方面将显示出少量的增长。

预计供应净增加为17。

29万吨,其中增加将来自印尼的Morowali和Wedabay中国的NPI项目新旧产能的增加,以及Vale Brazil项目和Antam镍铁项目的增加。

在减量方面,中国的非营利机构将主要减少产量,而减产主要来自成本方面的压力,这将逐渐显示为矿石供应紧张。

  4.全球初级镍供需平衡

  表3:全球供需平衡(万吨)

  数据来源:银河期货,风电信息

  预计到2020年,全球主要镍的供求将表现为供过于求,印尼新旧镍铁生产的投资和增加将成为增量增长的主要来源。

在中国市场或市场上由于镍矿石短缺而引起的价格矛盾仅限于短期的节奏失配,而不是长期的。

  第四部分现货价格

  1。

镍价趋势回顾

  图2:镍价走势(美元/吨;吨)

  数据来源:银河期货,风电信息

  2019年LME的平均年价格为13968美元,上涨5。

87%。

今年的镍价趋势分为四个阶段,分别对应于2019年的四个季度。

  第一阶段的价格上涨对应于2019年1月初至2019年3月底。

市场的上升受到两个因素的影响。

一方面,在2018年的四个季节结束时,市场对2019年全球供应的预期增长是磁盘的负面反馈,并且随着内蒙古地区2018年第四季度镍铁产量的减少,市场得到了支持和修复; 此外,第一季度全球镍供需仍处于供不应求的阶段,基本面受到市场的支撑。

  第二阶段的价格下跌,相应的时间是从2019年4月初到6月中旬。

市场的下降主要是由于需求方面的负面反馈,表现为不锈钢方面的“基础库存下降”,第二季度印尼和国内新产品产量的增长开始出现分化 来自供求关系,从而抑制了镍价。

在此阶段,内部磁盘和外部磁盘之间的下降有所不同。

外部磁盘跌幅大于内部磁盘。

一方面,这是由于人民币在此期间迅速贬值。

此外,在此期间,反映了国内的“拥挤”情绪。

  上涨的第三阶段对应于从6月下旬到2019年9月底的时期。

市场的上升主要受到资金的拉动的影响,然后再加上印尼禁止采矿的消息,外盘推动内盘上涨。

预计该时期的影响将大于基本面的实质。

  第四阶段的秋天对应于从十月初到十二月初的时期。

市场下降主要是由于预期将实现采矿禁令以及基本面供过于求的恢复。

在此期间,外部磁盘试图通过大量去库存来阻止下降,并且去库存的目的已为市场所认可,最终表现为去库存下降。

  2。

纯镍市场价格

  图3:精炼镍折价(元/吨)

  数据来源:银河期货,风电信息

  图4:优质区域(美元/吨)

  数据来源:银河期货,风电信息

  2019年,精炼镍贴现总体价格疲软,产区价格差主要集中在3月和10月。

其中,3月份保费收入增加主要受到增值税减少的影响,这反映了4月份合同保费收入的大幅反弹,并且随着国内和印尼NPI产量的增加,保费收入受到抑制。

10月份,精炼镍溢价再次大幅上涨,主要是由于镍价下跌导致圆盘月度结构的影响。

在此期间,椎间盘的月度差异从contango到back结构,并且back结构继续扩大。

产地差价的变化主要受金川出厂价调整节奏的影响。

第二季度华南地区电镀环保检查的影响使精炼镍产地价格差下降。

第四季度生产价格差距的扩大仍受金川出厂价调整节奏的影响。

在2019年,用NPI替代精制镍是显而易见的,这一节奏将在2020年继续保持。

预计2020年国内优质镍贴现将保持在较低水平。

  2019年,无镍保税区的贸易溢价总体下降。

自由贸易区的贸易溢价上升主要集中在第二季度。

在此期间,国内的“拥挤库存”情绪驱使进口窗口打开,贸易溢价相应上升。

随着第三季度资本的急剧增加,进口窗口关闭,相应的贸易溢价也失去了指导意义。

鉴于NPI增量空间以及关于国内镍豆是否可以成为结算主体的争论,预计到2020年国内精炼镍升水通常将维持在较低水平,分阶段的贸易升水机会可能主要围绕 围绕“挤出”情绪。

