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双飞轴承员工被动降薪 募投项目升级劳动定员反缩水|募投项目

作者:发布时间:2019-12-05分类:信息主管阅读:10 ℃评论:0 评论

  《金证研》沪深资本组 无涯/研究员 映蔚 唐里 洪力/编审

  2019年,随着经济结构调整,轴承行业正处于转型升级的关键时期。而在行业发展的分叉路口上,浙江双飞无油轴承股份有限公司(以下简称“双飞轴承”)“投身”资本市场。

  继2017年上市“碰壁”后,时隔两年,双飞轴承募集资金增长超一倍,而此番上市的募投项目规模及投资总额“升级”,其劳动定员却离奇“缩水”。且募投项目预期收益下滑,或“冒险”扩张,而双飞轴承或为应对业绩“不给力”,员工“被动”降薪,无异于“饮鸩止渴”。

  一、净利润负增长,员工“被动”降薪

  据中国工业轴承协会公开信息,2018年,中国轴承行业124家主要企业实现主营业务收入870.4亿元,同比增长4.03%;完成利润总额54亿元,同比增长1.66%。较之行业情况,双飞轴承的业绩则在2017年历经小幅增长后,2018年增速却又回落。

  据招股书,2015-2018年,双飞轴承营业收入分别为3.03亿元、3.64亿元、5.32亿元、5.78亿元,2016-2018年同比增长率分别为20.07%、46.02%、8.71%。

  同期,双飞轴承净利润分别为3,397.17万元、4,518.28万元、6,887.23万元、6,729.72万元,2016-2018年同比增长率分别为33%、52.43%、-2.29%。

  或许“预感”到业绩增长乏力,双飞轴承在2018年采取了降薪的“非常”措施。

  据招股书,2016-2018年,按级别分类,双飞轴承高层员工的薪资水平分别为46,084.93元/月、56,260.62元/月、57,892.02元/月;中层员工的薪资水平分别为21,675.76元/月、28,215.22元/月、26,870.48元/月;普通员工的薪资水平分别为7,063.19元/月、8,365.16元/月、8,237.9元/月。

  上述员工薪资水平的变化可见,2018年,除了高层员工之外,双飞轴承的中层员工及普通员工的薪资水平分别下降了1,344.74元/月、127.26元/月。

  雪上加霜的是,双飞轴承或还需从“成本上涨、毛利率走低”的困境中寻求出路。

  二、成本上涨毛利率下滑,或“冒险”扩张

  近年来,双飞轴承产品的主要原材料,纷纷遭遇“涨价”窘境。

  据招股书,2016-2018年,主要原材料钢板价格分别为3.83元/千克、4.96元/千克、5.16元/千克;铜粉价格分别为42.77元/千克、52.28元/千克、55.02元/千克;铜板价格分别为37.18元/千克、46.47元/千克、47.41元/千克;铜套价格分别为41.89元/千克、50.58元/千克、53.66元/千克,均呈逐年上涨趋势。

  而双飞轴承产品的毛利率,却一路走低。

  2016-2018年,双飞轴承的综合毛利率分别为36%、34.33%、30.86%;同期,其主营业务毛利率分别为35.51%、33.87%、30.32%,均呈逐年下滑趋势。

  在可持续盈利能力或不容乐观的形势下,双飞轴承的募投项目却在规模上“升级”。

  据证监会,2017年,双飞轴承曾上市“折戟”,而截至目前,其共更新过四份招股书,签署日分别为2016年1月28日、2017年3月27日(以下简称“2017版招股书”)、2018年12月10日、2019年5月30日(以下简称“2019版招股书”)。

  据2017版招股书,双飞轴承拟募集资金2.05亿元,分别投入增产12500万套滑动轴承自动化建设项目(以下简称“2017轴承项目”)、年产复合材料35万平方米建设项目(以下简称“2017复合材料项目”)、研发中心建设项目(以下简称“2017研发中心项目”)。

  据2019版招股书,双飞轴承拟募集资金4.26亿元,分别投入增产13,600万套滑动轴承自动化建设项目(以下简称“2019轴承项目”)、年产复合材料50万平方米建设项目(以下简称“2019复合材料项目”)、研发中心建设项目(以下简称“2019研发中心项目”)。

  也就是说,时隔两年后,双飞轴承的募集资金增长超一倍。

  据2017版招股书及2019版招股书,2017轴承项目与2019轴承项目,计划均为“滑动轴承自动化建设项目”,实体主体均为双飞轴承,建设地点均为浙江省嘉善县干窑镇庄驰路18号地块,总建筑积均为18,706平方米,项目建设期均为18个月,具体产品方案种类大部分一致。因此,2019轴承项目或为2017轴承项目的“升级版”。

