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银河期货:PTA底部反弹乏力,供应有望大幅增加 银河期货

作者:发布时间:2019-12-22分类:信息主管阅读:5 ℃评论:0 评论

  一世。

市场回顾与未来展望

  图1:国内主要PTA期货合约日的K线图

  资料来源:文华财经

  图2:国内主要MEG期货合约日的K线图

  资料来源:文华财经

  在过去的十一月,国内聚酯原料的价格已经触底。

从反弹的强度来看,PTA比MEG弱。

前者的主合同在该月的大多数月份中仅为200元/月。

最低价格达到4648元/吨后,在短时间内升至4800元/吨以上,但最终回落。

相比之下,MEG的反弹幅度略高于PTA,其主力在2001年合约月份达到4400元/吨的低位。

但是,在现货紧张的情况下,期货价格一度反弹至4650元/吨左右。

看,两者都属于底部的弱反弹。

  从下游需求方面看,11月国内聚酯企业的整体运营负荷保持稳定,当月平均运营率接近90%。

除了由于明显的季节性原因对瓶片进行集中维护外,未安装其他聚酯设备。

有一个集中的停车现象。

从产品利润的角度来看,FDY在11月份继续其10月份的亏损趋势,并且该部门也继续亏损。

POY和DTY的利润维持在100-300元/吨之间,短纤的利润水平也有所减弱。

至于聚酯成品库存,11月总体库存略有下降。

在季节性积累之前,聚酯公司通过价格促销的方式做出回应。

然而,进入12月,聚酯公司的停车维护将得到加强,尤其是在下半年。

随着终端织造公司的继续停止,聚酯公司的开工率将趋于下降,这将拖累对原材料的需求。

  就PTA而言,11月份亚洲PX与石脑油的价格差进一步降至不到230美元/吨,创下2014年以来的最低水平,新设备投产的预期受到了明显压制。 价格差。

影响。

恒宜文莱已于本月初完成了整个流程,这表明其1。

500万吨PX项目已顺利投产,首批PX将于月底到达中国。

此外,浙江石化已经完成了压低并输出了一些PX的任务。

预计整个过程将在12月中旬完成。

另外,本月PTA的平均现货加工费为580元/吨,最低降至500元/吨。

在PTA装饰方面,另外1。

预计将于11月2日左右投产100万吨新风明的PTA装饰。

恒力石化4号线的PTA预计将在12月底投产500万吨,而另一条1。

新疆中泰的200万吨PTA预计将于12月下旬试运行,明年1月进行。

在下降之后,本月的PTA开工率呈现出小幅上升的趋势,但一些竞争力较弱的装饰正面临新一轮的淘汰风险。

  从MEG的角度来看,本月华东港口地区的库存继续下降至43。

7万吨,为近10年来的历史新低,库存压力进一步缓解,这是11月MEG现货价格坚挺的主要原因。

此外,从生产利润的角度来看,无论它是由石脑油还是乙烯制成,其现金流量都在继续恶化。

截至月末,石脑油制取的MEG损失超过60美元/吨,外部生产制取的MEG损失也已超过。

50美元/吨。

但是,从开工率的角度来看,由于要到年底才能完成年度生产计划,一些MEG生产企业在亏损的情况下也需要开车,导致开工率大幅度提高 本月企业总数将近75%。

  综上所述,我们认为,尽管11月国内聚酯原料价格的底部反弹乏力,但上涨空间相对有限。

在供应预期增加的压力下,未来的中线想法仍然逢高做空。

主。

  影响因素分析

  (I)聚酯开始稳定,库存略有分配

  尽管“金九银十”的需求季节已经过去,但11月份国内对聚酯的需求保持稳定,这主要是由于聚酯成品价格的持续下降,进而刺激了码头的积极采购。

从聚酯成品价格的角度来看,与10月份的下一个平台相比,总体价格创下了2016年以来的新低,这是聚酯产能下降的阶段。

  表3:国内聚酯成品出厂价格单位:元/吨

  资料来源:CCF银河期货研究所