和节奏。

  图5:进口资产负债表(元/吨)

  数据来源:银河期货,风电信息

  2019年,国内精炼镍进口窗口基本关闭。

仅在第二季度和十一月,才有间歇性的开放机会。

其中,第三季度进口损失明显扩大。

第二季度进口窗口的打开是由于市场的“拥挤”情绪,导致内部磁盘急剧上涨。

此外,第一季度国内供应短缺影响了第二季度的进口窗口,而11月的进口窗口之所以开放,主要是由于10月份国内精炼镍出口量大,造成了国内供应短缺和 11月的需求量,进口窗口的打开就体现了这一点。

2019年进口盈亏的最大波动发生在第三季度,主要表现在镍价大幅上涨的情况下,外盘的涨幅大于内盘的涨幅,并达到了极值。 在九月初的一年。

预计到2020年,国内精炼镍进口窗口的开放频率将降低,第三季度该窗口打开的可能性较大。

  3.镍矿价格

  图6:外盘红土镍矿港口现货价格(美元/湿吨)

  数据来源:银河期货,风电信息

  在2019年,外盘中镍矿的总体价格在爆炸性上涨之后显示出小幅下跌。

7月之前,外盘镍矿的整体价格稳定,而第二季度随着镍价回落,中高镍矿价格下跌。

早期镍价稳定主要受到镍矿供应充足的影响。

通常,镍铁工厂的大量存货使矿山的讨价还价能力得到控制,并使镍矿石价格在一段时间内显示为“底价”。

7月以后,有关印尼禁令扩散和市场情绪发酵的消息推动镍矿石价格急剧上涨。

在此期间,印尼镍矿在国内的“冲动”被叠加了,运费也上升了。

两者叠加,最终表现为港口镍矿。

总体价格涨幅已超过20%。

随着印尼禁令的实施,预计到2020年,盘外镍矿的报价将保持较高水平。

  4.镍铁价格

  图7:国内NPI出厂价(元/镍;元/吨)

  数据来源:银河期货,风电信息

  2019年,高镍铁和低镍铁的国内趋势有所不同,因为高镍铁将下降和下降,而低镍铁总体上将相对稳定。

高镍铁价格的趋势主要受镍价格的影响,而高镍铁与纯镍相比,从年初的溢价逐渐转变为溢价状态,并且折扣范围扩大到了历史最高水平。 第三和第四季度。

与纯镍相比,铁的持久性主要受镍铁供应量增加的影响。

低镍铁的价格相对稳定,主要是由于供需因素。

当前,国产低镍铁的循环资源较少,主要是钢厂自给自足。

因此,提供低镍铁逐渐失去了实际意义。

预计到2020年,与高镍相比,国内高镍铁的折扣模式将继续,并且预计第三季度折扣将逐渐收窄。

  5,

不锈钢价格

  图8:国内不锈钢现货价格(元/吨)

