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交通银行施罗德·杨浩:对TMT行业的深入研究

作者:发布时间:2020-01-12分类:信息主管阅读:10 ℃评论:0 评论

  交通银行施罗德杨浩:深入研究TMT行业,重视公司发展质量

  水哥艾杨吉

  对于主动型基金投资,我认为选择适合您的投资理念的基金经理是最重要的环节之一。

  那么,您如何选择或评估基金经理?

很多人习惯于看他过去的投资表现,一些机构喜欢从经验值,回报率,时机能力,抗风险,稳定性等多个维度进行定量分析。

而且我认为对基金经理的定性分析比定量分析更为重要。

通过对其投资风格,风险控制和能力圈等的深入研究。

,他们了解为什么可以获得超额收益。

  我决定理清基金经理演讲的投资风格,偏好和风险控制。

这些演讲主要来自访谈,演讲,定期报告和签名文章。

  今天介绍的基金经理是交通银行施罗德银行的杨浩。

  一世。

杨浩介绍

  杨浩

  硕士学位,毕业于北京邮电大学通信与信息系统专业。

  他于2010年加入交通银行施罗德。

在担任研究人员期间,他主要研究通信和媒体行业,并担任TMT研究团队负责人。

  他从2015年8月开始担任基金经理,目前管理三只基金,包括交通银行定期付款双息平衡混合动力(519732),中国银行新生大人动态灵活配置混合动力(519772)和交通银行内核驱动的混合动力(008507)。

  杨浩是Trading Schroder的第一代TMT基金经理。

  目前管理3个基金:

  交行常规支付双息平衡混合动力(519732),交行新型活力灵活配置混合动力(519772)的规模接近60亿元,目前正为交行核心驱动混合动力(008507)提供资金。

  就我个人而言,我更喜欢交行新生的混合动态和灵活分配(519772)。

该基金的机构持股比例超过50%。

  自2016年11月成立以来,截至2019年12月28日,交银新生的生命力灵活配置混合动力(519772)回报率达到98%,而同期WIND成长型基金指数的涨幅不到3%,明显优于同类产品的平均水平。