  其中,据2017版招股书,“2017轴承项目”达产后预计年生产能力达12,500万套,税后总投资利润率为21.77%,投资总额为12,892万元。

  而据2019版招股书,“2019轴承项目”达产后预计年生产能力达13,600万套,税后总投资利润率为13.1%,投资总额为25,000万元。

  也就是说,2019轴承项目的预计税后投资利润率,较之2017轴承项目下滑了近9个百分点,但2019轴承项目却比2017轴承项目的设计产能多出1,100万套,双飞轴承该募投项目是否有些“铤而走险”?不得而知。

  实际上,募投项目的问题远不止于此。

  三、募投项目规模“升级”,劳动定员却离奇“缩水”

  值得注意的是,募投项目“升级”的同时,设计产能能增长幅度,却远不及投资总额增长幅度。

  据2017版招股书及2019版招股书,2019轴承项目的设计产能比2017轴承项目增长8.8%;而2017轴承项目的投资总额为12,892万元,2019轴承项目的投资总额为25,000万元,后者比前者增幅却高达93.92%。

  不仅如此,据2017版招股书,2017轴承项目分三年达产,投产首年实现达产30%,第二年达产80%,第三年全面达产。投产首年、第二年项目劳动定员分别为58人、150人,而第三年全面达产后为192人。

  但据2019版招股书,2019轴承项目分两年达产,投产首年实现达产40%,第二年全面达产。投产首年项目劳动定员为48人,而第二年全面达产后为120人。

  这便意味着,年设计产能为13,600万套的2019轴承项目,相比2017轴承项目的设计产能多出1,100万套,但是其建设周期却比2017轴承项目短,且全面达产后,2019轴承项目劳动定员竟“缩水”72人,令人匪夷所思。

  无独有偶,出现类似问题的,还有其他两项募投项目。

  据2017版招股书及2019版招股书,2017复合材料项目与2019复合材料项目,计划均为“复合材料建设项目”,实体主体均为双飞轴承,建设地点均为浙江省嘉善县干窑镇庄驰路18号地块,建设期均为18个月。因此,2019复合材料项目或为2017复合材料项目的“升级版”。

  其中,2017复合材料项目达产后,设计产能为35万平方米;2019复合材料项目达产后,设计产能为50万平方米,后者比前者增幅达42.86%。而投资总额方面, 2017复合材料项目、2019复合材料项目的投资总额分别为6,793万元、13,580万元,前者比后者多出99.91%。

  值得一提的是,2019复合材料项目的总建筑面积,相比2017复合材料项目还少了10,848平方米,即减少近半数。

  此外,据2017版招股书,2017复合材料项目分三年达产,投产首年实现达产35%,第二年达产85%,第三年全面达产。投产首年、第二年项目劳动定员分别为36人、72人,而第三年全面达产后为90人。

  但据2019版招股书,2019复合材料项目分两年达产,投产首年实现达产40%,第二年全面达产。投产首年项目劳动定员为25人,而第二年全面达产后为62人。

  不难发现,年设计产能为50万平方米的2019复合材料项目,较之2017复合材料项目的多出15万平方米,但是全面达产后,相对2107复合材料项目,2019复合材料项目的劳动定员却“缩水”28人,同样让人“摸不着头脑”。

  但是,问题远未结束。

  据2017版招股书及2019版招股书,2017研发中心项目与2019研发中心项目,建设内容均包括建设含4个实验室的研发中心;而总建筑面积分别为2,440平方米、6,000平方米,总建筑面积相差3,560平方米;投资总额分别为1,838万元、4,008万元,相差2,170万元。

  由上述情况表明,2019研发中心项目的总建筑面积及投资总额,均比2017研发中心项目增长超一倍。但是令人奇怪的是,二者的建设期却别无二致,均为24个月。

  另外,据2017版招股书,2017研发中心项目拟新增各类设备11台(套);而首年、第二年、第三年及以后的项目劳动定员分别为62人、80人、90人。

  但据2019版招股书,2019研发中心项目拟新增各类设备25台(套);而首年、第二年、第三年及以后的项目劳动定员却分别为10人、17人、21人。

  综上,2019研发中心项目的总建筑面积、拟新增设备数目及投资总额,比2017研发中心项目均增长超一倍,而首年、第二年、第三年及以后的项目劳动定员却分别“缩水”52人、63人、69人。

  净利润负增长;毛利率下滑;预期收益下滑,募投项目反“冒险”加大扩能力度;募投规模“升级”,劳动定员却“缩水”等问题,对于双飞轴承而言,如何为市场打入“强心剂”,或任重道远。

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