  从可以消费聚酯成品的天数的角度来看,11月处于总体小的去库存阶段。

短纤维可以消耗最少。

FDY和DTY的天数均少于15天。

成品库存仅在一定程度上下降。

但是,随着终端织造企业的不断关闭,聚酯成品的库存将从12月开始按季节累积。

  表4:国内聚酯短纤和长丝库存的消耗天数单位:天

  资料来源:CCF银河期货研究所

  11月,国内聚酯公司的生产利润与10月相比再次下降。

尽管在此期间原材料PTA和MEG的价格也有所下降,但聚酯成品的价格下降幅度更大,这导致生产公司的利润水平再次恶化。

和平的利润仍在亏损。

短纤维仅微利。

DTY和POY相对较好,但是今年的高点之间仍然有很多差距。

  表5:国内聚酯企业生产利润单位:元/吨

  资料来源:CCF银河期货研究所

  11月,聚酯公司的月度开工率较10月份的91个有所下降。

11月跌至89%,跌至49%。

88%,总体开工率仍然很高。

然而,进入12月之后,聚酯公司的启动负荷将开始急剧下降,这将抑制未来对PTA和MEG的需求。

  图表6:国内聚酯公司的每月开工率

  资料来源:CCF银河期货研究所

  (2)新产能的扩张预计将增加,PX和PTA链接将进一步降低利润

  11月,亚洲PX与石脑油之间的价格差异进一步缩小至不足230美元/吨,创下2014年以来的最低水平,并且新设备投产的预期大大抑制了价格差异。

恒宜文莱已于本月初完成了整个流程,这表明其1。

500万吨PX项目已顺利投产,首批PX将于月底到达中国。

此外,浙江石化已经完成了压低并输出了一些PX的任务。

预计整个过程将在12月中旬完成。

可以预见,未来,国内外PX行业将进入产能不足的阶段,竞争较弱的装饰将逐步淘汰。

  图表7:PX和石脑油在亚洲的价差单位:美元/吨

  资料来源:CCF Wind Galaxy期货研究所

  另外,本月PTA的平均现货加工费为580元/吨,最低降至500元/吨。

在PTA装饰方面,另外1。

预计将于11月2日左右投产100万吨新风明的PTA装饰。

恒力石化4号线的PTA预计将在12月底投产500万吨,而另一条1。

新疆中泰的200万吨PTA预计将于12月下旬试运行,明年1月进行。

  表8:中国现货PTA加工费单位:人民币/吨

  资料来源:CCF Wind Galaxy期货研究所

  本月PTA的开工率在下降后呈现出小幅上升的趋势,月平均开工率略低于上个月。

但是,一些竞争力较弱的装饰品面临着新一轮的淘汰风险。

  图表9:国内PTA公司的每月开工率

  资料来源:CCF银河期货研究所

  (3)港口库存持续下降,MEG价格相对坚挺

  本月华东港口地区的库存继续下降,从10月底的59万吨减少到11月底的43吨。

70,000吨的绝对库存量在过去十年中创下新低,库存压力进一步缓解,这也是11月MEG现货价格强劲的主要原因。

  图10:华东港口的MEG库存单位:10,000吨

  资料来源:CCF银河期货研究所

  此外,从生产利润的角度来看,无论它是由石脑油还是乙烯制成,其现金流量都在继续恶化。

截至月末,石脑油制取的MEG损失超过60美元/吨,外部生产制取的MEG损失也已超过。

50美元/吨。

  图表11:石脑油和外包的乙二醇MEG的现金流量单位:美元/吨

  资料来源:CCF Wind Galaxy期货研究所

  但是,从开工率的角度来看,由于要到年底才能完成年度生产计划,一些MEG生产企业在亏损的情况下也需要开车,导致开工率大幅度提高 本月企业总数将近75%。

  表12:国产煤制乙二醇和乙二醇的总运行负荷单位:万吨

  资料来源:CCF银河期货研究所

  银河期货

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