  二,杨浩的投资风格

  凭借其IT背景和五年的研究经验,Yang Hao对TMT行业进行了深入研究。

  Yang Hao偏爱中小型成长型股票。

从历史地位来看,产业结构主要集中在媒体,电气设备,电子,机械设备,计算机,商业贸易,通讯,休闲服务,医药和生物等领域。

金融,消费和周期性行业的分配比例很低。

  以交通银行的新活力和灵活配置混合动力(519772)为例。

这些职位主要集中在TMT行业,其中计算机,媒体和电子产品占据近一半的职位; 持有的股份数量约为30,其中核心持股(持仓比例超过1%)保持在25。

  此外,从2018年的表现来看,杨浩在市场回落时具有强大的风险控制能力。

  杨浩认为,“增长股票应该是增长的本质,而不是肤浅的东西。

他将通信行业的“分层分类思维”应用于投资。

通过对不同生命周期中的公司和行业进行分类,他可以随时找到具有良好成本效益的行业和公司。

  Yang Hao认为,对技术创新的投资不仅是创业板为GEM 300的公司,而且也不比在媒体或计算机领域拥有任何职位的人高。

越来越多的公司希望从这个产业链中受益。

这些公司可能是制造设备,商业物流公司或品牌消费品。

但是,只要它们位于整个新经济的更大范围内,这就是对成长型股票进行投资的真正本质。

  1。

深入研究TMT行业

  杨浩根据Gartner的生命周期对成长股票进行分类。

根据不同的生命周期,给出的评估和投资方法将有所不同。

  对于不同的发展阶段,其评估系统和决策方法差异很大。

  “例如,如果一家公司还处于起步阶段,则倾向于投资主题,并且公司的壁垒不会太深。

目前,这取决于技术里程碑。

股票价格的运行更多地基于信息流甚至新闻流。

在发芽期之后,将进入主题泡沫破裂阶段。

后来,随着行业的进步,它将进入引进期。

在引进期间,市场需求将逐渐开放。

资金和信息化将加速供应方的迭代。

在引入期结束时,将触发估值系统的转移。

先前的市场预期过于乐观。

此后,该行业逐渐成熟并稳定下来。

通过获利能力和估值,可以更清楚地看到企业竞争力的障碍。

这是我们行业研究人员敢于开始的经典成长阶段。

第四阶段是公司进入成熟阶段,壁垒更高,公司壁垒更强,但市场机会变化相对较少。

  Gartner生命周期

  对于成长型股票的投资,“我们需要弄清楚它们在生命周期中的位置,我们不应该在不同周期的公司之间进行类比。

  杨浩说:“我刚加入这个行业时,基本上所有TMT都来自主题投资阶段。

在过去的几年中,许多行业逐渐成熟并开始变现。

因此,我现在可以冷静地找到不同行业阶段的良好投资目标。

与我加入该行业不同,我只能专注于主题。

  杨浩也看着媒体。

过去几年中,媒体发生了很大变化。

“当我还是研究人员时,媒体更像是互联网。

在早期,互联网是关于渠道的。

如今,渠道时代已经过去,进入了产品化阶段。

消费升级是一把双刃剑。

消费者愿意支付更高的价格。

实际上,对成本效益的要求很高。

如果我们的产品生产模式不能满足许多人的需求,那么由于追求一切,将不可避免地导致成本激增。

,通常是蝙蝠视频网站。

将其用于各种消费品时,必须从您产品的优势中获得溢价。

我们需要了解价格如何上涨。

产品升级确实符合客户越来越多的挑剔需求,还是更多地反映了货币发行过多。

  Yang Hao对成长型股票的投资是基于不同公司在不同生命周期中的判断,然后考察它们不同的性价比。

  “我的投资策略和交易策略基于对行业的了解。

但是我认为在未来的5至10年内我看不到这种能力,所以我自己的投资将与当今社会的状况和状况相匹配。

我认为,成长型股票投资不可战胜,也不能与时俱进。

  2。

立足于中观和产业周期,关注繁荣产业

  Yang Hao非常重视选股,但他没有采用完整的自下而上的选股模型,而是先从中观行业层面切入,然后从中观角度选择更具代表性的公司,通常细分市场该行业只选择一种股票,这是细分行业中的绝对领导者。

  在行业繁荣方面,我们应注意高频繁荣的变化,并抓住日益繁荣带来的投资机会。

  如何判断繁荣兴起?

例如,产品价格上涨,产品供应短缺,新产品推出,行业扩张以及供应方优化。

  在中期工业生命周期中,杨浩认为工业与工业之间存在关联。

“一个行业繁荣的改善可能是另一个行业改善的领先指标;或者,有时我们会收购高质量的公司来反对繁荣。

从长期价值的角度来看,未来的蓝筹股白马可以出现在多个行业中,而基于公司自身短期利益的当前“热门”或“伪创新”可以是 被淘汰。

  但是,就短期而言,有许多基金经理关注行业的繁荣并抓住行业轮换的机会。

如果他们只是跟随行业的繁荣,很容易引起基金净值的波动。

在这方面,杨浩的方法是:坚持投掷零散的产业,而不是一掷千金。 了解繁荣程度的驱动因素,并严格限制主题投资比例。

如果是大型基金,则必须使用一定比例的反向投资。

  3。

关注上市公司的发展质量

  杨浩认为,中国工业的量化发展模式已经走到尽头,这也证明了领导小组挤压了产业链的上游和下游。

  “如果我们想实现我们的梦想,我们还必须放慢脚步,追求更高的经济质量。

选择股票时也是如此,我们正在寻找更长的周期。

  例如,像BAT系统这样的视频网站是经济数量级的产品。

它们很大但不坚固。

本质上,他们使用Internet思维而不是媒体思维。

互联网解决了用户到达的问题,媒体真正应该做的是让用户喜欢。

  连续两年被大量存储的芒果媒体Yang Hao是一家深耕视频质量的公司。

近年来,高质量的Internet综合内容频繁出现,2018年的播放量份额为22%。

从2019年1月到9月,增加9%至36。

3%。

即,杨浩强调质量发展。

  杨浩还说:“我现在正在购买软件股票,我的想法发生了很大变化。

我不再寻找具有高度灵活性的公司,而是长期寻找。

  杨浩在中国银行新移民充满活力和灵活配置的2018年年度报告(519772)中写道:

  未来,更重要的机遇在于质量型发展模式的长期发展。

  我们尝试总结定性发展的范式:

  首先,质量类型开发范式的要素:定价能力*生命周期*产品丰富度。

  其次,它必须具有区分供需的能力,以便突破原始定量电路所构筑的市场空间。

  第三,它必须具有端到端的产业链影响力,并且可以帮助上下游合作伙伴,而不是被垄断所挤压并从中受益。

  第四,它着眼于较长的生命周期,而不是预期爆发。

  第五,它更多地依靠面向研发的产品和服务多样化来获得客户的更新,而不仅仅是渠道控制。

  在讨论未来的投资机会时,我们不再对整个行业持乐观态度,而是更加关注个人能力。

目前,我们更倾向于Internet,软件和消费行业。

这并不是说我们对这三个行业整体抱有乐观的态度,而是这三个行业的某些特征使我们能够找到具有高质量发展模式的公司。

机率比较高,而且核心材料非常好。我们也非常关注制造公司。

  4。

专注于企业价值观和商业模式

  自2018年以来,Yang Hao在过去的投资框架之上,更加重视企业价值和商业模式。

企业价值对应于创造社会价值,好的商业模式对应于创造股东价值。

  关于“没有不能买的股票,只有不能买的价格”,“我强烈不同意价值不正确的公司。

我放弃了,无法进入我的股票库。

  杨浩说:“我投资的公司需要时间感。

时间感实际上非常重要。

在2017年,我们看到蓝筹白马的表现不错,而且背后也有时代背景。

当我购买这些公司时,我希望这些公司能够成功。

如果他们有背景,通常意味着成功的可能性更高。

  5,

平衡资金分配

  Yang Hao的投资组合强调均衡和多元化,并将从均衡的收益和回撤的角度配置一些反向行业。

除了保护估值体系外,保持一定程度的反向投资也有利于大笔资金的管理和取款控制。

  杨浩说:“在经营层面,一方面,组合管理遵循大小原则,风格分散。

其中,正向和反向更符合行业景气角度的时间; 另一方面,反向投资绝对不是反向购买具有可疑价值和反向商业模式的品种,但是在低估值的保护下,您可以适度地购买具有反向工业生命周期和反向繁荣的品种。

  我们不会预设职位。

头寸将是股票选择的结果,而不是原因。

我们将从三个层面构建投资组合:

  第一层是核心Alpha,它是质量类型开发模型的模型库,目标是将其长期保持在投资组合的最低位置。

  第二个职位是选择具有自我周期并且对宏观经济敏感度低的行业。

但是,由于这些企业的业务模型的定量开发模型存在缺陷,因此将它们暂定为分阶段投资。

  第三级持有量旨在对冲宏观经济中的风险因素。

作为投资组合中的余额,此部分仅用于短期投资。

  三,风险控制

  在成长型企业中,杨浩的组合回调相对较小。

“这可能与我的天秤座人格有关。 我比较平衡,在一方面不会做太多。

  杨浩的合并将具有行业分散性,业务模型分散性和阶段分散性。

他们彼此形成对冲,并努力最终离开阿尔法。

  “我将投资目标分为四个方向:消费服务,品牌消费品,政府和企业服务以及先进制造。

这四种商业模式完全不同。

努力使东侧不亮,西侧不亮。

  一些机构进行了计算,将沪深300指数划分为上升,下降和动荡等不同阶段,并对新移民银行的灵活和灵活分配(519772)在不同阶段的表现进行了统计。

通过统计发现,在上升阶段,它可以追随或击败市场;在下降阶段,下降仅是指数水平的一半,风险控制较好,动荡城市的表现优于 指数; 在动荡的城市中,投资组合具有强大的风险控制能力。

  交银新生的活力和灵活配置的净值波动(519772)

  结论

  王冲,何帅和杨浩被称为“三剑客”

交通银行施罗德银行,其投资能力非常强大。

  但是为什么我要先分析杨浩?

因为我认为他具有几个独特的优势:

  1。

通讯专业背景。

在研究人员的职业生涯中,他主要研究通信和媒体行业。

未来几年,技术股票市场的优势非常明显。

  2。

杨浩重视上市公司的发展质量。

他认为,未来的机会在于以质量为导向的发展模式。

我非常同意这种观点。

  3。

基金投资组合的均衡分配,最好成为成长型股票,并且很难控制回撤。

  杨浩说

  他说:“我长期投资的主线是技术创新和消费升级。

在人口红利,房地产红利和互联网用户红利逐渐消失的未来,这是未来新经济的两个最重要的方向。

根据这种投资逻辑,寻找相关产业链中的公司。

每年都会有一些新的思维和方向,请根据自己的想法调整自己的组合。

  “投资是要承担合理的风险,而不是扩大自己的风险。

我认为增长股票投资没有标签,不应通过增加投资组合风险偏好而更像是“增长股票基金”。

当我购买股票时,我仍然注意其背后的行业逻辑。

我可以购买一家传统的制造公司,只要该公司符合整个技术创新周期。

因此,我对投资组合中有多少家创业板公司和主板公司没有太多关注。

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如果内容涉及投资建议,则仅供参考,不作为投资依据。

投资是有风险的,进入市场时需要谨慎。

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