  数据来源:银河期货,风电信息

  2019年,国内不锈钢走势与镍价走势更加一致,尤其是304价格走势。

2019年304冷轧,201冷轧和430冷轧的年平均价格分别为15039元/吨,8294元/吨和8102元/吨,-2。

50%,-6。

19%,-8。

27%。

从钢种的同比趋势来看,201和430冷轧市场的整体表现持续下降,到年底只有430出现了“翘尾”市场。

304的趋势通常与镍价的趋势一致,但是就幅度而言,不锈钢的涨幅远小于镍价。

主要受不锈钢供需基本面影响。

花纹上升,强度相对较小。

不锈钢300系列基本面的疲软预计将在2020年第一季度持续,并且预计在第二季度之后将处于紧缩的状态,从而对价格形成一定的支撑。

  第五部分库存

  1。

纯镍库存

  图9:LME镍库存和先前库存(吨)的变化

  数据来源:银河期货,风电信息

  截至2019年底,LME镍库存为14。

40,000吨,每年累计下降6。

69万吨,减少32吨。

27%。

同期,前期镍库存为3。

75万吨,累计增加2。

22万吨,增加145吨。

10%。

内部和外部库存更改彼此不同,并且两者的总库存已增加。

  上期以交付仓库和保税区等仓库为代表的国内镍明确库存,年底总库存为6。

950,000吨,加上LME镍库存14。

40,000吨,全球明确库存总量为20。

99万吨,累计下降5。

910,000吨,全球整体库存下降。

  2。

镍矿库存

  图10:国内港口镍矿库存(万吨)

  数据来源:银河期货,铁合金在线

  截至2019年12月20日,国内港口镍矿石总库存为1,329。

0万吨,同比减少75吨。

10万吨 高中镍矿总量为966。

0万吨,减少10。

89%; 低镍矿石363。

0万吨,增加13。

44%。

  与宁德港,阳江港,大连港等结合

除样本外,港口范围内的镍矿库存数量应同比增加,这主要是由于印尼提前实施了禁令。

激情很激动。

  第六部分国内镍金属的月供需

  1。镍供应

  图11:国内NPI产量(10,000吨)

  数据来源:Galaxy Futures,Antaike,Wind Information

  预计到2019年,国内镍生铁产量(金属量)将达到61。

440,000吨,增加29。

二十一%。

其中,高镍铁产量为53。

14万吨,增加了30吨。

12%; 低镍铁8。

30万吨,增加23。

70%。

  2019年,国内高低镍铁产量均同比大幅增长。

其中,高镍铁产量的增加主要是由于利润刺激型生产。

印尼的镍矿于2017年有条件释放后,国内镍铁厂的镍矿储量仍处于较高水平。

高库存使镍的议价能力减弱。

矿石价格一直保持较低水平,让位于高镍铁生产,并获得了可观的利润。

低镍铁产量的增长主要与需求有关。

2019年,国内200系列不锈钢大幅增长,主要是由于一些原始的碳产能受到利润因素的限制,并且200系列不锈钢逐渐转变为带动对低镍铁的需求。

  随着印度尼西亚对矿石的早期禁令的实施,矿产价格已经开始上涨,这将导致2020年国内镍铁成本居高不下,产量下降。

在后期,矿山短缺将减少产量,这意味着2020年国内高镍铁矿石产量将面临下降。

低镍矿石的来源暂时不受影响,2019年下半年低镍铁的产量逐渐增加,这意味着国内低镍铁的增长空间仍然很大。 2020年。

  图12:每月精炼镍进口量(万吨)

