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诺德基金郝旭东:明年A股分配优势显着,看好3个机会

作者:发布时间:2019-12-26分类:信息主管阅读:29 ℃评论:0 评论

  回顾2019年,在国内CPI逐渐上涨,企业去库存等不利环境的影响下,中国经济增长仍显示出强劲的韧性。

前三季度,GDP增长达到6。

2%,第三季度单季度增长也保持在6%以上,并且增长势头不断优化,其中前三季度的消费比重占GDP增长的60%以上。

  作为“十三五”的开局之年,到2020年,在全面建设小康社会的背景下,稳定增长仍然是社会经济发展的基本要求。

根据2010-2020年的“双倍”增长目标,预计2020年GDP增长率将保持在6%左右,反周期调整将成为常态。

同时,自2019年下半年以来,中美债务利差达到历史高位,人民币汇率企稳回升。

在2020年CPI上下波动的趋势下,有明显的动机和空间来使用灵活,适当的货币政策工具。

结果,预计企业,特别是中小型民营企业的融资环境将大大改善; 在积极的财政政策下,基础设施投资也将为明年的经济稳定增长提供基本保证。

  在宏观支持下,2019年A股表现良好。

在主要指数中,沪深300指数上涨超过30%,而创业板指数则超过40%。

这不仅完全颠覆了年初市场的悲观预期,而且超过了大多数主要全球市场的表现。

主要原因如下:1。

2018年,由于对宏观经济增长的担忧,A股市场超出预期。

2。

在2019年,全球经济的增长压力已经出现。

从以美国为首的发达经济体到印度,东南亚,南美和其他新兴市场,已经进入了新一轮的宽松周期,无风险利率下降,世界正面临新趋势。

一轮资产短缺,以及中国经济的稳定增长,反映在上市公司的水平上,即较高的收益增长和股息收益率,这为A股在全球资产配置中提供了明显的优势。

例如,MSCI今年代表了国内外机构资金的大量流入。

  在今年年底和年初,经过一年的A股上涨,CSI 300的市盈率PE(TTM)仍然仅为12倍,位于过去10年的52%分位数中,而S 标普500估值是24倍,位于95%的分位数中,为期10年。

无论是垂直于历史比率还是水平与海外市场,它都处于较低水平。

因此,我们认为在2020年宏观预期稳定的情况下,A股上市公司的利润增速将比2019年继续提高,增幅达到9%左右,A股在全球资产配置中的吸引力为 仍然很重要。

与此同时,2019年的A股市场总体上呈现出结构性差异,受政策引导带动,弱周期消费类股和技术增长类股受到鼓励。

CSI股息指数所代表的被低估的股票之所以落后,是因为大多数低价值股票的收益与经济增长更紧密相关。

这实际上反映出,尽管2019年的A股增长令人欣喜,并且2019年的经济增长超出年初对市场的悲观预期,但投资者对经济增长放缓的担忧并未缓解。

  尽管一些消费者和技术领导者的行业确实符合未来的经济发展方向,并且相应的业绩增长稳定性要优于大多数周期性股票,但是除了公司自身的结构会影响股价外,它还 需要一个合理的估值。

如果估值水平大大超过了未来的表现,那么股票价格的短期风险也会出现。

另外,即使经济增长率下降,与其密切相关的周期性产业的整体盈利能力仍具有较大的不确定性,但相关行业的领导者仍可以保持相应的成本和技术优势,并且市场份额可以持续。

结果,企业盈利能力将保持稳定并继续增长。

因此,我们认为,2020年国内经济增长的恢复力将进一步开放政策空间。

在估值结构明显差异的背景下,运营相对稳定,估值偏低的传统价值领袖可能会受益匪浅,这也将成为2020年的一个因素。

主要投资项目之一。

  2020年也是深化改革开放的一年。

在经济层面上,创新驱动和改革开放是全面提高经济综合竞争力,加快现代经济体系建设的两轮,其中包括1。

科技创新,深化科技体制改革,改善和鼓励对基础研究和原创性创新的支持。

科技人才的发现,培训和激励机制; 2。

促进国有企业改革,制定和实施国有企业改革三年行动计划,促进国有资本布局优化调整。

无论是科技体制改革,还是国有企业改革的深化,其实质都是激发休眠。

发展潜力和高质量发展的推动,以及相关改革的推进,可能会从经济基础和市场主题层面影响A股相关行业,从而成为2020年的另一主要投资领域。

  此外,在金融方面,包括引入GEM注册系统,修订证券法,引入诸如股票指数期权和个人股票期权之类的金融创新工具,以及释放金融机构的外国所有权, A股投资将在机构层面进行。哲学和投资方法影响深远,对投资者的基本素质要求更高。

价值投资和多工具三维投资将成为低波动绝对收益的主要来源。

  展望2020年,我们有理由相信,在中国积极的财政政策和稳健的货币政策的支持下,随着国内经济金融改革的深入,国内经济增长的弹性将继续存在,上市公司的盈利能力将不断增强。 将继续快速增长。

在此基础上,较低估值的A股在全球资产配置中仍具有显着优势。

我们对以下三个方面的投资机会感到乐观:1。

一些技术和消费类行业的领导者,他们拥有合理的估值和相对良好的基本面2。

一些因反周期政策调整而受益的传统行业领导者被市场低估了。 3。

一些受益于经济和金融改革深化的上市公司,例如国有企业改革的主题。

  (作者为诺德基金总经理助理郝旭东)

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