  数据来源:Galaxy Futures,Antaike,Wind Information

  从2019年1月至10月,国内精炼镍净进口为14。

40万吨,同比减少19。

二十四%。

精炼镍净进口额同比下降,主要是由于NPI产量的增加抑制了精炼镍需求。

同时,内部和外部磁盘价格差异的阶段性失真影响了导入窗口的打开。

预计到2020年国内市场对精炼镍的需求将保持较低水平。

  表4:国内初级镍资源供应结构

  数据来源:Galaxy Futures,Antaike,Wind Information

  从2019年1月至10月,国内镍供应量(包括进口量)为99。

30万吨,增加25。

10%。

其中,进口部分为41。

52万吨,占41。

81%; 国内初级镍供应量为57。

78万吨,占58。

19%。

根据初级镍的状态属性,纯镍的数量为29。

47万吨,占29。

68%; 镍合金中的金属含量为69。

83万吨,占70。

32%。

  2。

镍需求

  图13:家用300系列不锈钢(万吨)的镍资源月需求量

  数据来源:银河期货,风电信息

  2019年1月至2019年11月,国内不锈钢粗钢产量为2920。

71万吨,增加14。

53%。

其中,300系列粗钢产量为1427。

08万吨,同比增长16。

07%,相应的镍需求量也明显增加。

一方面,300系列产量的同比增长是由于国内不锈钢消费概况领域的“资产负债表外”和“资产负债表外”,这推动了需求的增长。 初级镍消费量大;国内产量增加,以填补市场份额; 第三,镍价格的单方面上涨在一定程度上导致了不锈钢价格的上涨,并为钢厂的利润做出了贡献。

由于国内300系列不锈钢的生产能力仍然存在,产品形式和结构的调整,以及旧产能的恢复以及其他因素的存在,预计国内300系列不锈钢的生产将有一定的空间。 2020年。

  表5:国内初级镍资源需求结构

  数据来源:Galaxy Futures,Antaike,Wind Information

  从2019年1月到10月,国内市场对初级镍的需求(不包括低镍铁和镍盐)为96。

90万吨,增加9。

91%。

同期,国内镍供应量(包括进口量)为99。

30万吨,1月至10月国内镍的整体供求关系供过于求2。

410,000吨。

  到10月底,国内镍库存量(包括保税区)为7。

30万吨,库存增加0。

980万吨,同期国内原镍供过于求2。

可以推断,在41万吨的情况下,从1月到10月,国内镍产业链的各个阶段都有不同程度的库存,钢厂生产的扩大提高了钢厂原材料的基础。 重要原因。

  第七部分费用

  1。

原料经济比较

  图14:镍原料的经济比较(元/镍)

  数据来源:银河期货,风电信息

  2019年,国内镍原料的经济顺序波动,主要是由于废不锈钢和高镍铁之间的顺序变化。

总体而言,各种模型之间的经济关系表示为“废不锈钢>高镍”。

铁>‘低镍铁+镍板'”。

但是,在第三季度和12月,高镍铁比废不锈钢仍然更经济,造成这种现象的主要原因是废不锈钢价格的快速上涨。

预计到2020年,家用废不锈钢的经济优势将保持正常,第三季度以后,NPI的经济优势将更加突出。

  2。

NPI生产成本

  图15:国内新产品生产成本(元/镍)

  数据来源:银河期货,风电信息

  2019年,国内高镍铁利润继续存在,总体保持在良好水平。

镍铁利润的持续增长,一方面是由于镍矿瓶颈的突破,镍矿整体价格稳定。

镍铁厂已经做好充分的准备以压制镍矿价格,镍矿已经使镍铁获利;单边价格上涨导致镍铁价格上涨。

截至12月,一些镍铁厂在10月之前以高价准备了矿石。

在镍价调整过程中,镍铁价格下跌,导致一些镍镍工厂开始亏损。

利润率受到挤压。

预计到2020年,国产高镍铁的利润率将进一步压缩,亏损可能主要发生在下半年。

  第八部分展望

  ◆2020年,全球镍的内部和外部供应将增加。

海外NPI和FeNi仍有上升空间。

预计这部分的增加为23。

830,000吨; 国内NPI产量将下降,并有望减少产量6。

540,000吨

  ◆需求方变量将主要来自中国和印度尼西亚的不锈钢领域。

新能源需求的增长可能受到限制。

预计全球需求将增长7。

46万吨

  ◆2020年的不确定性来自需求方印尼不锈钢产能和国内山东新海不锈钢产能的节奏,尤其是澄清进口钢坯不锈钢不在反倾销清单之内,这将扩大释放 印尼不锈钢产能的空间。

  ◆预计到2020年,全球镍的供求将由短缺转向过剩。

从节奏的角度来看,国内供应量的减少将先于海外供应量的增加,第二季度市场情绪可能会发酵,但仅限于此区间而不是趋势。

估计2020年的节奏可能会显示为“自下而上构建”

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